周五是三大期指7月合约的最后交易日，不少人预期今天市场上将出现多空大战，上演这场股市大戏的最后一幕。
这种说法的依据是，今天涨跌板幅度为周四结算价的±20%，交割结算价为周五最后两个小时的算术平均价。由于股指期货合约是以股票指数为参照，在最后临交割时，股票指数对股指期货就几乎是起到决定性的作用，因此会有大资金进入现货市场，导致股指大幅震荡。
“交割日还是有心理压力的，空方肯定希望能把现货打下来，否则就要承担损失。”路透援引上海一位期货交易员指出。
而且，考虑到近来股指期货与股票现货指数之间基差巨大，三大指数与期货之间出现深度贴水，很多人担心今天的期货交割价格被人为操控。
“目前期指普遍贴水，说明大家对股指未来预期较弱，信心并不稳定。空方的策略就是将大盘的向下趋势做出来，产生巨大的抛压，引发羊群效应。”
这种预期在昨天引发广泛讨论，今天中金所网站连发三篇文章解释交割日交易机制，并回应：“期指交割日大战？你想多了！”
其给出的理由大致有两点：
1.大幅贴水是因为现货指数失真
中金所文章提到，期指异常贴水有多方面原因，从实证数据看，现指在极端情况下的失真是重要因素，而期指只是发挥了正常的价格发现功能。
“这段时间其实是股票现货指数严重失真，而期货价格在努力发挥价格发现功能。
现指偏差主要因素有：股票大面积停牌；股票大量涨停或者跌停；股票丧失流动性，持有股票机构，通过股票卖出避险；股票开市前、收市后，期指在正常交易，升贴水不是在同一时间比较。”东湾资本负责人胡晓辉说。
胡晓辉表示，期指价格要预估未来现指价格变化，要反映停复牌股票对指数的影响，因此和严重失真的现货指数分道扬镳。“例如7月8日，停牌股票大约400家，当日股票大跌，中证500跌幅大约7%，停盘的股票不能体现在指数跌幅中。期货全线跌停，跌幅10%。这是因为市场预期跌停的股票第二天要继续跌，而部分停牌股票可能复牌的结果。”
“另一方面，此前大跌过程中，股票现货缺乏流动性、无人买入，持有股票的机构、特别是高杠杆融资的机构即使期指深度贴水，也只能选择在期货市场卖出避险，类似的套保活动加大了期指市场的贴水幅度。”他说。
在一些业内人士看来，期指异常的贴水情况，也与现货卖空工具不足，融券卖出要高额的融券成本，并且融券很难，从而不能通过现货期货组合的套利机制来收敛过大的基差。
还有一个重要因素，就是期货提前15分钟开盘，延迟15分钟收盘，此时股票市场已经关闭，而期货单独继续变动，也会给人产生期货严重偏差的感觉。
2.交割日被操纵几乎是不可能的
国内股指期货采用现金交割，交割价以收盘前两小时（即下午）算数平均价为结算价。
“现金交割不可能单靠控制期货来影响价格。要控制价格，就只能控制结算日下午的结算价，除非庄家持有期货7月大量单边合约，才有动机去操控下午的现货结算价。不过，要撬动几千上万亿成交的现货市场，逼仓概率极小。”有专家说。
“如果有例外的可能，那就是传说中的‘恶意操纵者’在股指期货市场所持有的市值远远高于股票市场，那确实可以通过控制现货市场，获得在期货上的收益。只是在几十万亿市值的中国股票市场，这几乎是不可能的事。”胡晓辉称。
他还指出，现在市场上流行股指交割日大战的说法，也同样是不懂股指期货的表现。可以说，这种情况根本不可能出现，如果出现问题，也是股票市场出现了大的波动。可以非常有把握的断定，期货交割日基差会高效收敛，基差和结算价不会超过2个点。而当月交割价可能看起来貌似偏差很大，给交割日大战之说做注脚。
持仓量减少
除了中金所给出的两点理由，昨天路透提到了持仓量的问题。持仓量是反映多空双方动向的有力证据，无论是沪深300期指还是中证500期指，即将交割的7月合约持仓量持续下降，总持仓量也在明显减少，显现多空阵营部分力量在离场，换场再战的可能性也在下降。
“经过这两天的减仓，7月合约的持仓量下降较多，市场风险明显减少了。”上海中期期货副总经理蔡洛益对路透社指出。
以多空交战相当激烈的中证500期指7月合约为例，本周前三天持仓量下降了4,702手，周三7月合约持仓量为5,579手；8月合约则增仓4,441手至周三的6,569手，显示有多空力量将部分持仓由7月转至8月。不过，中证500期指的总持仓量已由上周一的3万手左右降至目前的1.8万手。
方正证券研究所金融工程首席分析师高子剑对路透表示：“目前期指的持仓量很低，预计交割量很轻，那样对于现货市场的牵动作用就较小。” |
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发表于 2015-7-18 10:13 AM
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