阿里巴巴上调IPO指导价区间

源济

《华尔街日报》2014年 09月 16日 07:16

正在为首次公开募股(IPO)进行推介的阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd.)认为自己可以做得更好一点。这桩IPO有望成为全球最大的新股发行交易。

阿里巴巴已将IPO发行指导价区间从60-66美元上调至66-68美元，潜在股票发行数量不变。

Rolex Dela Pena/Landov
马云

按照新区间的高端计算，这桩交易将为阿里巴巴及其部分现任股东融资218亿美元；若承销商行使增售选择权，融资规模可达到250亿美元。

消息人士称，阿里巴巴按照原先的指导价获得了大量认购，已决定最快于周二停止接受部分投资者的认购。

消息人士补充说，该公司将在周四美国股市收盘后确定发行价格，并于周五在纽约证交所挂牌交易，股票代码为BABA。

消息人士表示，阿里巴巴高管目前正在香港与投资者会面，此前该公司已在纽约、波士顿、旧金山和其他一些美国城市举行了推介活动。

阿里巴巴的亚洲巡回推介在香港的丽思卡尔顿酒店启动。在午餐会之前，阿里巴巴创始人兼执行主席马云身着深蓝色西装，用中英文向数百名媒体人士发表讲话。酒店安保人员禁止记者进入午餐会。

在进入主题之前，马云对记者表示，阿里巴巴计划上市后在美国和欧洲市场大举扩张。他还表示，是阿里巴巴错失了香港。

马云表示：“我们尊重香港的决定。香港不应为一家公司而改变自己的原则。”

阿里巴巴决定在纽约而非香港上市是因为，香港交易所拒绝接受所谓的“合伙人制度”，该制度允许马云和其他高管提名一半以上的公司董事。

据知情人士透露，大约500人参加了周一在香港举行的午餐会，午餐会供应的是西餐。

知情人士称，出现午餐会的人士包括马云、阿里巴巴首席执行长陆兆禧(Jonathan Lu)、董事局执行副主席蔡崇信(Joe Tsai)、首席营运长张勇(Daniel Zhang)和首席财务长武卫(Maggie Wu)。

据与会的投资者称，马云开场介绍了他本人和阿里巴巴。投资者表示，在长达45分钟的问答环节，马云回答了从各种问题，包括他对竞争的看法、阿里巴巴的成长策略、公司与中国政府的关系等等，他的回答引来了观众的阵阵笑声。

投资者称，当被问及阿里巴巴近期为何进行跨界投资收购时，马云表示，如果在一个生态系统中，所有动物都是一样的，那是农场；动物不一样的，那是一个动物园；阿里巴巴要的就是一个动物园。

今年阿里巴巴进行了十多项收购，希望从中国在线消费市场的下一轮繁荣中分得一杯羹，并同其他快速发展的互联网公司进行竞争，例如腾讯控股(Tencent Holdings Ltd.)等。阿里巴巴投资逾10亿美元收购了在线视频网站优酷土豆(Youku Tudou) 16.5%的股权，还斥资1.94亿美元收购了广州恒大足球俱乐部50%的股权。

据几位与会者表示，马云还谈到了他的憧憬，即将阿里巴巴的业务发展到线上线下交易均能处理、同时增强公司对手机用户的服务。

据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)看到的拍摄于推介会上的视频，当被问及公司的竞争格局时，马云回答道，他从不考虑竞争对手。他说，中国有句话：心中无敌，无敌于天下。

他表示，如何确保公司的文化能有助于吸引、训练并培育出足够多的年轻人来帮助小企业在这个世界上更容易地做生意——这才是他最关心的问题。

石壁投资管理有限公司(Alphalex Capital Management Ltd.)总经理Alex Au称，阿里巴巴在电商领域有着不可忽视的龙头地位，且当前价格区间内的估值合理。他说，他计划在IPO时认购阿里巴巴股票。

总部位于杭州的阿里巴巴成立于1999年，旗下有淘宝和天猫商城，在中国拥有数亿用户。去年淘宝和天猫的交易额达到2,480亿美元，高于亚马逊(Amazon.com Inc.)和eBay Inc.可比交易额之和。

随着中国电商市场持续扩张，投资者预计阿里巴巴的利润还有相当大的增长空间。在截至6月30日的季度，阿里巴巴收入同比增长46%，至25亿美元。当季 利润则从上年同期的7.05亿美元飙升至20亿美元，但主要受一次性投资利得提振。阿里巴巴自己并不销售产品，其收入主要来自广告费用和对网站商户的收费。

一只澳大利亚退休基金的投资经理表示，他们最关切的是阿里巴巴的收购战略，以及这些新的投资在中国移动互联网市场竞争日益激烈的情况下如何加快其未来的增长步伐。

Prudence Ho / Telis Demos / Lorraine Luk

源济

《华尔街日报》2014年 09月 16日 09:45

阿里巴巴IPO让优先股投资者大发横财

阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd.)本周举行的首次公开募股(IPO)将令一批之前身份未公开的投资者收获意外之财，他们曾购买这家中国电商巨头的优先股，将在IPO期间抛掉手里的股份。

知情人士透露，阿里巴巴曾在2012年进行过一次规模17亿美元、几乎不为人所知的私募发行，20多位投资者购买了该公司的可转换优先股，包括主权财富基金、亚洲对冲基金、一家安排交易的银行和其他大投资者。

根据对周五阿里巴巴IPO定价的预估值计算，这些优先股的价值将增加超过两倍，使得上述投资者成为阿里巴巴IPO的大赢家。预计阿里巴巴将通过此次IPO筹资240亿美元。

发行可转股是阿里巴巴为了向雅虎(Yahoo Inc.)回购股份而进行的融资，阿里巴巴当年斥资71亿美元买回了雅虎所持该公司40%股权中的一半，资金来源主要是银行贷款和可转股发行。这批优先股的发行对象是一组经过挑选的投资者。

从雅虎手里回购股份时，阿里巴巴就表明它有意在2015年年底前进行IPO。公司估值上升使得IPO成为一个具有吸引力的选择，给了购买其优先股的投资者一个潜在的退出机会。知情人士称，考虑到该公司增长速度相当之快，许多投资者有信心他们能够在此次交易中获利。

据了解投资情况的知情人士透露，那些将会收获大笔利润的公司中包括香港两家规模数十亿美元的对冲基金——Janchor Partners Ltd.和Myriad Asset Management Ltd.。

上述知情人士说，美国共同基金巨头富达投资(Fidelity Investments)的关联投资公司——康涅狄格州格林威治对冲基金Viking Global Investors、新加坡政府投资公司(GIC)和淡马锡控股(Temasek Holdings Pte. Ltd.)也在阿里巴巴优先股买家之列。这些公司不予置评。

摩根士丹利(Morgan Stanley)和瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)负责优先股的销售。从知情人士透露的情况以及根据阿里巴巴披露文件进行的计算，瑞士信贷买进了阿里巴巴价值约4,000万美元的优先股，有望获利近1亿美元。知情人士说，摩根士丹利未买进阿里巴巴的优先股。

瑞士信贷和摩根士丹利驻香港的代表不予置评。阿里巴巴代表不予置评。

Reuters
根据对周五阿里巴巴IPO定价的预估值计算，这些优先股的价值将增加超过两倍。

了解优先股发售情况的人士说，大约70位基金经理受邀参与那次优先股发行交易，大多数基金经理因为他们原本与阿里巴巴的关系而获得认可。

IPO进行后，阿里巴巴优先股将以每股18.50美元的价格自动转换为普通股，以每股60-66美元的IPO预期价格计算，这些优先股投资者将持有阿里巴巴3.9%的股权，价值最高为60亿美元。发售这些优先股时，阿里巴巴的估值约400亿美元，而现在以IPO预期发行价计算的估值为1,620亿美元。

包括上述优先股发行在内的一轮融资是阿里巴巴给投资者的最后一次持有该公司权益的机会。自那之后阿里巴巴发行过股票来支付收购交易，投资者通过私下交易来买卖其股票，但该公司没有直接向投资者出售过股票。

Janchor和Myriad都对阿里巴巴进行了大手笔投资（相对于两家公司当时的规模）。据知情人士称，Janchor投资了大约1.5亿美元，当时其总资产为10亿美元；Myriad投资了约1亿美元，当时其管理着约20亿美元资产。

他们在这宗交易上的成功应该会给两家公司带来提振。他们的表现将受益，并且交易可能会使他们名声大震，有能力拿到令人垂涎的交易。

Janchor Partners目前资产约20亿美元，由儿童投资基金(Children's Investment Fund)前亚洲主管何志安(John Ho)管理。据知情人士称，Janchor有望从阿里巴巴交易中获利4亿美元。一位知情人士称，2012年Janchor为了购买阿里巴巴股票而专门进行了筹资。当时这家公司成立仅两年。

而由高桥资本管理公司(Highbridge Capital Management)前投资组合经理胡腾洛赫尔(Carl Huttenlocher)管理的Myriad从2011年12月份才开始交易，当时更加“年轻”。

知情人士称，Janchor和Myriad对自己在阿里巴巴的投资实施了围栏策略，有效分离了后来投资者获得的收益。

知情人士表示，香港银行业人士、投资者和基金圈子非常紧密，一些没有被邀请加入的基金经理抱怨称自己受到了冷落。

据知情人士透露，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)前交易员埃罗(Davide Erro)就曾向同事抱怨说，他在香港开设的规模25亿美元的公司Turiya Advisors Asia Ltd.是瑞信(Credit Suisse)的大客户，应该拥有购买优先股的机会。埃罗和瑞信对此未予置评。

一些投资者称，阿里巴巴的治理结构和中资公司发生的一系列会计丑闻令他们对于购买上述优先股较为谨慎。一名没有选择购买优先股的对冲基金经理称，我不参与这种交易，这只是在执法能力非常低的中国的又一笔内部认购交易。

其他收获大笔利润的公司包括阿里巴巴的创始人们以及新加坡政府投资公司和淡马锡控股等投资者，这些投资者除了上述优先股外还另外拥有阿里巴巴的一些股份。其他较早投资阿里巴巴的公司包括日本的软银(Softbank Corp.)、雅虎(Yahoo)、私募股权公司Silver Lake Partners以及中资国有投资基金中信资本控股有限公司(CITIC Capital Holdings Ltd.)旗下一家子公司。

Jenny Strasburg发自伦敦 / Mia Lamar发自香港

源济

2014年 09月 16日 09:33

阿里巴巴股票投资建议


Reuters
阿里巴巴创始人马云。

中国互联网零售商阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding)本周将发行规模最高可达240亿美元的股票，散户投资者若想分得一杯羹并不容易。阿里巴巴的首次公开募股(IPO)交易是2014年人们最期待的IPO。

任何期待买进阿里巴巴股票能够很快赚一笔的人都可能会失望而归。如果你赔得起，并且以不到70美元的价格在IPO时买进股票，那么你或许应该坚持持有。但如果你胆子小，那么一开始就不要买进该股。

投资者自然而然地倾向于认为每个进行IPO的公司都是一个特别的案例。但如果你不把它想成是特别的，而是众多类似公司中的一个，那么你将更清楚应该对阿里巴巴的IPO抱怎样的期望。

你应该把自己的视角从获得诺贝尔奖的经济学家卡内曼(Daniel Kahneman)所称的“内部视角”转变为“外部视角”，这样你对阿里巴巴及其投资者面临的机遇和风险可能会有更好的了解。

阿里巴巴的IPO规模令人鼓舞。进行IPO时规模已经很大的公司往往在IPO后表现更好。

佛罗里达大学(University of Florida)金融学教授里特(Jay Ritter)称，如果只通过了解一桩IPO交易的某一点来预测它的长期表现，那他会选择公司销售额数据。他分析了1980年至2012年期间美国交易所上市公司IPO的数据。

他说，平均而言，销售额越高，长期股价表现就越好。

里特数据库中的84家销售额超过10亿美元的上市外国公司，在上市之后的三年中股价表现每年要比美国股市整体表现好7.4个百分点。他追踪的近500家美国大型公司在上市之后三年中的表现每年要比大盘强5.9个百分点。

根据招股文件，阿里巴巴在截至2014年3月份这年中的销售额为85亿美元。

你也可以把阿里巴巴放在在美上市中资企业这个类别下来看。不过看起来就没有那么美妙了：里特说，在美国交易所上市的中资企业上市后三年的平均表现每年要比美国股市整体表现差大约9个百分点。

Baillie Gifford的全球股票业务负责人安德森(James Anderson)称，阿里巴巴属于“西海岸创新者”这个类别。这类公司（许多立足于斯坦福大学和硅谷）拥有放肆、极具颠覆性的首席执行官，他们粉碎传统业务模式，主要通过内部倾注大量现金来促进增长，并且忽略短期收益。Baillie Gifford总部在苏格兰爱丁堡，管理着1,830亿美元资产。

安德森表示，通常而言，这些公司都有间接的挣钱方式，都将客户的利益放在首位，其次是雇员的利益，外部投资者的利益几乎是被事后附带考虑的。

安德森认为，阿里巴巴的治理结构旨在将权力保留在执行主席马云(Jack Ma)及与他关系密切的合伙人手中，这是为了确保公司能追求比其大多数股东要长远的利益。这些股东不仅仅是指日间交易员，还包括共同基金经理。基金经理一次持有某只股票的时间很少会超过一年。

安德森最青睐的“西海岸创新者”公司是亚马逊公司(Amazon.com Inc.)、Facebook Inc.、谷歌(Google Inc.)、LinkedIn Corp.和特斯拉(Tesla Motors Inc.)。他所在的公司自2012年开始购买阿里巴巴股票，当时通过非公开发行渠道以每股18.50美元左右的价格购买了阿里巴巴近0.1%的股票。

由于这些公司专注于未来几十年，而非仅仅未来几年的增长，它们股票的波动性往往远远大于其他股票。

受投资者对亚马逊Fire智能手机疲软销售情况的担忧拖累，亚马逊股价今年以来已累计下跌19%。Facebook在上市后的前四个月内蒸发了一半的市值，但随后反弹，在过去两年中累计增长两倍多。特斯拉的股价仅在2013年10月份就下跌了17%，但自那以来上涨了近60%。

假如你买入阿里巴巴的股票，你应该准备好接受和上述公司类似的长期且动荡的走势。

巴菲特旗下Berkshire Hathaway的董事会副主席芒格(Charles T. Munger)提供了一个很有意思的方法，来评估一家公司高调上市是否一定会带动股价大涨。

不久前的一次会议上，他拒绝讨论阿里巴巴，说这家公司所处领域他并不熟悉，也不想成为这个领域的专家。但在1996年的一次经典演讲中，芒格曾敦促投资者“逆向思考”，因为很多问题都无法通过前向思考的方式解决。

芒格假想了一个有着滑稽名字的投资者Glotz，这个投资者想做这样一笔投资：投入200万美元成立一个新公司，然后在150年内让这笔投资变成2万亿美元。在一个半世纪的时间当中，100万倍的增长大致相当于每年10%的增长率。

芒格说，你有15分钟向Glotz推销你自己的创意，你会说什么？

之后芒格讲出了自己的说辞：这家企业要有一个强有力的商标，而且要有广泛的吸引力，利用强大的自然力量，促使消费者像上瘾一样购买该公司的商品。他详细地为每一步增加细节，最后他说，这家公司就是可口可乐(Coca-Cola Co.)。

阿里巴巴已经在说，他的合伙人和消费者处于一个“生态系统”当中，但若要满足今天人们的远大预期，该公司需要表明，它属于那种能够在全球构建一条无法逾越的“护城河”的那样的公司。

如果你发现自己在Glotz面前一句话也说不出来，那你可能就要里阿里巴巴的IPO远一点。

Jason Zweig

源济

《华尔街日报》2014年09月16日07:41

投资者对阿里上市后股票走势趋谨慎


Reuters

一项最新调查显示，由于阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Inc.)可能上调首次公开募股(IPO)的发行价，一些投资者开始对这只股票上市后的表现持谨慎态度。

在接受ConvergEx Group调查的IPO观察者中，33%预计阿里巴巴股票将在上市后一个月上涨至少10%，低于IPO路演启动前的另一次调查得出的52%。ConvergEx Group调查中，22%预计阿里巴巴股价将在上市后一个月下跌，高于此前一项调查得出的12%。

ConvergEx Group在9月9日至11日对240人进行了网络调查。该公司称，受访者中包括买方和卖方人员以及其他金融从业者。

《华尔街日报》周一援引消息人士的话报道，由于需求强劲，正在推介股票的阿里巴巴集团可能上调IPO发行价。目前不清楚新价格是多少，但消息人士说，阿里巴巴可能会在提交给美国证券交易委员会(U.S. Securities and Exchange Commission)的文件中提供这一信息。

ConvergEx称，67%左右的受访者表示他们熟悉阿里巴巴的路演材料，超过90%的受访者称这些内容对他们是否投资阿里巴巴没有影响。

此外，49%的受访者表示他们计划购买阿里巴巴股票，高于7月份最初调查得出的43%。

Steven Russolillo

dsp

小呵呵

马云回答道，他从不考虑竞争对手。他说，中国有句话：心中无敌，无敌于天下。
马云太伟大了！！

恒一

I don't plan to play 阿里巴巴的IPO.