兴业策略港股周报：大盘震荡无碍小盘股重估

源济

2015年05月18日 14:01  港股那点事

　　作者： 张忆东吴峰翁湉

　　上周港股市场表现回顾：恒指V型走势，香港创业板逆市走强

　　——恒指上周震荡收高0.9%，国企指数(13926.28, -83.48, -0.60%)和红筹指数(5286.65, -58.98, -1.10%)分别下跌0.3%和0.6%。成长股走强，资讯科技业大涨5.0%，居各行业涨幅之首。

　　——沪港通北向和南向交易日均使用额度分别为-0.1%和9.3%。恒生AH股溢价下跌0.6%至127.4。

　　——美元指数回落至93.3，港币兑美元收于7.7505，仍处于强方兑换保证附近。

恒生指数与港币汇率。图片来源：兴业证券

　　恒指受大盘蓝筹股拖累，但小盘股重估行情已启动

　　——恒指本月迄今下跌1.1%，明显受到了由外资主导的蓝筹股的影响(表现为国指跌2.9%和中国ETF资金流出)，显示出外资对中国的基本面担忧。我们认为海外对于中国经济前景可能过于悲观而忽略了经济基本面在下半年出现二阶拐点，即经济可能从快速下滑过渡至平底锅的阶段的可能性。根据兴业宏观团队判断，可能出现(1)房地产投资快速下滑后降速趋缓；(2)由去库存到不去库存的转变；(3)持续的流动性宽松。若经济边际企稳，将改善海外对于中国资产的预期，对港股流动性以及大盘蓝筹乃至指数形成正反馈。

　　——在大盘出现回调时，小盘股如我们所预期的行情如火如荼，恒综小型股指数跑赢中大型股，香港创业板更是逆市大涨走出六连阳。我们重申《A股溢出效应，港股小盘重估》报告观点：小盘重估有望成为2015年下半年港股主旋律之一：(1)在中国经济疲软的大背景下，以固定资产投资为代表的大盘蓝筹估值有天花板，而积极转型的中小企业在政策背书下有更大活力和成长空间；(2)相较定价权掌握在外资手上的大盘蓝筹，内资更偏爱小盘股、题材股；(3)深港通及沪港通扩容的预期，将有更多小盘股标的纳入投资范围。

南方A50与安硕A50申购份额变化。图片来源：兴业证券

　　投资策略：利用短期震荡加仓调仓，等待深港通事件催化

　　——投资策略：短期市场受制于基本面或进入双向震荡阶段，指数型机会可能要等到经济数据的环比改善。但调整恰恰是逢低布局和优化持仓结构的好时机。深港通有望成为继续上涨的催化剂。

　　——投资机会：(1)小盘价值股，以“三低”(低市值+低估值+机构低配)为安全边际，以流动性改善/改革预期为看涨期权；(2)两地挂牌的高折价H股，尤其是估值处于历史低谷的金融、地产、能源股；(3)近期政策利多频频以及腾讯(161.1, -1.20, -0.74%, 实时行情)等龙头业绩靓眼带动的科网股；(4)港交所以及经营港股业务的券商。(5)深港通潜在开放标的。

香港创业板。图片来源：兴业证券

　　(来自兴业证券)