投资者不妨参与华融发债交易

源济

《华尔街日报》2014年 07月 10日 09:06

中

国正在借助海外资金来清理坏账。在某些情况下，投资者顺势参与是明智之举。

作为募集海外资金的最新行动，中国华融资产管理公司(China Huarong Asset Management Co., 简称：中国华融)将发售美元债券。知情人士称，发行规模尚未最终确定，但该公司已锁定超过80亿美元的认购资金。中国在上世纪90年代末成立了四大“坏账银行”，以便吸纳大型银行的不良贷款，中国华融就是其中的一家。

作为四大“坏账银行”中的另外一家，中国信达资产管理股份有限公司(China Cinda Asset Management Co., 1359.HK, 简称：中国信达)在5月份通过类似方式筹资15亿美元。该公司去年12月份进行了28亿美元的首次公开募股(IPO)。华融和信达的主营业务都是收购不良贷款并对其进行重组。过去几年，这两家公司通过低价买进资产、将债券转化为股权或接收抵押品等方式在这项业务中实现盈利。

中国华融发债所筹资金可能会被用于从事更多此类交易。随着中国经济增长放缓，金融系统产生了大量不良贷款，这些资产管理公司需要新的资金来抢占先机。募集海外资金增强了华融的信誉，而且以中国的标准来看，海外资金的利率较低，贷款期限更长。债券发行文件显示，2013年华融的总资产增长了30%。同期，信达的资产规模扩大了51%。

问题在于，坏账银行的经营模式没有经历过长期低迷的检验。中国信达上市后股价一度表现良好，但由于投资者担心其问题房地产和煤炭行业敞口过高，其股价今年累计下跌了17%。

不过债券投资者应该不用那么担心。这两家公司都由财政部控制，对中国金融体系至关重要，直接违约几乎无法想象。债券价格可能随着中国经济前景的起伏而波动，但大起大落似乎不太可能。

华融5年期债券收益率约为4.3%，比美国国债高出2.6个百分点。瑞穗称，这是中国国有公司发行的收益率最高的投资级债券之一。

与主要的竞争对手中国信达相比，华融给投资者的回报更多一些。信达5年期债券票面利率为4%，收益率为3.8%。作为一家上市公司，信达需要考虑股权资本市场投资者的感受，所以债券收益率较低。但归根结底，这两家公司都有政府支持，信贷风险是相似的。

对那些渴望高回报并在全球觅寻高息产品的投资者来说，华融债券似乎很有吸引力。至少这次，中国的债务之痛可能让海外投资者尝到甜头。

Aaron Back