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导读:MarketWatch专栏作家亚兰兹(BRETT ARENDS)撰文指出,华尔街一直以来奉为圭臬的股票长期年回报10%的理念,其实只是一段几十年时间内样本统计的产物,而现在的情况与那几十年已经有了很大不同,决定了投资者能够指望的回报其实要低得多。
以下即亚兰兹的评论文章全文:
你们相信魔法吗?
五十年前,一匙爱乐团第一次提出了这个问题,而现在我们是时候重新面对它了。看上去,华尔街上许多人的答案毫无疑问应该是——是的!
1990年代晚期的时候,他们就相信魔法了,或许那是因为《哈利波特》的影响吧。2006年他们又相信了,或许可以归因于《暮光之城》和所有的吸血鬼们。现在,他们显然第三次相信了,看来只能是因为《行尸走肉》了……大致如此。
股市投资者依然钟爱这种超自然的力量,标准普尔500指数已经涨到了这个水位,他们还在兴高采烈,这就是最好的证据。
魔法?超自然?你或许要问我到底想说什么?
所谓华尔街版本的魔法,一切似乎都源于一个数字,一个被坚信,被不断重复的数字——股市将获得年平均10%的回报率,每年的具体回报都围绕着这个有魔力的数字进行波动。
于是接下来又形成了一个基本信念,相信股票无论估值怎样,价格都可以继续上涨的信念。
这一切的背后是一种伪科学信仰,一种认为金融学是生物学或化学那种自然科学的信仰。在一个大气压之下,水到了100摄氏度就会沸腾,所以,股市的年平均回报率就是10%。这些都是必然规律,是宇宙的秩序。
为了支持这些说法,他们会拿出1920年代开始的数字,来向你展示,股市从那时到现在的长期年平均回报率确实是10%左右,每年的具体回报都围着这轴波动,不是魔法的结果又是什么?
甚至,你的理财顾问办公室墙上就可能有一张类似这样的图表。
好了,现在看看我们面前的两个选择吧。
第一个,股市年平均回报率10%是魔法的结果;第二个,这根本就没有魔法什么事情。
如果有人在1920年代购买股票,他将获得当时锁定在4.5%的股息收益率。
再接下来就是价格的上涨了。企业利润会和经济同步增长,而经济的增长速度是每年大约3.5%。再接下来,还有大约3%的通货膨胀。
将这些加起来,我们就得到了一个11%左右的数字。
因为企业资本主义的创造性破坏,投资者每年会损失大约1%。比如说,他们必须持续卖出一些老股票,去购买那些新加入市场的股票,宝丽来、施乐(13.61, 0.02, 0.15%)(XRX)、微软(45.17, 0.02, 0.04%)(MSFT)、苹果(101.54, 0.22, 0.22%)(AAPL)、谷歌(580.2, -2.36, -0.41%)(GOOG)、Facebook(75.02, 0.45, 0.60%) (FB)、推特(46.1, 0.12, 0.26%)(TWTR)……
于是,剩下的就是年平均10%左右了。
魔法?算了吧。
股票不是北欧的鲁纳文字,组合不出什么魔法咒语。股市上也没有魁地奇的种种奇妙道具。股票的价格只是对未来能够获得的回报的体现。
股票为我们带来的具体回报就是现在的股息,加上未来的增值,加上通货膨胀,减去新公司带来的稀释。如果我们将只能障人眼目的通货膨胀剥除掉,则1920年代到现在,股市的“真实”回报率每年大约是7%。
于是,麻烦来了。
今天的股息收益率可早不是1920年代的4.5%了,而是只有不到2%……我知道有些人会提到股票回购,但这实际上只能带来一些短期的推动力,长期角度说来却创造不出什么实际价值。
当代的经济增长速度也很难再重复上个世纪的3.5%了。事实上,过去二十年当中,美国经济增长速度哪怕算上通货膨胀,年平均也只有2%甚至不到。
与此同时,我们姑且继续将新企业新股票造成的损失确定在1%。根据这些,简单的计算就会告诉我们,投资者眼下可以指望的长期“真实”年平均回报率将只有大约3%,而不是前面说的7%。
可是,华尔街却依然如故。在股息收益率2%,经济增长年速度2%的情况下,股市未来每年将为我们提供多少回报?华尔街回答说——10%。
看来真的是中了魔法。(子衿) |
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