每日一文：百度现在日子不错，但是不可能每天都是晴天。

源济

by: 伊利丹沈译
2014-07-27 美股财报

今天第一期为百度的文章，原文在Seeking alpha，原文作者WestEnd511

百度2014年第二季度季报分析：现在日子不错，但是不可能每天都是晴天。

• 百度14年2季度交出了一份很好的答卷，ARPU（平均每用户收入）和客户广告超过分析师预期。移动端搜索收入占了30%的总收入。
• 管理层将会继续通过费用的投入，来保证收入在近期内持续增长
• 竞争依旧激烈，下个季度预计会看到竞争压力的早期信号。
  

百度第二季度有$1.73的每股收益（同比增长34%）和$19.3亿的收入（同比增长59%），两项均超出了分析师预期。增长主要来自于稳固的ARPU增长（同比增长50%）以及客户数量增长(同比增长4%)。移动设备的增长有目共睹，目前已经占据了收入的30%(两年前仅占收入的10%)，搜索的MAU(每月活跃用户)在6月已经达到了5亿。管理层预计第三季度的收入会在$21亿和$22亿之间，同比增长51%-55%,高出分析师预期。

所以现在日子不错……

市场对于百度超预期的2季度财报以及乐观的增长给出了非常积极的回应（伊利丹沈注：当日收盘涨幅10.88%）。由于百度仍是中国占据市场统治地位的搜索引擎，因此预计它仍将在收入上获得新高。这个季度的结果表明移动端搜索对于百度的收入增长起到了积极的作用，这得益于百度对其搜索和移动产品的持续创新。例如，百度与易车网合作建立起中国最大的汽车垂直搜索引擎，同时在手机端上大幅提高了搜索汽车的用户体验。

预计今年短期增长50%是预期能够达到了，这主要是因为百度非常明确的通过手机端产品以及获得更多的中小企业客户来保证其收入增长。这也就意味着，市场可以放心的认为百度的收入增长是得到保证的。

但是不可能每天都是晴天……

百度的收入增长依赖于两个假设：1）收入增长50%，明年收入增长40%是可以达到的；2）随着百度由于规模经济效益，减少其投资，使得收入增长将会最终会转换为收益。

我（伊利丹沈注：原文作者，下同）认为短期增长是可以达到的，但是在移动端和研发端的投入很难缩小，主要是由于竞争对手给予的压力，诸如阿里巴巴UC Web，腾讯/搜狗 以及奇虎360。管理层评论道百度尚未从阿里巴巴和UC Web在流量和TAC（流量获取成本）的合作有产生有意义的效果。但是我们需要注意到，阿里巴巴和UC Web的合作是在2季度末的时候才完成的，因此效果尚未展现出。我不认为这个威胁会消失，而且百度的竞争对手们会加速在移动端搜索的投资，因为每个竞争对手都至少在财务或技术上有优势，或者都有优势。因此，预期在第三季度上会看到竞争压力的初步体现。

我同时认为并购对于目前希望保持竞争优势的百度来说是非常必要的。尽管对于百度管理层着重于自然发展充满敬意，但很难去接受百度不利用其490亿美金的现金，通过并购来加强其生态圈。百度管理层也承认其生态圈并不完整，这点我非常同意。例如，阿里巴巴收购了高的地图，一项对于LBS和O2O都非常具有战略性意义的资产。腾讯战略性投资NavInfo（四维图新，百度地图的内容提供商），该项投资可能最终会发展成为全资收购。这样会对百度造成重大影响。为了加强其移动端生态系统，百度必须加强并购，否则将会冒着被腾讯和阿里巴巴超越的危险。

最后，投资正门仍然需要知道百度管理层再一次重申了由于其在移动端上的投资，使得其在是净利润上将保持和去年一样。目前百度的Forward PE是42倍，股价也创了历史性的新高，我认为目前的估值对于百度这样一个高收入增长来掩盖净利润的薄弱的公司是太高了。同时百度还面对着其他互联网巨头的竞争压力。我重申我看空百度的观点，以及$172的目标价（伊利丹沈注：2014年7月25日百度价为$226.5，看来作者对百度目前的股价持看空态度，特此说明，伊利丹沈对于百度的看法还是比较中性的，文章观点仅代表原作者观点）