从埃博拉看股市传染

源济

《华尔街日报》2014/10/17 15:02:21

傅峙峰

专业医学网站丁香园在不久前刊登了一篇名为《埃博拉病毒传染性到底有多强？》的编译文章，对埃博拉病毒的传染性、在非洲、美国的传染态势和各界反应进行了科普。文章指出，埃博拉病毒的基本传染指数“R0值”是2，这意味着埃博拉本身不是一个传染性很强的病毒，但西非医疗科学常识的缺乏使其得以在西非大肆传播。

埃博拉病毒只有在患者出现显性症状的时候，通过患者体液直接接触才会传染。世界卫生组织表示，目前埃博拉尚不会通过空气传染，也没有证据显示该病毒出现变异。对于埃博拉的传染性，文中有一句总结性话语，“以上所探讨内容的理论基础在于，尽管埃博拉对‘你们’（第三世界）而言是非常危险的，对‘我们’（美国人）来说根本不是危险的疾病。”

埃博拉对美国人真的没有影响吗？答案是否定的。埃博拉病毒在美国虽然没有出现传染案例，但民众恐慌情绪已经出现。这种恐慌情绪率先冲击了美国股市。防护服的订单暴增令生产企业股价暴涨，也令美国股市出现恐慌性下挫。

那么问题来了，这种恐慌是不是理性的表现？中美股市近期的表现是否有可借鉴之处？

欧美股市近两周来连续重挫，中国投资者第一反应是，外围崩盘中国股市会否跟风暴跌？这是一种很自然很天然的情绪感染。就像埃博拉病毒在非洲爆发，美国民众恐慌情绪油然升温。

然而，就像上述文章指出的，埃博拉病毒在非洲和美国不同的社会环境中会有不同的传染效果。欧美股市和中国股市表现是否同步，也要看各自不同的市场环境。务必要做到，知其然更知其所以然。

欧美股市的重挫始于对全球经济增长的担忧和美联储QE结束临近、明年加息预期确定，而埃博拉病毒疫情的恐慌则起到了雪上加霜的作用。这三个因素中，前两者影响更直接，其中又以美联储货币政策由松转紧预期更甚。

在全球经济增长担忧和美联储意欲加息的逻辑下，全球资本首先会回流美国，这也是美元指数之前连续上涨的原因。之后因为对经济看淡和加息影响冲击股市的考虑，资产配置又考虑了避险，所以美股下挫的同时美债收益率出现大跌。由此可见，这一轮全球金融市场动荡，根源在于美元利率和汇率预期，再加上避险情绪。

那么，中国股市是否会受到这两种因素的影响呢？答案是影响很小。

首先，虽然全球经济被看淡，但实际上主要问题出现在日本和欧洲区域，美国经济回暖势头虽然不快但尚且稳定，这是美联储敢于停止QE和计划加息的底气。而中国现在的经济虽然较弱，但数据已然接近底线，随着定向宽松和微刺激政策出台，经济继续走弱的概率不大。

其次，是因为中国经济前景动态来看并不算太糟糕，而且中国目前正在推动产能输出、资本全球性布局，并以此为契机推动人民币贸易、投资和储备的国际化，因此人民币兑美元并无显著的贬值压力，更多的是一种稳定挂钩稳步升值的关系。此外，虽然美联储存在加息计划、中国国内力主推动资金价格下行，但两种货币之间的利差巨大，在汇率稳定的情况下，要缩小到影响套利其实还有很长的路要走。因此，考虑到汇差和利差预期，中国宏观流动性受到美元影响应该不大。

再次，即便宏观流动性可能多少受到美联储货币政策变化冲击，中国央行也早已表示将做好应对。而中国股市在过去几年的熊市中，面对海外股市的走牛，并不具备吸引海外资金的潜力和实质。相反，考虑到中美股市可能存在的逆转趋势，沪港通启动预期已经引发资金囤积香港，未来资金大概率是被吸引进中国股市而非相反。

最后，中国股市这轮上涨的逻辑全然来自内部。第一是中国经济稳增长有底线，第二是货币政策趋向宽松，第三是改革红利释放。在以这些为基础的上涨逻辑没有动摇前，中国股市180°逆转的概率很小。中国股市和美国股市在过去几年不存在整体的相关性，映射效应也只是出现在中小盘科技股上，所以如果映射效应继续也可能只是影响到中小盘科技股的风险释放。

短期中国股市可能难免受到一些冲击，毕竟外围暴跌的情绪影响是客观存在的，而且中国股市近期酝酿的风格转换也必然会带来市场振荡，但外围影响是短暂的间接的，真正影响后者的在于市场自身能否顺利切换热点和风格。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）