伊利丹沈：《世界最大邮轮公司——嘉年华邮轮详细介绍》

源济

2014-08-08 伊利丹沈 美股财报

一、公司简介

嘉年华邮轮，成立于1972年，总部设在美国佛罗里达州的迈阿密市。

嘉年华邮轮以“Fun Ship”（快乐游轮）作为主要的产品诉求来区别丽星邮轮等竞争对手，现在已经发展成为全球第一的超级豪华邮轮公司，，被业界誉为“邮轮之王”。作为美国上市公司（代码CCL），嘉年华邮轮集团为世界各地的游客提供最好的服务。

公司的财务年度为每年的11月30日。

二、品牌介绍

(一)北美地区嘉年华的品牌：

北美作为世界最大的邮轮消费地区，全世界约有55%的邮轮客人在这个地区。2013年美国出发的邮轮是加勒比海(包含巴哈马群岛)，其次是地中海，阿拉斯加，北欧等地区。

嘉年华邮轮：主打当代邮轮市场(行程3-8天)。1972年开始在北美运营，目前共运营24艘邮轮。第25艘可以搭乘3972名乘客的新邮轮预计将在2016年4月投入运营。

公主号邮轮：提供高级邮轮路线（行程7-14天）。1965年开始运营，目前共有17艘邮轮。2013年6月，皇家公主号邮轮投入使用。2014年5月，其姐妹号—— 王室公主号也将投入使用，两艘邮轮都可搭载3560名乘客。2013年，公主号开始提供3-4天的短航程。（伊利丹沈：看来公主号也在降低身位，为了寻求新的客户人群和利润增长点。）

荷兰邮轮美洲线：2013年是荷兰邮轮的第140年纪念。目前经营15艘高级中型邮轮。2016年2月，一艘可以容纳2660名乘客的新邮轮将投入使用。

SEABOURN邮轮：提供极端豪华的小型邮轮体验，着重个性化和客户感受。最新推出了全球深度旅游，时间上从28天至116天。目前有1艘可容纳458名乘客的邮轮，2艘可容纳450人的邮轮，3艘可容纳210的邮轮。船上服务人员和乘客的比例基本上为1比1(伊利丹沈：从这个比例上看出来的确非常豪华，人盯人服务了)。2016年6月，一艘新的可容纳604人的邮轮将投入使用。

(二)欧洲：

欧洲是世界上最大的休闲旅游度假的区域。但是，欧洲人乘坐邮轮的比例比北美洲要低，2012年为620万欧洲人乘坐了邮轮，而同期北美洲有1160万人乘坐了邮轮。因此该地区的市场潜力仍然比较巨大。

欧洲出发的邮轮最受欢迎的目的地是地中海，其次是大西洋岛屿，北欧，加勒比海，百慕大等。

在欧洲，嘉年华的主要邮轮品牌如下：

(三)澳洲：

澳大利亚和新西兰2013年约有76万的游客乘坐了邮轮，其中72%的客人选择了嘉年华旗下的邮轮。

在澳洲的主要嘉年华品牌如下：

(四)亚洲：

尽管处于邮轮旅游的初级阶段，但亚洲的潜力巨大。在过去的两年中，嘉年华邮轮在亚洲的6个国家开了12个销售办事处，并在新加坡建立了个公司办公室。

中国：从2006年开始接待中国客人。客人主要来自于上海，北京，广东省。在过去的12年中，中国是世界旅游发展最迅速的国家。2012年，中国人在境外游消费已经超过了1000亿美金，按金额来说，是世界最大的旅游消费国。2013年，有超过9400万的中国游客计划出境游。

在中国的嘉年华邮轮品牌为：歌诗达邮轮和公主号邮轮。

歌诗达邮轮：2006年开始在中国运营，是第一个将中国作母港的国际邮轮品牌。在2013年5月，第二艘歌诗达邮轮在中国开始运营。两艘邮轮提供当代邮轮线路，航程为4天至7天。其中一艘是走的中国，韩国线路，另一条在春季到秋季走中韩路线，在冬天走新马泰，中越菲路线。

公主号邮轮：2014年开始在中国运营，一艘能运载2678名乘客的蓝宝石公主号(Sapphire Princess)以上海为出发港。2014年，公主号将主要走中韩航线，航程为3-7天。自2014年秋季开始到2015年春季，公主号母港将会被移至新加坡。

三、邮轮，港口，邮轮修理厂

(一)邮轮

截止目前共拥有101艘邮轮。

2013年推出了以下两艘新邮轮：

1、皇家公主号(Royal Princess)：可以容纳3560乘客的公主号邮轮

2、AIDAstella：可以容纳2194乘客的AIDA邮轮

在2014年5月至2016年6月间，有8艘邮轮将会投入运营。

公司最大的两个品牌是：歌诗达邮轮Costa Cruises 和 嘉年华邮轮Carnival Cruise

目前每个地区的邮轮的游客运营能力占总运营能力的比例如下： （伊利丹沈：看来加勒比海的游轮最发达，亚洲和澳大利亚的邮轮运营占比每年都在提高，反映出亚洲迅速增长的邮轮需求）

歌诗达邮轮品牌及游客运载量一览：

伊利丹沈：基本上主流邮轮品牌均为嘉年华的旗下的公司，垄断啊！

(二)港口

嘉年华公司会参与到港口的建设指导中去，有时会提供港口建设财务上的支持。同时在部分地区，有自己专属租赁或拥有的港口。

(三)邮轮修理厂

嘉年华拥有时间上最大的邮轮修理厂Grand Bahamas Shipyard Ltd. (“GBSL”) 40%的股份，另外皇家加勒比邮轮(NYSE: RCL)持有40%的股份，巴哈马当局持有剩余20%的股份。这家修理厂主要针对北美地区的邮轮服务，2013年，共有13艘嘉年华旗下的邮轮在这里进行过维护和修理。

四、收入模式

1、票务收入：2013年，票务收入达到116.5亿美金，占总收入的75%。对于小于10天航程的服务，在航程结束后确认收入。对于超过10天航程的，按照比例确认收入。除船票以外，票务收入还包括少量客人岸上交通（如接机等）的收入，相关税费款等。

2、船上收入及其他：2013年，该收入达到了35.98亿美金，占总收入的23%。这些收入包括自营的和从第三方服务商处获得的佣金提成。这些收入主要包括有：酒水饮料，赌场，岸上短途游，礼品店销售，照片销售，SPA，通讯服务，潜水服务，艺术品销售和洗衣服务。其中岸上短途游基本是使用当地地接社的产品，所有的赌场都是自营的。

3、旅游及其他收入：2013年，该收入达到2.1亿美金，占总收入的1.4%。主要来自于公司旗下阿拉斯加旅游公司的收入。

五、运营指标

• 世界最大邮轮公司，市场占有率达到46%

• 目前共运营101艘邮轮

• 多品牌战略，目前共有10个独立品牌

• 每艘邮轮都有一个独立的运营团队

• 累计超过1000万的游客

• 公司旗下的位于美国阿拉斯加的旅游公司，拥有11个酒店，超过300辆浏览车，20辆玻璃圆顶轨道车。

• 夏季是行业旺季

• 岸上运营有9700名全职和4500名兼职员工。101艘船上共有78500名船员（伊利丹沈：平均每艘有777名员工，考虑到大多数船都是容纳3000名客人，船员和客人的比例大概是1:4）。员工的组织型比较强，30%船员和12%的岸上员工是有公会的。

• 船上官员主要来自于意大利，英国，荷兰，德国和挪威。船员主要来自于菲律宾，印尼和印度。

六、公司管理层

公司现任董事会主席Micky Arison自1979年至2013年7月担任公司CEO，1987年开始担任董事，1990年开始担任董事会主席（伊利丹沈：整整34年的CEO，从29岁做到了63岁啊！！！）

七、2012歌诗达协和号触礁事故（Costa Concordia disaster）

背景介绍：歌诗达协和号邮轮于2012年1月13日（13号星期五）在意大利海岸部分沉没的事件。当时该船有4232名乘客，其中至少有32人死亡，包括4名乘客和一名船员。歌诗达协和号灾难中船长安全生还。1月15日，船长谢蒂诺和大副以疏忽、误杀和在乘客完全疏散前就弃船等罪名被逮捕。

影响：2013年，歌诗达邮轮已经从逐渐从其事故影响中逐渐恢复过来，并在2013年再次实现盈利（不考虑两艘小邮轮的减值准备的情况下）。截止到2014年1月22日，公司已经结清94%的船员官司以及75%的乘客官司。剩下的大部分赔款以及船体打捞成本将由保险公司来承担。

截至2014年1月22日，根据国家市场调查数据，公司最大的品牌——嘉年华邮轮线路，已经恢复了75%的品牌影响力。在2014年初，嘉年华邮轮线宣布将执行一个3亿美金的邮轮加强项目，这也是公司在未来7年投入7亿美金加强邮轮性能的计划的一部分。该计划主要用以提高紧急状况下的能源问题，引进新型防火技术和加强邮轮的运营能力。

其他处理措施：

• 加强与旅游代理商的合作：简化价格结构，加强代理商网站能力及其他促销活动。

• 推出全国性的广告

• 推出业内领先的度假保障计划，游客可以在旅行开始后的24小时内，以任何理由来不满意邮轮服务，并收到船票及回程旅行费用的110%的赔款。

(伊利丹沈：公司号称其事故水平是低于行业平均水平的。和最近的马航以及其他航空公司坠机事件联系起来，伊利丹沈觉得这种大交通运输业的事故风险非常的大，因为其品牌和影响大，虽然事故概率很低，但是一旦出事故，都是大事故。这也是持有该行业股票所必需承担的风险)

八、竞争对手

嘉年华邮轮的主要竞争对手为皇家加勒比邮轮(NYSE:RCL)，挪威邮轮(NASDAQ:NCLH)，地中海邮轮。

伊利丹沈：从上表中可以看出，嘉年华邮轮是行业中毫无争议的老大地位。

九、财务分析

1、毛利费用分析：

伊利丹沈：从表中来看，船舶成本最高，2013年占收入的69%，其中主要为支付第三方的佣金，支付的税费，燃料费以及人员费用等。同时公司还有着较高的市场费用等，经营性利润率从2011年的14.1%，下降到了2013年的8.7%。我们还注意到公司2012年的收入较前年有所下降，2013年收入也增长很少，应该主要是受2012年1月份沉船事故的影响。

2、资产负债表分析：

伊利丹沈：公司的资产毫无疑问主要为包括邮轮在内的固定资产，资产总额达到了401亿美金。

伊利丹沈：公司流动性资产19.37亿美金。流动负债有67.2以美金，负债主要为预收的客人款项。除预收款以外，公司流动负债为36.89亿美金，超出流动资产17.52亿美金，公司存在着一定的流动性风险。

3、现金流量表

伊利丹沈：从表中可以看出公司运营基本需要靠融资来支撑，2013年发放长期债券获得了26.87亿美金，使得基本打平了现金余额。而下图的2014年上半年的现金流量表显示，由于归还了部分长期债务，公司现金及现金等价物下降了1.19亿美金，余额为3.43亿美金。资金的压力很大！

十、行业要点

2013年11月，全世界邮轮共有24万个仓位，尚不到全世界所有酒店房间的2%。（伊利丹沈：个人也觉得邮轮市场最大的可比性就是酒店行业了，邮轮可以理解为一个可以移动的酒店。）市场潜力巨大。根据Neilsen全球消费信心调查显示，除了正常生活消费以外，旅游已经成为消费的最主要选择。

1、市场渗透率低：

2、接纳人群广：

邮轮游客的年龄及收入水平跨度很大。不同品牌，不同豪华程度的邮轮，其平均年龄跨度达到40岁至60岁。（伊利丹沈：邮轮绝对是一个适合带领全家老小集体出游的旅游产品）

3、人口：

在邮轮比较成熟的地区，人口的平均年龄正在不停上升。在2013至2023年期间，北美地区超过45岁的人口比重将增加12%，主要欧洲国家将增加10%。而这些岁数的人群，正好是邮轮的主要目标群体。

4、邮轮分类

当代(contemporary)邮轮：行程一般在7天以内，比较休闲，价格较低

高级(premium)邮轮：行程一般在7-14天，客人时间更为充裕，年龄更大

豪华(luxury)邮轮：较一般邮轮小，住宿及服务体验标准非常高，价格高昂，行程丰富

5、全球邮轮的容量，接待人数以及嘉年华的市场占有率

伊利丹沈：嘉年华公司占据了整个邮轮市场将近50%的份额！

当时惘然

该作者的分析得比较透彻。谢谢分享。。。