希腊大选前瞻与金融市场形势

wreckbeach · 发表于 2015-1-23 11:07 PM

本帖最后由源济于 2015-1-23 10:33 PM 编辑

本周日（1月25日）将举行希腊大选，反对实施财政紧缩政策的极左翼政党Syriza党极有可能赢得大选，金融市场对此担忧不已，因为这在德国看来与希腊人民选择退出欧元区无异。市场是否会真的经历希腊退欧风险、从而开启新一轮血雨腥风？下面信息或有助於投资者做出自己的判断。

Syriza党是否有能力单独组建政府影响重大

根据近期几次民调来看，Syriza党的支持率均领先於新民主党，可以说Syriza党赢得大选的可能性相当大。目前最大的问题是∶Syriza党是否有能力单独组建政府？若Syriza党能够控制议会、单独组建政府，则德国、法国及金融市场面临的挑战将会是前所未有的；否则，Syriza党造成的挑战将小得多。

根据希腊法律的规定，只有得票超过3%的政党才能进入议会；为了保持政府的稳定性，第一大党将直接获得300个议席中的50个。也就是说，只有第一大党在剩余的250个议席中获得100个议席便可以控制议会、单独组建政府。这意味著，第一大党至多只需获得40%的选票便可单独组建政府；而剔除掉得票率未超过3%、未能进入议会的政党後，即使第一大党未获得40%的选票也有可能单独组建政府。根据希腊目前的政党形势，有分析称，第一大党Syriza党只要能获得35%的普选票便极有可能单独组建政府。

而根据周二公布的最新民调来看，形势正朝著支持Syriza党单独组建政府的方向发展∶Syriza的最高支持率达到了33.5%。Syriza党或距离单独组建政府仅一步之遥。更重要的是，Syriza党较新民主党的领先优势由之前的3个百分点拉阔到了4至6.5个百分点。逾接近选举日，选民们似乎逾支持Syriza党。

不过值得注意的是，最终的投票结果仍有可能不同於选前民调，尤其是在双方差距不十分明显的情况下。一个重要的原因在於，受到财政紧缩政策影响最深的底层人士往往不惮於表达自己的立场，尤其是某些极端立场获得广泛认可的情况下。这一点在去年的苏格兰公投事件中再明显不过了。另外，在2012年的希腊选举中，Syriza党的民调率也曾一度领先新民主党，但最终的投票结果是Syriza党败选，希腊中产阶级在最後关头的挺身而出帮助了希腊。预期在经过数年的紧缩政策之後，根植於希腊、欧洲社会的传统价值、欧洲共同体的理想或再次发挥关键性作用。

最後，即使Syriza党能够单独组建政府，希腊最终退出欧元区的风险可能也是可控的。第一，Syriza党的纲领明确表示不会退出欧元区；第二，做为一种博弈策略，德国在选前发出强烈警告（认为“希腊退欧的风险更加可控”），选後可能更加务实地与希腊举行谈判。目前的普遍分析认为，希腊将与三驾马车重新谈判，最终达成进一步减轻债务压力的可能性最大。总而言之，希腊大选不是相关风险的结束，而只是开始。

金融市场担忧但并不恐慌

金融市场对希腊大选的态度可以简单地概括为∶担忧、但并不恐慌。希腊国债市场自去年10月份便开始恶化，进入12月份、政治纷争浮现後，形势进一步急剧恶化∶3年期国债收益率自6.5%升至11%、13.45%，并於今年1月7日触及15.79%高位；10年期国债收益率自7.2%升至9.2%、9.6%，并於今年1月7日触及10.66%高位。与此同时，整个收益率曲线急剧倒挂，而这往往是危机的前兆。但值得注意的是，目前国债市场的形势仍远远好於2010-2012年欧债危机时期，那时的3年期、10年期国债收益率曾分别高达156%、36.6%。

另一个备受市场关注的是CDS市场。尽管希腊CDS市场也是自去年10月开始恶化，进入12月份之後更是急剧恶化，但交易量尽管回升、但仍远低於欧债危机时期。CDS交易量低迷一方面可能是由於欧盟裸卖空禁令仍在实施，另一方面也可能反映了市场对希腊局势的判断。值得一提的是，目前10年期CDS费率已经高过同期限的国债收益率，即出现所谓正基差。出现CDS正基差的一个原因可能是CDS交易量低迷。

最後，市场对希腊局势的担忧完全没有蔓延到其它外围国家，这是与欧债危机时期的最大不同，或许也是德国说“希腊退欧更加可控”的根本原因。一个最明显的例证是，希腊与西班牙、意大利、葡萄牙等国的10年期国债收益率分道扬镳。当然，这可能部分由於欧央行将推出的QE政策所致；据目前消息，欧央行QE政策将不会特别对待希腊国债。（樊秀峰）