8/13/2014 A股收盘：如何看待金融数据和央行解读

源济

傅峙峰

7月份金融数据令市场吓出一身冷汗。新增贷款和社会融资环比均大幅下降，分别只有3852亿元和2731亿元。数据公布后，中国股市跳水回落。

对于7月份金融数据的异常变化，央行及时给出了解读，认为主要有四个原因：1.7月份是历来“小月”，有季节性因素。2.需求总体疲弱，6月冲贷消耗项目。3.7月份存款下降，存贷比制约贷款。4.银行继续维持谨慎的战略。

这四点原因交织在一起，造成7月份数据大跌。影响较大的其实是6月份冲贷，这一点是造成异常波动的最主要原因。在中国政府稳增长要求下，6月份财政支出和信贷增长显著增长，但从宏观层面看整体经济并未起来，两者是后因前果的关系。中国政府对待经济增长的基调一直是“稳”增长，所以政策措施点刹点放合情合理。与7月份金融数据表现类似的是，前日7月份财政支出已经出现环比大幅回落。至于7月份季节性因素、存款下降和银行的谨慎战略，前者是普遍规律，后两者贯穿年初至今，都是一些共性的因素。

从央行解读中应该如何摆正现在的预期？首先，结合稍晚些公布的其他经济数据看，中国经济仍然处于稳定态势中，并没有出现需求显著回升的迹象，现在没必要冀望经济强劲复苏带来的效应，如企业盈利显著增长或对资金需求的渴望。其次，稳增长措施也处于稳定态势中，现在也没有必要冀望大规模的刺激政策。最后，大概率的判断，下半年经济维持稳定，金融方面更关注融资成本平稳缓慢下行的可能，对于量的关注要适当弱于对价的关注。

证券市场方面，摆正预期是必要的预期管理措施，在松紧之间轻易摇摆并不符合现在“稳”增长的大环境。因为6月金融数据暴增，就突然一片大好；因为7月金融数据剧减，就突然一片悲观；因为市场回升，就搬出降息预期和按揭放松等理由。这些都毫无意义，除了瞎折腾和自我安慰。

今天下午股市跌幅的全面收回只是对早上过渡惊恐的修正，若市场误读后再度狂热，却是走向另一个方向的极端，倒是要开始从中性偏乐观转向中性，甚至是中性偏谨慎。在短短数周数月内，宏观形势未变，市场预期大变，本身就酝酿了风险。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）