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[转贴] A股周评:上海国资国企改革出现新玩法

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发表于 2016-8-27 02:01 PM | 显示全部楼层 |阅读模式


2016/08/26 15:54:08
上海国资国企改革出现新玩法

傅峙峰

近期,一支ETF的成立值得关注,这可能标志着上海国资国企改革的提速和新范式的出现。追踪中证上海国企指数的汇添富上海国企ETF前十大持有人不乏上海国盛和其他上海国企,他们以股份换购的形式持有该ETF。

根据公开披露的信息,汇添富上海国企ETF第一大持有人为上海国盛(集团)有限公司,之后有申能集团、上海城投、上海华谊、上海久事、上海盛睿和上实投资等著名上海国企。上海国盛、上海城投和上海久事是上海国资委全资控股的资产管理平台,他们将持有的上港集团、交运股份、隧道股份等上市公司股份换购汇添富上海国企ETF。此外,兰生股份等上市公司通过自有资金参与该ETF。

可见,该ETF的成立,基本上会形成上海国资国企利益的互相捆绑,以交叉持股的形式实现。那么如此明显的利益集合体,其成立的目的到底是什么呢?

首先,以股份换购ETF,直观看是一种简便的减持通道的建立。持有ETF份额的集团和企业可以通过二级市场卖出或现金赎回来实现变现,这在上海国资国企上市公司估值高企时可能出现。反之,当上海国资国企上市公司估值较低时,该ETF同样令增持上海国资国企上市公司股份变得简便。从这个意义上讲,该ETF既可以是一个资产管理平台丰富流动性的工具,也可以是上海国资实现上市资产保值增值的工具,更可以起到一个平准基金的作用。这是上海国资实现资本管理的工具之一。

其次,在国资国企改革启动并提速的当下,上海各主要国资集团和企业通过该ETF,可以实现国资国企改革的利益共享。这样既能减少某单一集团旗下上市公司改革不畅时面临的风险,也可以通过一定程度交叉持股来增加国资国企改革的利益诉求,增加国资国企改革从方案设计到落实推进的动力,有利于顺利推进国资国企改革这一政治任务。而且,除了集团和企业持有,该ETF也可以实现员工持股来起到股权激励的作用,将员工和股东的利益更加一致化。无论是上海国资国企交叉持股还是员工持股计划的实现,都是上海国资国企改革内部利益共享的实现。

最后,该ETF还能实现引入社会资本,改善股权结构,推进混合所有制改革的功能。上海国资国企运营效率的提升需要更多资本进入,以改变部分一股独大或者内部人把持的局面,将外部战略投资者的资源与上海国资国企上市公司对接,通过股权结构变化改善公司治理,以提升公司的经营效率。上海很多国资国企需要这样的股权结构和公司治理变化。

从国资国企改革的大背景来看,该ETF成立的时间与国资国企改革提速迹象出现相吻合。所以在当下,这支ETF更多会体现上海国资国企改革利益诉求的释放,而非估值高企后股份的套现。如果投资者没有能力在标的和时点上对上海国资国企改革进行筛选,那么汇添富上海国企ETF就是一个简单的参与上海国资国企改革的投资工具。从这个角度看,其与市场上花样繁多的行业、主题分级B基金异曲同工,差别可能只在于没有杠杆的使用。当然,有上海国资国企的带头参与,其标的比许多分级基金自选的品种更可靠一些。

本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。
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