如何理性认识“中国版马歇尔计划”

源济

《华尔街日报》2014/11/07 15:42:04

傅峙峰

忘掉“中国版马歇尔计划”这个名词吧，它叫什么根本不重要。纠结于当下中国的资本、技术和产能输出战略与马歇尔计划是否匹配，只能让自己陷入“名”的虚妄，而忽略了真正存在的“实”。

即使是“中国版马歇尔计划”这个名词，它也不是最近凭空产生的。“中国版马歇尔计划”内容出现于媒体报道，最早是由前中国国家税务总局副局长许善达在2009年提出，之后又由林毅夫建议了一个类似的概念计划。这些建议和内容很快被舆论和市场遗忘。

虽然它们被舆论和市场遗忘，但它们的筹备工作不断被推进。中国技术、产能和资本输出一直在酝酿，去年开始有加速迹象，典型的案例就是中国高铁技术由中国政府对外推销。今年亚洲基础设施投资银行和丝路基金随“一路一带”战略浮出水面，中国高铁技术在海外开始获得订单，人民币贸易、投资和储备国际化加速落实，才使得这些筹备许久并开始卓有成效的工作开始被市场认识。

然而，这个认识的过程并不顺利。由于这个战略真实存在，其格局大到超出一般人视野，同时布局的过程周期又长进度又缓慢，所以放在市场面前都未被重视和认出。人对客观事实的认知其实存在很多障碍，一般来说接受概念更容易，这就是为什么那么多事情在做了没引起重视，一提“马歇尔计划”都甚嚣尘上。为了让市场认同一些客观事实，不得不营造噱头，既是积极的也是迫不得已的。

关于“中国版马歇尔计划”的内容，已没有必要花太多笔墨来描述，市场上各类分析基本到位，因为这不是一个隐藏版的战略，而是一个光明正大却未被清晰认知的战略，如今引发市场重视，厘清其脉络就相对容易了。

大致来说，这次战略主要分两条线，一条是中国的技术、产能和资本输出，另一条是人民币的贸易、投资和储备国际化。第一条线可从中国的高铁和核电技术推销、中国提出“一路一带”战略、主导建立亚洲基础设施投资银行和丝路基金来确认，第二条线可以从中国加快人民币与各国货币互换、设立离岸结算中心、发行离岸人民币债券、拟发行离岸人民币股票、加大海外资产购买力度和央行明确提出人民币储备战略来确认。将这两条线搭配起来共同推进的，是中国试图打开海外市场并对外投资、贷款。这个过程既是扩大中国海外资产的过程，也是转移债务杠杆的过程，总体上可以理解为资产负债表的再平衡。

战略方向上的既定不能视作是战略进程上的一帆风顺，尤其是越宏大的战略其布局和推进过程越复杂。如果市场没能认识这一点，就可能隐含着巨大的波动风险。就如战略布局之大令人感觉“大象无形、大音希声”，忽略了这个战略的存在和实际意义，反之亦然。

中国海外市场的推进战略不会一帆风顺也不会一步到位。现在市场只是认识到这个战略的存在，然后直接联想到了其积极乐观的成果，而实际上最终达到理想结果可能需要数年甚至更长的时间，其中也必然可能出现强大的阻力和失败的案例。市场短期表现反映的是预期，突如其来的乐观情绪中放大的也是预期，面对短期的积极乐观预期和强势表现，相关个股股价大幅上涨，而战略未来又必然存在反复和波折，这种期限和情绪的错配隐含的是价格短期振荡风险。

站在交易的角度，需要将客观现实理清楚逻辑，再根据市场情绪的推测和后续风险进行相应的策略制定和交易操作。战略是真实存在并真实推进的，其周期和过程未被市场充分消化，同时又是通过“中国版马歇尔计划”这种概念化的手段认知，所以不可避免的将相关个股和板块概念化，这又加大了其背后隐含的股价振荡风险。

总之，客观现实是客观现实，市场表现是市场表现，两者之间既不能完全忽视又不能完全等同。毕竟这是个长期的巨大战略，任何进程和阶段性成果都不应用来简单判断整体的最终结果。这个战略，这个主题，也许需要十年来检验，需要十年来投资。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）