央行首席经济学家提出放开金融体系计划

源济

《华尔街日报》 2014年 04月 09日 20:49

Bloomberg News

中国央行新任首席经济学家马骏。图片拍摄于2010年。

据

听取了相关计划的多位经济学家称，中国央行新任首席经济学家马骏将推进一项在三年内放开中国金融体系的计划。目前，中国正寻求通过改革来保增长。

3月27日，在中国央行和国际货币基金组织(International Monetary Fund，简称IMF)在北京召开的一个闭门经济政策会议上，马骏提出了一项调整中国货币政策的提议。直到最近，马骏还是德意志银行(Deutsche Bank AG)首席中国经济学家。会议召开之时，马骏仍供职于德意志银行，但他的发言受到了密切关注，因为外界预计他很快将加入中国央行，担任该行首位首席经济学家。这个职位是央行新设立的。

不清楚马骏的提议是否会成为中国央行的政策，而且中国的货币政策最终是由高层领导决定的。马骏对此不予置评。

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马骏的提议实际上是为中国央行朝其他国家央行的模式转型提供了一条路线图。当前，中国央行通过广义货币供应量M2来控制信贷投放，并指导大型国有银行放贷。比如，中国央行已禁止银行向陷入困境的房地产开发商及产能过剩的行业放贷。

相比之下，其他国家的央行主要通过调整基准利率来间接为银行放贷提供指引。

中国的货币政策体系多年来运行良好。但是海内外的经济学家认为，中国现在的经济状况已经太过复杂，不适合再使用当前的货币政策。比如说，目前银行信贷仅占贷款总额的一半。

中国央行行长周小川认同上述担忧。他在上月表示，中国应在两年内实现利率市场化，但没有透露具体细节。

据与会者说，马骏指出中国金融体系应逐步开放。首先需要设定一个央行认可的利率，为贷款机构设立一个基准。中国的银行间利率可以用作此目的。

这样，中国就有了类似于美国联邦基金利率的基准。美国的联邦基金利率是银行利用存放在美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称：美联储)的基金进行相互拆借时的利率。

但中国央行可能需要稳定银行间市场利率。银行间市场利率起伏较大，中国央行有时会利用这一利率来达到政策目的。例如去年6月，中国央行将银行间市场利率大幅推高至25%，目的在于整顿所谓的影子银行（即非银行类金融机构），这类影子银行依靠银行间市场进行借贷。中国央行的这一举措适得其反，惊扰了全球市场。

据与会者说，马骏表示，在过渡时期，中国央行应该对自己在银行间市场的意图不事声张，并把更广义的货币供应量指标M3作为目标。马骏说，如果银行间借贷系统企稳，中国有望在三年内彻底过渡到基于利率的货币政策。

最后，中国央行将设定银行间市场利率，而银行将自由设定自己的存款和贷款利率。

IMF敦促中国央行在推进利率市场化方面谨慎行事，建立银行存款保险机制并加强监管。从一些国家的经验来看，一旦银行能够根据竞争需要（而不是政府指令）自由设定存款利率，银行就开始大举放贷，进而造成灾难性的后果。

几位与会者表示，他们认为马骏的计划过于复杂，央行应该更直接地放开利率。一位与会者说，以M3为目标将通胀率控制在一定范围内是不合理的。这位与会者怀疑央行是否愿意在今后一段时间放弃对国有银行放贷活动的控制。

马骏的发言结束后，中国央行副行长易纲做了总结陈述，但没有提到马骏的建议。在场的一些听众认为，这意味着他的提议没有得到更高级别官员的支持。中国央行没有回应记者的置评请求。

中国央行聘请马骏担任首席经济学家一方面是要加深对市场与央行如何互动的理解，另一方面则是为提高自己的研究能力。据一位央行人士透露，中国央行最近还聘请了受人尊敬的中国学者陆磊担任央行研究局局长。陆磊此前任广东金融学院院长。

马骏拥有丰富的经济和政治经验。他曾担任国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)和世界银行(World Bank)的经济学家，还担任过中国国务院发展研究中心研究人员。马骏曾多次受到中国领导层邀请，向他们提供有关经济事务的参考意见。据中国政府网站上的公告显示，在今年早些时候由中国国务院总理李克强主持的一个制定今年经济政策的会议上，马骏是唯一获邀参加会议的外资投行分析师。

作为私营机构的预测人士，马骏是对中国经济前景抱最乐观态度的经济学家之一。许多分析师预计今年中国经济增速将放缓至7.5%左右，接近数十年来的最低水平。但马骏1月份表示，在中国经济改革红利以及中欧和中美贸易回升的推动下，中国经济增速将升至8.6%。至于他是如何计算出这个数字的，马骏没有发表评论。

在3月28日发布的一份研究报告中，德意志银行将其对中国经济增速的预估下调至7.8%。马骏没有在这份报告中署名。

在4月版的《中国金融》杂志中，马骏呼吁中国地方政府提高融资透明度，将市政债（而不是传统银行和影子银行借款）作为地方政府的主要融资渠道。《中国金融》杂志是中国央行主管的一份刊物。

马骏写道，这样做的好处是可以提高地方政府债的透明度，让利率更好地反映违约风险，解决期限错配问题，分散银行系统中多度集中的风险。地方政府越来越难以进行债务再融资，这被认为是中国金融系统的一大弱点。

Bob Davis / Lingling Wei