阿里巴巴上市前，SEC问了哪些问题？

源济

《华尔街日报》2014年 10月 20日 15:34

阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd.)上周五披露称，在该集团9月上市前看过其公开备案文件的美国联邦监管机构一定程度上关注的是阿里巴巴的股权结构和与外部公司的关联。

阿里巴巴披露了与美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission，简称SEC)的往来信件。首次公开募股(IPO)后披露此类情况为公司标准做法。

那些有关股权结构和外部公司关联的问题，与投资者、议员和学术界对这家中国电子商务公司破纪录的250亿美元在美IPO的疑问相呼应。

普士高律师事务所(Proskauer Rose LLP)的一份研究报告显示，SEC在第一轮询问时提出了86个问题，是2013年在美IPO公司一般被问问题数量的两倍。阿里巴巴作答后，SEC又跟进了五组问题以及相应回应。这些问题涉及的主题相当广泛。

以下是SEC问及的有关阿里巴巴股权结构的五个领域：

1. 阿里巴巴集团是否与支付宝(Alipay)有关联

支付宝是一个在线支付网络，现在属于阿里巴巴创始人马云创立的一家范围更广的金融服务公司。阿里巴巴网站上进行的许多交易都是通过支付宝支付。但支付宝于2011年成为一家单独的公司，马云个人为最大股东。

但阿里巴巴与支付宝之间有许多协议，涉及使用条款、利润分成以及在支付宝被出售或公开上市的情况下有关未来直接投资或受益的选择权。

阿里巴巴最初称支付宝为其“关联公司”。但SEC拒绝了“关联公司”的说法，要求阿里巴巴不再使用一说法。SEC称，关联公司意味着一定程度的控制权以及共同利益，但相关协议显然并未明确支持这一点。

此外，阿里巴巴在招股书中补充了更多有关剥离支付宝的历史，并披露了与支付宝母公司有关彼此经济联系的附加修订协议。

2. 阿里巴巴集团中的可变利益实体(VIE)和其他实体网络

“可变利益实体”(VIE)是外资所有的在华运营公司的一种常见结构。阿里巴巴总部虽然位于中国，但注册地位于开曼群岛并在美国上市。由于中国规定某些类型的企业不能为外资所有，阿里巴巴在一些情况下只能与国内实体签约。这些实体（即VIE）通常为马云控股。

问题之一是直观展示其结构的要求：“鉴于你方组织结构的复杂性，我们仍认为组织图……将为投资者提供重要信息。”阿里巴巴在后来的申报材料中提供了组织图。

3. 与外部人士和实体的关系

SEC要求阿里巴巴披露更多关于谢世煌(Simon Xie)所扮演角色的信息。谢世煌是阿里巴巴的早期创始人之一，在阿里巴巴IPO时并非其管理人士，他和马云是阿里巴巴某些VIE的所有人。谢世煌与阿里巴巴还签有一份人民币65亿元的贷款协议，为阿里巴巴入股与其存在战略协议的中国数字媒体公司华数传媒(Wasu Media Holdings Co.)提供资金。

阿里巴巴称，它并不需要披露SEC所要求的某些谢世煌的信息，因为他不是阿里巴巴的“高管”。SEC未质疑阿里巴巴的这一回应。阿里巴巴确实提供了有关其与谢世煌及华数传媒关系的更多信息。

4. 与在其他实体持有股份的高管之间可能存在的利益冲突

马云目前同时持有阿里巴巴和支付宝的所有权。阿里巴巴承认，这种平行的所有权可能会带来某种利益冲突。SEC要求阿里巴巴就与支付宝的业务安排作出更多解释，并要求阿里巴巴突出如下风险：一旦支付宝的支付处理条款以对阿里巴巴不够优惠、甚至更加昂贵的方式被修改，不能确保马云将采取符合阿里巴巴利益的行动。阿里巴巴满足了SEC的上述要求。

5. 阿里巴巴的30位合作人所扮演的角色

阿里巴巴采用了一个不同寻常的治理结构，拥有能任命多数董事会席位的合伙人制度。

SEC要求阿里巴巴披露包括马云在内的这些合伙人的信息。阿里巴巴在随后提交的文件中披露了相关信息。了解阿里巴巴想法的人士称，该公司之前已在计划进行这样的信息披露。

但令人奇怪的是，这些合伙人实际上并没有选择任命董事会多数成员。目前，阿里巴巴的九位董事中有五位独立董事。但SEC仍希望阿里巴巴进一步说明这些合伙人是否会在未来的某一时候增加两位董事从而获得董事会的多数代表权。SEC写道，这些合伙人似乎有权增加两位董事。阿里巴巴补充提交了一份说明有这种可能性的信息披露文件。

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