高盛：A股降融资杠杆对券商股影响有限

源济

2015年11月16日 13:37  新浪财经

　　新浪美股讯 北京时间16日上午消息，为降低股市波动率和系统性风险，上周五沪深交易所将融资保证金最低比例由50%提高至100%，高盛(192.16, 1.77, 0.93%)(Goldman Sachs)认为这一新规对券商股影响有限。

　　沪深交易所公布，自今年11月23日起，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%。所谓融资保证金比例，是指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例。融资保证金比例决定了客户融资买入交易的杠杆率。例如，当融资保证金比例为50%时，客户用100万元的保证金，最多可向证券公司融资200万元买入证券，该笔融资交易的杠杆率为2倍。当融资保证金比例提高至100%时，客户用100万元的保证金，最多只能向证券公司融资100万元买入证券，此时融资交易的杠杆率为1倍。

　　随着本月A股重新进入牛市(定义为从低点反弹超过20%)，投资者又开始加大融资买入力度。上周保证金融资余额从9月底的水平上升30%左右至1.17万亿人民币，占A股流通市值的5.7%。这一比例超过全球保证金正常水平的两倍以上。

　　不过融资新规对整体市场的影响可能较小，虽然总的融资余额不低，但相比6月份峰值已经下降一半。相比之下，券商股可能受到一定影响，周一券商股普跌，截至上午收盘，中信证券下跌3.26%，海通证券下跌2.98%。

　　根据万德的数据，中信证券在保证金融资方面市场份额最高，占6.4%；海通证券和广发证券分别占5.7%和5.8%的市场份额。

　　高盛认为降低融资杠杆对券商股盈利影响有限。根据高盛的调研，一些大型券商早就已经将最低保证金要求从此前的50%提高到了60-80%。

　　“对于一般以股票为抵押进行保证金融资的借款者而言，理论上最大的杠杆(资产除以权益)将从过去的1.6-2.4倍下降到1.3-1.7倍，而当前保证金账户的有效杠杆率平均大约为1.6倍，”高盛分析师在报告中写到。(Tony 编译)