上海：站在中国国企改革的前沿

源济

《华尔街日报》2014年09月18日10:18

上海市政府邀请民间资本投资该市的国有企业，并鼓励为管理层制定股票激励计划，从而站在了中国国企改革的前沿。

中国政府去年11月公布了主要的经济发展蓝图，其中提高国有企业的效率是新一届领导班子的主要目标之一。去年年底上海是首个公布了改革指导方针的地方政府，目前上海市的一些国有企业已经获得了许多私募股权基金的投资。

在最近一笔备受瞩目的交易中，上海锦江国际酒店(Shanghai Jin Jiang International Hotels (Group) Co., 简称：锦江酒店)上个月表示，已经获得上海市批准，将把12.4%的股权以人民币30亿元（约合4.88亿美元）的价格出售给中国私募股权集团弘毅投资(Hony Capital Ltd.)。锦江酒店是中国最大的酒店集团之一。上海金融中心的全国第一高楼明年投入使用时，锦江酒店将在该大厦上运营一家酒店。

在上海出售地方国有企业股权的同时，国字头的企业也在展开更大规模的交易。中国石油化工股份有限公司(China Petroleum & Chemical Co. (Sinopec Co.), 简称:中国石化)本月早些时候称，将把其销售和营销子公司近30%的股权以175亿美元的价格出售给25位投资者。据此，中国最大的炼油企业引入了民间资本。

中央政府希望将上海定位为金融和商业中心。上海正在设立自贸区，自贸区的设立将推动中国金融系统的改革。下个月，连接香港和上海股市的沪港通将启动，届时国际投资者将获得进一步投资基本封闭的大陆股市的渠道。

摩根富林明资产管理(JPMorgan Asset Management)亚洲首席市场策略师许长泰(Tai Hui)称，上海曾多次作为中国经济试验的排头兵，因此如果国企开始和私募股权公司结成合伙关系的话，那么看起来这种合伙模式将扩大至全国其他各个地区。

分析师称，私募股权公司的投资有助于改善国企效益，因为外部投资者更可能做出能提高回报率的改变，他们受高就业和稳增长等政府政策目标的影响也更小。然而，由于私募股权公司的持股比例较低，因此对一家公司运营的影响将较为有限。

弘毅投资10多年前成立以来就一直致力于国有资产重组的工作，该公司还将以人民币18亿元收购国有房地产开发商、污水处理公司上海市城投控股股份有限公司(Shanghai Chengtou Holding Co.) 10%的股份。

弘毅投资首席执行长赵令欢(John Zhao)称，弘毅投资目前在与国企进行规模更大、更重要的交易。对于投资锦江酒店，弘毅投资的首要目标是帮助该公司落实“以市场为导向的治理措施”，其中包括员工激励方案。

Reuters
一名男子乘坐地铁来到上海自由贸易区。

其他国企也显现出这种改变的迹象。两年前收购了英国麦片生产商Weetabix Food Co.的政府控股的中国光明食品集团(Bright Food Group Co.)称，该公司旗下一半的子公司目前都由私人投资者部分持有。香港私募股权公司RRJ Capital称，将向上海光明荷斯坦牧业有限公司(Shanghai Bright Holstan)投资人民币15亿元。上海光明荷斯坦牧业是中国光明食品集团旗下子公司光明乳业股份有限公司(Bright Dairy and Food Co.)参股的合资公司。

光明食品集团还在旗下多家子公司中实施了一项股权激励计划，该计划针对中高层管理人员，股权的授予通常取决于三年业绩目标实现情况。

不过，短期内可能不会出现更多交易。投资者称，上海国有企业比中国其他地区的国有企业运营情况要好。因此，上海的国有企业几乎不需要外部资金，导致投资者在上海很难找到投资机会。中信资本(Citic Capital)旗下在华私募股权公司的高级董事总经理信跃升(Eric Xin)称，政府官员相当能干。他还说，没有出售国有企业股权的动力。

上海国有企业改革显示出取得进展的迹象意义重大，因为上海是国有企业的温床。据瑞信(Credit Suisse)的研究显示，上海国有企业资产相当于该市GDP的60.1%，是中国省市中比例第二高的。据ChinaScope Financial的数据，国内上市的20大上海企业中只有一家不是由政府控股。

上海的大型国有企业包括中国销售量最高的汽车集团上海汽车集团股份有限公司(SAIC Motor Corp.，简称：上汽集团)和中国最大的钢铁生产商之一宝山钢铁股份有限公司(Baoshan Iron & Steel Ltd.，简称：宝钢股份)等主要工业企业。8月份，宝钢气体(Shanghai Baosteel Gases Ltd.)与私募股权公司华平创业投资有限公司(Warburg Pincus LLC)公布了一项合作协议，双方将就工业气体项目展开合作。

Daniel Inman / Chao Deng / Shen Hong