人民币走软可能拖累中国航空公司利润

源济

《华尔街日报》 2014年 07月 14日 17:03

European Pressphoto Agency

2014年6月14日，东方航空一架班机从青岛起飞。中国三家主要的国营航空公司很可能在下个月发布疲软的上半年业绩报告。

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管中国航空客流稳步增长，但三大国有航空公司即将于下个月公布的上半年业绩可能比较疲软，原因是人民币正在贬值。

国有航空公司为购买飞机而借入的债务大多以美元计价，因而在人民币兑美元贬值时，债务偿还成本将上升；有鉴于此，人民币的走软将削弱航空公司的利润。此外，航空公司租赁飞机和购买飞机燃料的负债也都以美元计价。

机队规模最大的中国南方航空股份有限公司(China Southern Airlines Co., 简称：南方航空)警告称，预计上半年净亏损将在人民币9亿元-11亿元（合1.45亿-1.772亿美元）之间，理由是人民币走软造成汇兑损失。去年上半年，该公司实现净利润人民币3.02亿元。南方航空使用的是中国会计标准。

截至2013年年底，南方航空净负债总额为人民币1,043亿元，其中80%以美元计价。

人民币兑美元经历数年的持续走强后，随着中国政府着手推动人民币贬值，今年1-4月份人民币兑美元跌幅达到3.4%，整个上半年跌幅为2.5%。

4月份公布的数据显示，受第一季度人民币兑美元下跌2.7%影响，中国三大国有航空公司当季利润出现显著下降。中国国际航空公司(Air China，简称：中国国航)第一季度 利润大幅下降63%至人民币9,270万元，上年同期利润为人民币2.49亿元。与此同时，当季南方航空和中国东方航空股份有限公司(China Eastern Airlines Corp., 简称：东方航空)第一季度合计 亏损达人民币5.11亿元。

中国国航公布，2013年有息债务总额为人民币1,116元，其中超过70%以美元计价。东方航空2013年债务总规模为人民币1,114.9亿元，该公司未在2013年年报中提供有关外币债务敞口的分类信息。

Barclays Research预计，受汇兑损失影响，中国国航和东方航空将在8月末公布业绩前发布类似的盈利预警。这家证券经纪公司预计，今年上半年南方航空将出现人民币16亿元的汇兑损失。相比之下，去年因人民币走强，南方航空实现了人民币15亿元的汇兑收益。

分析师们称，这些汇兑损失大多是非现金的，如果人民币的跌势在当前水平附近企稳，这些汇兑损失在中期就不会造成太大影响。

巴克莱在一份报告中称，这样一来，南方航空的净亏损会掩盖住该公司上半年主营业务的强劲表现。该报告还称，如果不考虑汇率的影响，南方航空在经营层面应该已经盈利。

大和证券(Daiwa Securities)分析师刘健恒(Kelvin Lau)称，对于熟悉了人民币颓势的市场来说，南方航空发布的盈利预警并不令人意外。他说，预计乘客收益率的改善将有助于提高这三大国有航空公司2014年的核心利润率，但汇兑损失将可能对这些公司的利润构成拖累。

中国航空旅行市场的繁荣已帮助提振了中国最大航空公司的核心利润，也表明最近中国经济增速放缓对消费者情绪的影响并不像有些人担心的那样严重。例如，今年前六个月，南方航空运送乘客4,739万人次，同比增长8.2%。出境航空旅行需求尤为强劲。在南方航空寻求扩大海外业务之际，该公司上半年的国际客运收入增长了16%。

Joanne Chiu