并购交易忽告吹 对冲基金押错宝

源济

《华尔街日报》2014年 08月 07日 13:14

在被一些交易员称为“终极决战日”(Arbageddon)的一天，押注大型企业并购的对冲基金，即套利投资者，遭遇了数年来的最大失败——两项交易告吹，监管机构暗示他们可能采取一些措施来阻拦其他一些交易。

在24小时之内的一连串快动作中，福克斯娱乐集团(21st Century Fox Inc.)撤销了对时代华纳公司(Time Warner Inc.)的800亿美元收购提议，SprintCorp.放弃了对T-Mobile US Inc.的收购计划。Walgreen Co.决定，如果收购了联合博姿(Alliance Boots GmbH)也不会为了少交点税而搬到海外去，导致股票大幅下挫，这令其他一些交易员乱了阵脚。而且美国总统奥巴马(Barack Obama)表示，政府正在密切关注有争议的税务问题驱动的并购，而这对近期的并购热潮起了推波助澜的作用。

经纪商和交易员都把这一变化称为“大屠杀”。

海纳国际集团(Susquehanna International Group LLP)的分析师King She称，市场情绪不太好。他在接受采访时表示，这是金融危机之后套利投资者遇到的最黑暗一天。他说，一个交易破裂了，可以毁掉你的一整年。

上述突如其来的打击可能毁掉了原本可能是押注公司事件结果的交易员春风得意的这一年。根据研究公司HFR Inc.的数据，事件驱动型的对冲基金（从并购等公司行动中牟利）在今年上半年涨幅超过了4%，跑赢了对冲基金平均表现。

Jana Partners LLC、鲍尔森公司(Paulson & Co.)等对冲基金公司都受到了交易失败的影响，这对海外并购的前景而言可能不是个好兆头。税收优惠为海外并购提供了机会。一些交易悬而未决的公司的股价受到打击，这些公司正准备通过“倒置”策略从中获利。研究机构MKM Partners的穆尔(Keith Moore)说，Sprint和时代华纳交易失败的时机，再加上“倒置”策略的动向，这对交易员来说是三重打击。

美国财政部本周说，正在想办法阻止企业采取“倒置”策略。与此同时，Walgreen周三说，将尝试在海外与其他企业联合，但不会改变纳税地。股东们一直在催促Walgreen在海外重新注册。Walgreen股价周三下跌14%至59.21美元，该公司的股价周二下跌4%，当时有消息称，该公司将继续留在美国国内。该连锁药店周三还发布了低于华尔街预期的新利润目标。

据投资者文件和知情人士透露，对冲基金经理罗森斯坦(Barry Rosenstein)麾下的JANA Partners LLC仅周三一天就浮亏逾1.4亿美元。JANA Partners LLC一直在力促Walgreen为税收目的移师海外。

对对冲基金来说，近几个月来为数不多的亮点之一就是在并购等公司动态方面的押注。在此类押注中，套利者通常会赌目标公司股价上涨。

时代华纳股票期权（到期日为下周五、执行价分别为85美元和80美元的看涨期权）的价值在交易告吹的消息出来之后大幅下降，这表明此类对并购的押注可能迅速带来不利后果。看涨期权持有者有权在某一特定日期之前以某一固定价格买入股票。

Trade Alert的数据显示，8月份执行价为80美元的看涨期权的价格在上月月中时为将近5美元，到周三交易时段结束时，已经跌到17美分。

通常来说，如果股价上升，看涨期权的买家将获利。

Rob Copeland / Liz Hoffman