8/7/2014 A股收盘：反弹逻辑受到轻微动摇

源济

傅峙峰

中国股市今天回调。除了技术因素导致的整固需求外，市场对下半年反弹逻辑能否维持开始担忧，其中最重要的就是资金价格或出现反弹。这个判断还需商榷，但短期动摇了市场反弹逻辑。

上半年资金价格持续走低是中国股市三季度反弹的核心因素之一，在反弹之后市场开始前瞻性的考虑这种形势会否延续。但开始有观点认为，下半年投资需求的回升和央行总体稳定的货币政策会令资金价格回升，到年底时资金价格可能高于上半年。

这就对本轮估值修复的核心逻辑造成冲击，加上短期上涨后的整固需求，投资者谨慎等待7月份宏观数据，获利盘回撤释放了调整压力。

下半年资金价格存在回升压力的判断现在初步影响市场，虽然实际验证需要时间。这同中国股市整体向好的逻辑要素一样，但方向相反，时间周期也更短。因此，如果这一预期得到验证，更倾向于带来一波短期回调后的整固，大周期的逻辑判断不会因此被证伪。

市场需要时间来观察和判断，下半年较差的结果是反弹结束后市场维持震荡，较好的结果是担忧预期被证伪，市场强势得以为继。现在中国经济和金融风险决定了资金价格不会大幅走高，因此下半年即便资金价格回升，幅度也会有限，程度甚至未必能达到触发市场转向的阈值。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）