印钞数量愈多 加息愈困难：QE3成焦点 美联储陷入两难

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       伯南克今出席国会听证会，QE3言论成焦点。近日支持印钞的储局官员开始「转ɜ」，被视为印钞派的芝加哥联储行长埃文斯（Charles Evans）表示，储局或于今秋停买债，又暗示4万亿接近印钞极限，反映「印钞愈多、加息愈难」忧虑正浮现。

　　印钞愈多加息愈难

　　埃文斯昨表示，过往半年美国平均每月就业职位增长20万份，情?已大为改善，若能肯定就业前景持续向好，最快今秋可结束买债计划。对外界一直担心，储局资产膨胀速度太快，将令日后难以脱身，埃文斯亦表示忧虑，指若储局续以目前速度买债至年底，储局资产将达「非常巨大」的4万亿美元（图），反映他亦认同，4万亿对储局是警戒线。

　　研究机构Stone McCarthy指出，储局不断印钞买债，确可透过持有美债赚息口，如去年便把超过800亿美元利润上缴财政部。但储局买债后，会把流动性释放至市场，美国银行业除会把新增流动性买股票，亦会把过多的热钱重新泊回联储局，赚取0.25厘的「过剩存款准备金利率」（IOER）。

　　因美国现处超低息环境，IOER仅得0.25厘，即使去年有多达1.5万亿美元的「过剩存款」泊在储局，联储局也只须付约38亿美元利息，相比下联储局持美债的利息高达800亿美元，令储局可大赚。储局去年平均持有约2.6万亿美债，按800亿美元的利息回报计算，即平均储局持债的利息为每年3.1厘。但美国经济不能永远保持零息，一旦进入加息步伐，IOER也会上升。

　　美倘加息 储局赚变蚀

　　若储局到今年底资产规模达4万亿美元时才结束印钞，假设储局持债利息回报保持在每年3.1厘，若日后美国开始加息，联储局将要大幅增加向银行派息，当加至4.5厘，届时储局持美债取得的利息回报，也不够支付派息支出，储局便会亏蚀，变相储局日后不能加息至4.5厘以上；若储局坚持买债至明年底、资产规模达5万亿美元，只要美国利率升至3.5厘，储局就会蚀钱。是以4万亿美元很可能就是储局的底牌，难怪印钞派官员也开始「转ɜ」，希望QE3今年内结束。

Sparrow

Sparrow

是以4万亿美元很可能就是储局的底牌

可能QE3今年内结束， 但是超低息环境持续几年。