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[转贴] 周期股与防御股齐头并进 推动美股迭创新高

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发表于 2016-7-26 08:29 PM | 显示全部楼层 |阅读模式


华尔街日报  2016年 07月 26日 16:20
周期股与防御股齐头并进 推动美股迭创新高

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图片来源:Getty Images

如果你是美国股民,那么无论市场出现什么状况,对你来说都太棒了。海外动荡推低了债券收益率?太棒了,因为低收益率对公用事业和必需型消费品类股是利好。那么美国强劲的经济表现推动债券收益率走高呢?同样很好,可以买入汽车生产商等周期类股。

标准普尔500指数、道琼斯工业股票平均价格指数在过去两周里屡创历史新高,投资者买入了对经济敏感的周期性股票,但没有抛售掉之前在恐慌时期买进的、与债券类似的防御型股票。

这就形成了一个怪现象:周期性股票的走强看似是典型的资金轮动的结果,但与此同时,资金并没有从防御型股票中流出来,这引发了美股的大涨。

造成这一现象的原因可能是多方面的,包括金融心理学、经济理论、以及今年中国经济放缓和英国脱欧公投双重恐慌的后续影响。

行为心理学告诉我们,投资者常常会假设未来会与过去相仿,而最近市场操作的主题就是买入提供安全收益率的资产。标普500指数的公用事业板块(最乏味的股票)过去一年中上涨23%,跑赢标普500指数的幅度创十年来之最。其他类似于债券的股票也表现出色。当债券收益率在良好的美国经济数据公布后再度开始上升时,很多投资者都准备逢低吸纳有稳定回报的股票,因此公用事业类股以及其他防御型股票走势坚挺。

与此同时,前美国财政部长萨默斯(Larry Summers)提出的“长期停滞”理论(secular stagnation)也成为经济学理论关注的焦点。经济学家对“长期停滞”的准确描述存在分歧,但基本观点是一样的,那就是过度储蓄意味着多年的低增长和低利率。对于接受这一理论的投资者来说,这意味着他们应该在传统的安全资产国债之外寻找收益,具体而言就是类似债券的股票,但也包括可提供定期收益的房地产或另类资产。

其结果就是形成了一个分化的市场。逃离债市的投资者推动防御型股票走高,而传统的股市投资者则重返周期型股票,寄希望于经济回暖。

这就要说到第三个要素。今年年初,人们曾担心人民币贬值,之后又担心英国脱欧将给全球带来冲击,这促使很多股票投资者全面退出市场。据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的定期调查显示,英国脱欧公投后,共同基金持有的现金比例触及5.8%,为2001年以来最高。随着美国经济数据改善以及英国脱欧给全球带来严重影响的担忧消退,资金正在重回股市。

花旗集团(Citigroup)全球股票策略师巴克兰(Robert Buckland)表示,跟往常一样,在可怕的熊市中,防御型股票显得相对昂贵;不过和债券相比,防御型股票的估值仍接近历史最低廉的水平。巴克兰称,债券投资者很乐于买进股票投资者抛售的防御型股票。

如果欧洲和日本央行维持低利率且美国联邦储备委员会(简称:美联储)只是缓慢加息,同时经济保持增长,则美国股市可能保持良好涨势,至少短期内如此。

不过,这种矛盾局面不可能一直持续下去。如果增长得到确认且通胀回升,债券和防御型股票将风光不再。而如果增长希望再次破灭,不管与高风险股票相比显得有多昂贵,防御型股票都可能再次受到追捧。但不管怎样,股市的上涨空间将是有限的。

James Mackintosh
发表于 2016-7-26 09:13 PM | 显示全部楼层
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发表于 2016-7-26 09:31 PM | 显示全部楼层
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发表于 2016-7-27 12:07 AM | 显示全部楼层
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