9/22/2014 A股收盘：“不刺激”又成为回调借口

源济

傅峙峰

今天有媒体报道，上月的北戴河会议上，中共领导人决定，推进改革，优先于出台刺激增长措施，并接受了经济增幅可能低于7.5%目标的现实。这被市场解读成中国股市今天大跌的主要原因。

报道并没有给出任何新鲜的观点，市场认同其是下跌理由，主要是需要一个自适的依托。且不提北戴河会议已结束近一个月，政策意向也通过中国领导人之口传出，即便是今年以来的政策风向和具体执行，都一直是这个基调。基于稳增长的定向宽松都是以调结构形式出现，从未有过任何大开大合的刺激政策。

然而，中国股市又确实需要振荡。无风险收益率下行是之前这轮上涨的必要催化剂之一，其对周期蓝筹的影响主要在估值修复上，而另一个重要的催化剂是更具吸引力和持续性盈利模式──并购重组。周期蓝筹估值修复是受到宏观和盈利复苏制约的，资金价格的下行倾向和并购重组则尚未受到逻辑破坏。

并购重组也是中国调结构下的产物。从更宏大的逻辑看，非银政策红利不断释放，并购重组生机勃勃，都是从间接融资到直接融资转向过程中的必然。这条主线会较全盘上涨更具持续性。

短期市场也很容易找到下跌的理由，除了中国不会出台大规模刺激政策外，还有本周又有新股集中申购，以及注册制相关消息等等，它们都只有短期或情绪上的效应。可市场的短期波动，又确实受情绪影响颇多，而非理智和事实。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）