对美联储退出QE最敏感的资产

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详见：http://blog.hutong9.net/home.php ... o=blog&id=42994



市场已经开始为美联储退出QE定价了。

近两年，投资者已经经历过数次类似的情况了，但正如巴克莱银行所说的那样，这种预先假设的情景缺乏广泛的共识，随着全球复苏所面临的进一步风险一再重现，这些假设也存活不了多长时间。

然而，近几个月来每次经济数据公布以及美联储与市场沟通的时候，市场急躁不堪地大起大落曲曲折折。这就意味着，这一次可能不同。市场的动作在暗示：现在的关键已然不是美联储是否会退出QE了，而是美联储什么时候退出QE。

目前，美国国债名义收益率处于历史低位，实际收益率长久以来都处于负领域。相反，在央行政策的支撑下，风险资产急剧上涨……

如果美联储正在准备退出宽松，那么这些市场的走势都将因之反转。

巴克莱银行在最近的一份报告中回答了一个投资者都急切想搞明白的问题——面对美联储放缓QE，哪些资产是最脆弱的？

要解答这个问题，我们首先构建了两个指示指标，以抓住不同资产对美联储宽松政策的敏感程度以及资产价格对宽松的反应程度。这里先提出一个明确的假设：对美联储政策最为敏感的资产、从历史标准来看偏差最大的资产有可能是风险最大的资产。

我们的第一个指示指标是计算不同资产对于美联储资产负债表扩张的贝它（beta）。特别需要指出的是，我们计算了资产价格对于美联储资产负债表变动的反应弹性（指QE1、QE2、QE3过程中的平均弹性指数），如下图：



其次，我们的第二个指示指标显示目前资产价格与历史平均水平的偏差程度，理念在于美联储宽松政策如何影响了资产价格相对于历史水平的变动：



担心美联储政策扭转的投资者，应该考虑做空那些对于美联储政策的反应弹性高的资产，以及相对于历史平均水平显得估值较高的资产，这样能够对风险资产投资组合提供一定的保护。

与此同时，再度定价的现象已经在避险资产中开始显现了。

巴克莱银行发现，在一些市场中，已经对美联储提前退出QE做出了定价。相对安全的避险资产因为此前全球尾部风险激增、央行宽松而获益巨大，比如黄金、瑞郎甚至澳元，最近一段时间，这些资产都遭遇了相当艰难的时期。