美联储QE：天使还是魔鬼

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美联储QE：天使还是魔鬼

2014年10月29日 21:19  新浪财经


　　为挽美国经济于崩塌边缘，刺激投资和消费者信心，美联储在过去五年中通过三轮量化宽松(QE)为市场注入了四万亿美元的流动性。

　　今天，当四万亿美元规模的“大放水”即将走到尽头，我们是否应该问一句：QE管用么？

　　经济学家众说纷纭，但许多人还是认为美联储实现了许多目标。

　　Chase Private Client首席经济学家Anthony Chan表示，“让我们看看现在的美国”。金融危机时失去的工作岗位今天都回来了。股市翻倍了，通胀仍然温和。

　　“我不得不说，这是一项非常出色的成就。但是其他人可能否定这一成就。”

　　QE始末

　　2008年末，美联储削减联邦基金利率至历史新低以刺激经济增长。随后迈出了历史性的一步：美联储每月购买1000亿美元的按揭抵押债券。因为当时的布什政府已经推出了一系列政策和项目挽救银行系统，所以美联储推出第一轮QE并未遭到太大的抵制。

　　对此，嘉信理财集团(Charles Schwab)首席投资策略师Liz Ann Sonders评论称，“(推出QE)很明显是正确的做法。”

　　不过，第二轮QE遭到了抵制。

　　2010年8月末，美国经济再次“匍匐前进”，通缩风险盘旋上空。当月的Jackson Hole全球央行[微博]大会上，时任美联储主席伯南克暗示了新一轮QE。

　　华尔街见闻网站介绍过，伯南克当时是这样暗示将启动QE2的：

　　如果有必要，特别是经济前景大幅恶化，委员会已准备好通过非传统措施提供进一步货币宽松。

　　当年11月，美联储开展了规模为6000亿美元的政府债券购买计划(QE2)。

　　次年，在不断的争议中，QE3横空出世。

　　据福克斯商业新闻网，美国国会发言人John Boehner当时表示，美联储在冒催生“难以控制”的通胀，疲软的美元和市场泡沫的风险。在进入2011年的总统大选季后，得克萨斯州州长Rick Perry曾表示，如果伯南克在大选之前“印更多的钞票”的话，他“几乎是要造反了”。 他还告诉爱荷华州的一位同僚，“在德州，我们不会给他好脸色看的。”

　　如下为福克斯整理的自伯南克推出QE2以来的数据：

　　美国失业率降至5.9%，创2008年7月以来新低。2010年8月时为9.6%。

　　美股大涨。随着经济复苏、企业支出和利润增长，标普500指数涨幅超过了100%。

　　美元对主要货币保持了坚挺。以广泛使用的美元指数(85.3500, -0.0600, -0.07%)为例，涨幅为3%。

　　通胀仍然温和，尽管警告之声四起。2013年物价整体温和增长1.7%，仍然低于美联储2%的目标。

　　未见灾难性结果

　　市场曾经警告的灾难性结果并未出现，那么为何有人这样认为呢？

　　其中一种常见的警告就是，QE将蚕食美元价值，迫使投资者买入黄金或瑞郎等避险。

　　Chan认为，这种忧虑并未将它国的困境考虑在内。例如，当投资者担心希腊债务危机将让欧盟四分五裂，这时美元和美国国债仍是避险天堂，他们会蜂拥而来。美国长期国债的利率可能会比较低，但是增长乏力的德国和日本等工业国家更低。

　　你的国家经济增速有多快，相对于其他国家的利率有多高？这些都是决定货币强弱的核心要素。现在我们的增速比欧洲快。这一成果意味着美元应该更强势。

　　另一盛行的警告就是通胀。流动性泛滥，美元贬值，市场自热而然就会担心通胀。

　　不过，福克斯指出，现实是，许多钱从来没有流入市场。美联储购买债券时，给银行们的账户上增加了巨额的电子货币。自金融危机以来，美联储就会为银行存放在自己账户上的储备支付利息，所以大银行不一定要把钱放出去。银行存放在美联储的准备金由2009年初的8000亿美元飙升至了今天的2.7万亿美元。

　　美国智库Center for Economic and Policy Research的联合主管 Dean Baker表示：

　　对QE的批判显然过头了。反对者还认为QE的好处被放大了。

　　今年以来美联储开始缩减月度购债规模，截至本月，购债规模仅150亿美元。美联储此前曾表示，将在本月彻底结束QE。所以现在的问题是：美联储何时开始加息？

　　何时加息？

　　很多华尔街分析师认为美联储加息的步伐将会足够缓慢以避免打击经济复苏。

　　对此，Chan表示，“我不太担心，因为我看着经济复苏的全局。经济会失去动力么？当然有可能。退出之初尤为不易。

　　不过，也有部分经济学家认为美国经济尚不足以让美联储决定何时开始加息。Baker就表示，“加息的逻辑在于，就业已充分，美联储需要为经济降温。现在还远着。”

　　即使是某些最为乐观的分析师也预计，随着美联储实施2006年以来的首次加息，市场的动荡将会更大。

　　Sonders就在报告中指出，经济学家和市场策略师通常能在过去寻找类似的处境并以之为引导。然而，对于10月即将发生的事情，历史知之甚少。美联储从来也没有结束过4万亿美元的刺激政策，毫无经验可言。

　　通常你可以问，上次美联储是怎么做的？但是这一次，根本就没有上一次。(华尔街见闻)