本帖最后由 源济 于 2016-6-22 07:32 PM 编辑
AMD向左向右 (按摩店还能不能进) 黝黑男人
刚到上海时,在陆家嘴的灯红酒绿的街道上行走,忽然街边店里面有穿着简单的美女向我招手,赶紧凑到前面回应,却发现是个按摩店。已忘掉当时的心情。 AMD在那儿,你进是不进?取决于你的诉求。
- 基本信息
AMD最近在资本市场抢眼,如图:
半年股票增长86.57%,如果从发布第一季度财报算起,股票从$2.62到最高$5.52,增长110%。 AMD有段时间几乎淡出人们的视线,让人耳熟能详的事只有三样: - 裁人或再裁人
- 卖楼或再卖楼
- 卖工厂或再卖工厂
在过去十几年,AMD亏损时有发生。根据2016年财年第一季度财报,净亏损1.09亿美元,并且已经最近六个季度连续亏损。接着又被爆料AMD考虑卖掉其在加利福尼亚湾区的总部大楼,搬到其他更加便宜的办公场所,以便在一定程度上缓解公司的经费压力。这个消息有些失真,因为AMD总部已经在1995年就卖了,售后再租,现在是租客。如人不能两次踏进同一条河流,人也不能出售两次同样的资产,除非流氓。 有这样的惨淡的现实,为什么还在资本市场这么风生水起,因为有故事有预期。 - 市场份额的预期: AMD最近发布新产品,价格非常激进
- 中国市场的想象: AMD宣布将x86处理器技术授权给中国
- 微软的想象:下一代Xbox
- 苹果的预期
- 下一代的GPU架构的造势
- 讲故事,AMD和Intel比CPU,和NVIDIA比GPU
看起来确实不错,尤其是PR,现在半导体公司也泛娱乐化,PR消息满天飞,做的山雨欲来风满楼。 那么有什么不利的因素呢,我们来看AMD一季度财务的几个数据, Gross Margin是一个非常关键的指标。如果对半导体行业有些了解,半导体公司研发投入很高。30%是个关键点,如果低于这个点,做到盈利会非常困难。Gross Margin 太低。刀尖上跳舞。当然现在有些大陆公司喊出10%甚至更低的毛利就可以赚钱,这个是另外的故事,我们单独会有文章分析。除非AMD真正成为一个中国公司。AMD目前还是个纯正的欧美公司,这个毛利会是个很大的挑战。对接下来的持续性发展不利。 过去四年,AMD累计的现金流为负的$1.22B. 到上个季度末,AMD的现金流为$716M,位于公司的预期底值($600N~1B)。负债为$2.23B,AMD需要季度支付利息为$40M. AMD的Book value为负的$503M, 年度变化如下所示,最近几年持续降低。
AMD现金流中没有考虑到如下两个有利因素, - AMD出售其中国苏州、马来西亚槟榔屿ATMP业务85%的股权,并称为新合资公司的控股伙伴。AMD收到3.71亿美元现金(约合人民币24亿元),上缴税款和其他费用后净收入3.2亿美元,同时保留15%的股权。
- AMD将把x86芯片技术授权给该公司与天津海光先进技术投资有限公司共同组建的一家合资公司,后者将使用这项技术开发服务器芯片,但只会在中国市场销售。作为交换,AMD有望获得2.93亿美元授权费,另外还会根据相关芯片的销售额获得分成。
也就是说AMD的财务状况会比财务报表上显示的好。 - AMD SWOT分析
AMD过去的策略: - 跟随
- 兼容
- 性价比
一段时间AMD的策略得当,在2006年CPU市场份额几乎能达到50%,让intel有些压力。但后续的市场失误及竞争对手的打压,不断失利。 类AMD定位的公司面临着同样的挑战, - 低价低质量追随者的形象
- 高端产品的提高价格,才能加大在高端产品的投入
- 营销,品牌形象的树立
- PR的工作
对于市场后来者,性价比是必经之路。拓展到高端产品,这个是高科技行业的凤凰涅槃。只有这样,才能不是沙子的搬运工,才能享受到高毛利带来的一切。从AMD进入苹果,微软,及日本的几家游戏厂家主流产品的事实来看,公司的技术底蕴有一定积累,这方面只是需要时间。但也需要考虑到技术团队核心人物离职带来的影响。 另外一个大的挑战是产品的及时推出,多线作战的劣势就是资源的分配。PPT上再好的产品如果没有时间点作保证,都是空谈。错的时间没有对的产品。 三 竞争对手比较 - 股价比较
AMD半年来表现抢眼,股价增长86.57%。Nvidia挟VR/VR,AI等,表现也不错,增长43.71%。Intel负增长6.17%。 资本市场机遇AMD的多个有利点,这半年给出了很好的预期。 - 财务数据比较:
对比来看,AMD的数据惨不忍睹。当Nvidia的Jason教育客户要买价格高的新品的时候,AMD只能从性价比开始谈起。 - 市场对比
Source: Wccftech.com
在CPU市场上AMD的表现确实令人感到失望,而GPU的日子也不好过,其竞争对手NVIDIA占据的独显份额已经达到了80%以上,AMD只剩下不到两成份额。上个季度,在GPU市场,AMD都所增长。我们需要观察随着AMD新的市场及价格策略的进行,是否能新的突破。
在CPU市场上,2006年后Intel绝尘而去,AMD感慨再也不能愉快地玩耍了.从品牌形象,到产品的分布已经让AMD在短期内难以突破。Apple使用AMD芯片的行为本身对AMD来讲是个双刃剑,有名但不一定有利。Apple对供应商的苛刻程度很高,利润也给的低。但对AMD的宣传会非常好。另外的一个有利条件,现在PC市场集中程度越来越高,搞定OEM厂家要比搞定刁钻的普罗大众容易的多。 四 后续的增长点, 我们不管苏博士的希望点,分析一下我认为的增长点, - GPU的市场,
风水轮流转,随着VR/AR,AI的火爆,GPU又有新的更高的需求。新的变化对又准备的后来者来讲是个机会 - PC
苹果带入其他OEM厂家 - 中国半导体市场红利
目前不少国外公司示好中国,AMD带来中国政府最想要的CPU架构,并且是最新方案。 1) AMD除了授权费用2.93亿美金外,还有单台专利费。
2)南通富士通合资公司15%股权
- 授权模式
授权CPU架构开启了新的模式。 总的来讲,AMD有基础,有机遇,有挑战。谨慎看好。
重要声明: 本人不持有任何AMD股票,预计将来至少72小时不会持有。所做分析,不寄希望对各位股票有任何影响。 06/21/2016 黝黑男人 |