8/14/2014 A股收盘：寻找预期与估值的中枢

源济

傅峙峰

市场对经济和政策预期在数据公布后有些紊乱，最显著的特征是不少宏观策略观点出现明显转变。原本有些宏观观点在5、6月份数据基础上看好中国经济下半年表现，在7月份数据出来后又转向反弹偏负面。有些观点对下半年资金利率原本看涨，理由是经济需求回升带动，而如今又转向认为需求较弱因此宽松持续。

不管怎样，对于宏观面的看法扰动传递到了策略、投资者和整?市场层面。不仅其中部分人士预期产生了摇摆，市场中的多空分歧也开始加大。如果定义这一轮上涨是估值修复，源于基本面企稳和货币宽松，那么现在上证综指涨幅不到8%，不少蓝筹股估值都在一倍PB以下，都意味着市场情绪并未转向过分的乐观，而是落于估值修复这一点上。7月份数据有所走弱，但近2年来中国经济一直维持弱势，多数数据维持窄幅振荡，因为每次窄幅区间内的转折而认为经济复苏或复苏夭折，完全是预期的冲动。

经济态势没变，资金价格持续回落，市场表现并未过分乐观，就此说市场预期过热，因为预期泯灭而回到原点，这是站不住脚的。不可否认预期的变动会影响市场，但这只是一部分自以为预期过热和以为他人预期过热的投资者退出，预计不会有太大冲击。再者。现在上证综指距离行情启动只有8%不到的涨幅，就算经济回到原点，市场也回到原点，再来一次稳增长措施的话，8%的指数空间对大体量资金而言有多少短线操作的价值？

预期混乱后多空博弈是必然的，昨天V型反转是对早盘数据解读的修正，今天尾盘杀跌则是部分资金撤离。在多空博弈中，市场自然会找到新的平衡点，那就是预期和估值的中枢。宏观形势并未有变，没必要把经济窄幅波动放大了看。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）