债券基金正担忧一件事：投资者挤兑。

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后QE时代华尔街末日景象：债券市场挤兑

文 / Yveline 2014年07月13日 17:01:49  0

债券基金正担忧一件事：投资者挤兑。

如今，科技足以让投资者轻松完成债券基金的买卖活动——只需轻点几下鼠标。他们在将债券基金兑换成现金的时候眼都不眨。然而，由于债券的流动性相对差，交易商们通常利用电话会议或者电子邮件进行交易而非通过交易所，如果太多投资者在同一时间要求赎回他们的债券基金，那么抛售潮可能导致买家拒绝入场接盘，最终引发系统瘫痪。

金融危机以来，债券共同基金和ETF市场资金流入高达9000亿美元，该行当前总资产高达3万亿美元。这要归功于美联储的超低利率政策。它降低了货币市场基金、储蓄存款、信贷违约掉期(CDs)等短期工具的收益率，刺激着投资者在高收益高风险债券及投机性债券市场基金中寻求高回报。

当前，这一大红利眼看着就要走向尽头了——量化宽松政策有可能在今年年底彻底结束，美联储甚至还决定在未来加息。华尔街见闻网站文章提及，美联储内部甚至在争辩是否提前加息。

与货币市场基金和信用违约掉期不同：当利率提升时，债券就开始贬值，并打压债券共同基金和ETF的价格。风险越高的债券，在加息后就愈加脆弱。

华尔街提醒投资者：一旦那些将债券视为安全资产的基金投资者短期内出现亏损，那么债券市场就将爆发挤兑风潮。

彭博新闻社报道称，华尔街的担忧还不止于此——大规模抛售潮将令市场重挫，投资者高涨的赎回需求还将迫使基金经理们以最低价格抛售所持有的债券。随之而来的亏损将刺激更多投资者要求赎回，从而令债券市场陷入恶性循环。

还有另外一种风险，就是“当美联储开始加息，高收益和低流动性债券市场的资金流出将导致价格崩溃”。摩根大通首席市场策略师 Jan Loeys如此认为。在极端情况下，这可能会迫使一级市场关闭，并产生严重的经济影响，

公司可能难以筹集周转资金，最终将令经济陷入类似2008年信贷冻结的糟糕情景之中。

全球规模最大的资产管理公司贝莱德曾在5月发布报告称，监管层考虑针对部分债券共同基金推出一些赎回限制措施，包括向赎回申请规模较大的投资者收费。英国《金融时报》报道则援引华尔街观点称，美联储曾研究赎回费用以降低企业债券市场挤兑风险。不过，美联储主席耶伦在6月18日的会议中表示，她对此完全“不清楚”。

不过，也有分析师认为债市挤兑风险被过分夸大了。“很多基金都拥有大量的现金储备以满足投资者赎回需求。”瑞士信贷美国利率策略部总经理Ira Jersey在致客户信中表示。应税债券基金的证券投资组合中保持有9.5比例%的现金、国债等流动资产。

Investment Company Institute首席经济学家Brian Reid则称，利率冲击不是什么新鲜事，市场之前就经历过，比如1994年。当年美联储将基准利率大幅翻倍至6%，这令很多投资者措手不及。

市场并没有人们想象的那么脆弱，我认为，“债券基金大规模资金流出”的概率很低——甚至在金融危机期间都没有发生过。不会上升到系统性风险的危险境地。那些频频提出系统性风险警告的监管机构和市场评论员，往往可能令投资者对实际问题感到麻木。