为什么银行理财新规对股市利好有限？

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为什么银行理财新规对股市利好有限？

文 / alanyitianzhu 2014年12月05日 15:18:35 6

华尔街见闻网站昨日提到，银监会加急下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》。文中提到允许以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户等相关账户，鼓励理财产品直接投资（债券、股票等）。

根据海通此前的测算，未来几年新增理财规模在20万亿以上。目前居民储蓄总规模约在 50 万亿，假定有一半左右被理财取代，则未来几年新增理财规模在 20 万亿以上。按照 35%配置非标、60%配置债券、5%配置股票的比例，20 万亿新增理财就会带来 12 万亿新增债券投资需求、1 万亿新增股票投资需求。

不过，据腾讯财经，银监会内部人士很快否认了该意见稿利好股市的解读。该人士表示这是误读，并表示直接投资不是直接融资，和股市无关。

事实上，此次文件并没有放开银行理财产品直接投资股市，而银行理财资金间接进入股市此前已有渠道，不可能突然大幅增加某块的投资资金。

一、允许理财产品开证券账户直接投资，是投股市么？

凤凰财经指出，监管绝不是教唆，更不会放任银行理财直接入市的。

值得注意的是，文件提到的“允许以理财产品的名义独立开立证券账户”，证券账户可不止股票账户，何况，早在2013年底，中国证券登记结算公司就已 经正式下发了《关于商业银行理财产品开立证券账户的有关事项通知》。当时说得很清楚“在贵公司开立的银行理财产品证券账户仅限于参与证券交易所标准债券、 信贷资产证券支持证券、优先股等固定收益类产品的投资。”

这次征求意见稿给出了最大、最明确的答案：

一，赋予银行理财SPV地位——“明确银行理财业务代客资产管理业务的定位，同时赋予理财产品独立性与破产隔离的法律效果，鼓励银行理财开展直接投资，允许以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户。”

过去由于银行理财法律主体地位不明确，银行理财无法以自身名义做直接投资，因此不得不依托信托公司、券商资管和基金子公司进行投资。
此条规定相当于给予理财产品一定程度上的SPV定位，意思说，与其给你信托（基金子公司）千分之三，万分之八的通道费，风险还是我一个人扛，还不如以后就把这笔钱省了！这必将对过去几年疯狂膨胀的通道业务造成致命影响。

二，银监会推动理财向准基金、净值型产品转型的决心很强烈，刚性兑付这一条迟早要破，隐性担保这一条，以后没得再谈了，明确了理财产品的委托关系。
银监会说，“要引导银行发行组合管理类的开放式净值型产品以及产品与资产不存在期限错配的项目融资类产品（先有项目，再有资金）”，换成白话说，要将风险和收益真正过手给投资人。

通俗讲，中国投资者已经接受了买基金就得承担有盈有亏的现实；但购买理财产品的小白们们、大妈们还没接受这一现实。以后理财要向基金看齐，小白们你们也得跟着转过来。

金改实验室指出：

首先厘清下理财产品投资范围：该份文件与2009年的表述差不多，只不过更细。具体是第66条和67条，大体意思是理财产品不能投股市不能投股基，但土豪除外，土豪指高净值客户、私人银行客户及机构客户。

啥叫直接开户？在以前，银行土豪要炒股，还是要走通道，不论是信托还是券商，费用万分之三之类吧。直接开户就省钱了，就这么简单。

这次媒体炒作的重点也就是在这里了：土豪可以直接投资股市，至于到底能增加多少资金就不知道了。直接一定会比间接资金多么？

根据交易所数据，截至11月28日，沪深两市融资融券余额高达8189亿元，而去年底仅3465亿元。但是，并没有数据显示来自于银行理财资金。

一家国有大行资管部投资经理介绍，为券商提供“融资融券”配资，需要银行对券商有授信，增加资金规模更是需要走流程。近几日股市突然大涨，银行理财 资金并没有那么高的效率去“加码”入场。“银行理财资金增加股市投资的迹象并不明显，只是近期券商融资、股票质押融资有抬头趋势。”

更何况，这些资金并非真正进入股市，只是“借给”炒股的人，都是要“还”给银行理财的，还是有期限的，不可能助推股市上涨。

二、直接投资直接开户的监管层意义

金改实验室指出：

相对对于股市的影响，这个对于行业发展可能更有意义。

1 直接投资，省掉各种通道，直接支持实体经济，高大上。

2 落实风险责任主体，拒绝刚兑。单个银行理财产品今后可能演变成类似单个基金的模式，直接开户帮助其确立独立的“法人”地位，与银行风险隔离，不再有隐形的银行担保概念，与银行自营分开，风险自担。

3 银行理财大转型，转型类似于券商资管，大家一起抢生意。

银行以后可发行开放式净值型产品，基本相当于基金。银行可分享理财产品不超20%的超额收益，则相当于券商资管。

三、清理非标，把影子银行风险扼杀的更彻底

《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》第24条指出，每只净值型理财产品投资“非标”比例不得超过该产品总资产的30%。

《Bank资管》表示，在10月份征求意见时，可能明确规定净值型产品可以投资“非标”，部分银行更是建议净值型产品投资的“非标”不纳入“35 %和4%”限制，这样银行会更有积极性发净值型理财产品。不过，会里领导并未明确回复。而此次将非标比例设定在30%，净值型产品又是监管层主推的方向， 足可见会里推动净值化转型、非标转型的坚定态度。

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