沪港通周岁 成绩单如何

源济

华尔街日报  2015年 11月 16日 17:03


图片来源： AFP/Getty Images
2014年11月17日，中国证监会主席肖刚和上海市市长韩正在上交所沪港通启动当天一同鸣锣。

沪港通于一年前启动，政府的初衷是要让该机制成为中国金融市场开放的一个里程碑，一举让比以往任何时候更多的外国投资者持有中资公司股份。

但外资并未像预期的那样涌入中国股市，沪港通开通以来的12个月，中国股市剧烈波动。

不仅如此，中国政府此前期待的一系列其他改革被搁置。市场参与者此前预计今年夏季将推出深港通。接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)调查的八家主要国际银行中有七家目前预计至少在明年上半年之前不会启动深港通。

受股市剧烈波动的影响，沪深300指数期货合约香港上市计划被推迟。若该计划实现，将使全球投资者可以投资以内地股市最大规模指数为标的的产品。指数提供商MSCI明晟(MSCI)决定暂不将A股纳入其颇受欢迎的新兴市场指数，这是中国股市夏季遭遇的一个重大挫折。若纳入该指数，将可能使数十亿美元资金从跟踪该指数的基金流入上海股市。

投资者对沪港通反应平淡，促使中国寻找其他途径应对资本外流。

大和资本市场(Daiwa Capital Markets)亚洲（除日本外）首席经济学家赖志文(Kevin Lai)说，作为吸引国外资金的一次尝试，沪港通遭遇滑铁卢；兴奋只持续了六个月。他说，通过沪港通流入的资金数量远不及因经济放缓和人民币贬值而流出中国的资金。

自去年11月以来，只有人民币1,208亿元(190亿美元) 通过沪港通流入上海股票市场，只占总额度的40.3%。沪港通允许海外投资者购买上海市场的股票，并允许中国大陆投资者在香港市场交易。

去年一年通过沪港通流入的资金总量只占上海证券交易所上周每日平均交易额的10.7%。而香港只吸引了人民币918亿元的中国大陆资金，占总额度的36.7%。

这样的结果远低于去年11月沪港通出台时的预期。中国内地股市自1990年成立起就未对外国人开放，自2003年以来，一些机构投资者获准进入中国股市。

中国政府希望通过沪港通吸引香港及其他地方的更多专业基金经理投资上海股市，在一定程度上制衡大量散户和投机者对国内股市的影响。长期以来中国股市的主要推动力量都是这些散户和投机者。

沪港通不理想的开局并没有帮助中国政府实现这一愿望。一些重要的规定都是最后一分钟出台的，包括海外基金的税收地位等。几个月后，欧洲两大投资基金注册地卢森堡和爱尔兰才批准在当地注册的基金通过沪港通投资A股。

沪港通启动时正值中国政府采取政策措施鼓励普通的中国投资者投身股市之时，当时中国股市陷入一轮热炒之中。而抑制这些散户投资者对股市的影响正是沪港通启动的目的之一。

去年11月份中国央行宣布降息之后，中国官方媒体发布评论文章鼓励散户买入更多股票，刺激上证综指在截至6月12日的12个月中飙升151%。

这些外国投资者没有对市场泡沫感到担忧，却被中国政府应对夏季股市泡沫破裂的举措吓到了。在中国政府抑制抛售潮的过程中，基金经理被逮捕，国有投资基金入市支撑市场，甚至出现了数百家公司自愿停牌的情况。

由于投资者纷纷逃离，7月成为第一个沪港通出现净流出的月份。8月沪港通恢复净流入，但此后额度一直未能用完。

现在的问题是，在头一年表现好坏参半后，投资者对股市联通机制的兴趣是否还会恢复。不过，如果A股能够被纳入MSCI明晟新兴市场指数，那么可能给该机制重新带来生机。

基金管理公司金瑞(KraneShares)首席投资长埃亨(Brendan Ahern)称，对于大多数机构投资者来说，在MSCI明晟将A股纳入其指数之前，没有必要使用股市联通机制。金瑞专注于中国投资的交易所交易基金(ETF)，这些基金在沪港通启动的头两个月由于技术和法律障碍而未能使用该联通机制。

不过一些人仍对该机制抱有乐观看法。投资管理行业协会Irish Funds首席执行长拉德纳(Pat Lardner)称，股市联通机制的成长经历了困难和痛苦，但也促使金融行业和中国市场监管机构之间进行了更频繁的交流，这或许会为该机制的长期发展打下更好的基础。

Gregor Stuart Hunter