9/18/2014 A股收盘：央行变相降息 市场分歧继续

源济

傅峙峰

继日前确认准备5000亿元SLF之后，今天中国央行又将14天正回购利率下调20个基点到3.50%，掀起又一波连续的定向宽松。之前央行重启14天正回购，并将利率下调10个基点，此次降幅进一步扩大。

SLF是针对五大行，其意义更倾向于量的层面。今天14天正回购利率下调，将影响SHIBOR走势，其意义更倾向于价格层面。综合来看，量价的定向宽松正在加码。

中国债券市场反映了宽松预期，债市对利率的敏感性更高更单一。股票市场需要考虑的，一是纠正不会继续宽松的预期，因为这已被证伪，二是宽松的边际效用有多大，重点受益在哪里。

今天市场对14天正回购利率下调一度有所反应，金融指数和地产指数盘中活跃，但总体上未能走强。这说明第一次宽松信号引发市场积极反响后，第二次效果略有减弱。当然，经过周二的大跌，股市的市场情绪已经混乱，需要时间来重新整理，这并不像之前市场经过了较长时间的充分盘整蓄势。这点还要观察。

对于受益品种而言，受益于无风险收益率变化的主要是资产类股，券商和地产相对优选。证券B和房地产B的盘中反弹说明了这个情况。而且，这两个板块经过了更久的振荡整理，从交易正面也具备优势，因此这两类股值得关注。更长远来看，现在中国经济弱势，宽松是应对之策，弱经济和宽货币的环境更适合并购等主题类股的活跃。这一前一后的节奏需要市场自己把握。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）

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