9/3/2014 A股收盘：沪指四连阳再创年内新高

源济

傅峙峰

沪指四连阳再创年内新高，经济弱势和宽松预期的对抗，短期看已是后者占据主导中国股市走向的关键。继昨天券商股活跃后，今天地产股走强，反映出资产类股对宽松预期传导敏感且顺畅。而恒指再创金融危机后新高，反映外资热情依旧高涨。

国民生产总值和工业增加值等主要宏观经济指标在过去两年半多来都没有发生趋势性变化，未来剧烈变化的概率也不大，所以影响市场的宏观变量已可以忽视这些。反之，这两年无风险收益率大起大落呈现出明显趋势，因此这是对市场影响力更大的变量。再加上中国政府和货币当局已明确定向宽松预期，无风险收益率下行概率大于上行概率，利好权益类投资。这个逻辑演化至今，已与市场走势形成了自我强化的循环特征。

香港恒指今天再创金融危机后新高，美元兑港币则维持低位，香港承接外部资金流入态势比较明朗。虽说这和沪港通预期有关，不过外资愿意进入中国股市，又愿意协同投资港股，主要还是对中国股票标的看好。其逻辑除了中国周期蓝筹已经是全球估值洼地外，货币宽松预期也是主要原因之一。美国股市在QE下持续走牛，中国股市似乎正在走其翻版。

楼市成交和信用风险若有宽松预期对冲，短期内市场担忧可能会因此淡化，而未来若有数据支持楼市成交回暖，按揭支持开始发挥作用，则担忧会进一步缓和。至于信用风险与宽松预期，大致逻辑也是雷同，但难以证实其风险缓解，只能看违约率是否没有大规模增长，更适合用证伪的目光去看待。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）