一片悲觀 中國經濟無可避免硬著陸？

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一片悲觀 中國經濟無可避免硬著陸？

美國銀行日前公布調查報告，訪問全球173名基金經理，發現他們對中國和全球經濟一片悲觀。調查中有三個問題是這樣的：一，全球經濟未來一年有多大增長？大多數被訪者說，增長會放緩，只有8%被訪者說會有改善；二，全球經濟目前處於經濟周期的哪個階段？大多數被訪者說，正處於2008年以來的經濟周期末期，亦即成長已到盡頭、接近硬著陸和經濟衰退邊緣；三，中國經濟是否出現衰退？45%被訪者都說，中國經濟可能出現衰退，成為全球經濟的最大風險。雖然這只是173人的意見，但他們管理全球4490億美元資金，看法具有重大意義。

所謂「硬著陸」，是指每個經濟周期都有一個發展過程，亦即從經濟成長，到成長放緩，再到衰退；當走到放緩盡頭時，就代表成長從正增長走向負增長，當負增長出現時，就代表進入衰退。這麼多基金經理說，中國經濟正走向衰退，等於說，中國經濟無可避免要硬著陸。

在剛結束的瑞士達沃斯世界經濟論壇，政商領袖對中國經濟的討論正好反映一片悲觀的看法，雖然代替李克強總理出席會議的國家副主席李潮源說，中國政府有能力、有信心可保持中高速經濟成長，但政商領袖卻有截然不同意見。

對中國經濟的看法，以前的達沃斯與今年的達沃斯有很大分別。以前達沃斯論壇普遍認為，中國經濟很正面、很牛市，認為中國即將超越美國，有強大的外匯儲備，有能力面對挑戰，建立一個現代化的經濟體；雖然也有人持負面看法，但也只認為中國經濟轉型，必然引起陣痛，仍可保持持續發展。今年的達沃斯卻截然不同，政商領袖不約而同表示，中國經濟正處危急關頭，有不少經濟問題必須處理，不但討論到具體問題，更表達一片悲觀情緒。

我們可從三方面看今年達沃斯對中國經濟的態度。第一，中國必須盡快處理的問題。在人民幣貶值問題上，BlackRock執行長芬克(Larry Fink)說，自去年8月以來，中國對人民幣匯價的立場反覆不定，造成信息混亂，引起全球經濟和股市動盪，這個問題必須迅速處理，增加透明度。

中國股市是另一個必須盡快處理的問題。高盛財務長柯恩(Gary Cohn)說，中國政府說要建立自由開放的市場，但是卻干預市場運作，使中國的股市變得越來越不自由、不開放。

事實上，中國政府一方面表示，會維持人民幣匯價穩定，但去年8月將人民幣貶值，之後，匯價只穩定了三個月，等到去年底，人民幣成功「入籃」，成為「國際貨幣」之後，今年開年以來，立即又讓人民幣持續貶值，這是導致中國股市於開年頭四個交易日兩次「熔斷」的導火線。

第二，中國處理問題的方式。全球現在最關注，人民幣未來是否繼續貶值？更憂慮的是，是否出現一次過大的貶值？中國政府如不能在這個問題上作透明化的說明，不但會繼續導致全球股市波動，也對中國股市發展不利。中國一方面希望維持人民幣地位，但又想將它逐漸貶值，以達到改善出口的目的，貶與不貶之間，必須有所決定。

在論壇上，國際貨幣基金(IMF)總裁拉嘉德說，中國政府沒有在人民幣問題上作出說明，有良好溝通對經濟轉型有利無害，中國透明度不夠，使市場難以了解政府要幹什麼。事實上，中國政府說要改革企業債務和產能過剩，但說了很久，卻一直未見公布計畫。

第三，中國處理問題的能力。投資家索羅斯在論壇上說，中國政府在經濟轉型這個重大事情上已拖得太久，使問題惡化，要挽救已太遲，中國經濟無可避免要硬著陸；中國經濟目前成長率只有3.5%(不是中國政府宣布的6.8%)。他認為，中國的通縮情況嚴重，但中國有3兆美元外匯儲備，可以應付問題，但人民幣貶值引起通縮，將輸出給全球，使與中國有貿易關係的國家無法應付。

與索羅斯持同樣熊市態度的專家認為，中國經濟正在痛苦轉型，國企負債深重，全球經濟又在放緩，對中國產品的需求不再像以前一樣，再加上人民幣貶值所引起的經濟危機，已難以挽回，中國無可避免要硬著陸，全球也不知如何應付數十年來沒有見過的全球性通縮。全球股市最近震盪加劇，或許正反映這種不確定的危機。

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