Model 3或将成为压垮特斯拉的最后一根稻草？

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Model 3或将成为压垮特斯拉的最后一根稻草？ 

原创 2016-12-05 周纯粼 界面

根据计算，每卖出一辆Model 3特斯拉就要亏5000美元。

现在，至少有37.5万的用户等着购买特斯拉最新的入门级车型Model 3。然而，他们至少还要等1年以上才能提到车。尽管Model 3的37.5万份订金让各路媒体跟着特斯拉一起假高潮了一把，但总会有能看清现实的理性观众。

Stanphyl Capital Partners对冲基金创始人马克·斯皮格（Mark Spiegel）表示，特斯拉Model 3将是压垮特斯拉的最后一根稻草，它会让特斯拉破产。他对特斯拉股票的价格预测为0美元。

马克·斯皮格认为，Model 3的价格太低，最低只有3.5万美元（这或许很有竞争力）——然而在这款产品进入市场之前，特斯拉或许就已经撑不下去了。

在上周召开的罗宾汉投资者会议（Robin Hood Investors Conference）上，斯皮格用了152页PPT来举证为何他不看好特斯拉股票的前景。他甚至认为特斯拉的价值“为负数（worth less than zero）”。“我一直认为特斯拉是当今市场上最大的股市泡沫”他如此表示。

而这个泡沫似乎在他上周二演讲结束后变小了一些——当日特斯拉股价以下跌3%收盘（宏观市场却呈上扬趋势）。周四，这家公司的股价再度下跌4%。

尽管与罗宾汉投资者会议上在座的其它大咖相比，斯皮格的对冲基金规模并不大。但自5年前建立它到现在，其资产规模已经增加了5倍，并且今年11月份的收益率达到35%。

无独有偶，尼克斯联合基金（Kynikos Associates）的Jim Chanos，那个曾经做空财富500强安然公司（Enron）并获取巨额利润的基金经理，也在9月份表示他将做空特斯拉公司股票（即看衰特斯拉股票），其同样认为特斯拉公司“好景不长”。尤其是特斯拉试图强行收购另一家常年亏损的公司SolarCity之后，Jim Chanos更坚定了他此前的看法。

2016年的这11个月里，特斯拉的股价已经下挫了25%。

特斯拉今年的曝光率居高不下，但大部分都不怎么振奋人心。例如公司持续亏损烧钱（2016第三季度首次微盈利）、自动辅助驾驶系统AutoPilot频繁遭受质疑、收购亏损的SoloarCity遭遇阻力。

不过，当大部分人的注意力都集中在上述事件并基于此进行评论的时候，斯皮格却有他更独特的视角。他认为早先吸引投资者购买特斯拉股票的“爆点”就在于它的这款售价很低的Model 3，投资者们单纯地认为它的市场将足够广阔，并能够赚个盆满钵满。然而，斯皮格说“这（指股票赚钱）不可能发生”。在斯皮格的估算下，每卖出一辆Model 3，公司就将亏损至少5000美元。

斯皮格详细说明了他是如何算出这笔帐的。

众所周知，特斯拉第三季度的财报出现了神奇的一幕，因为一家从来没有盈利过的公司账面上出现了2200万的利润。但是，外行不知道的一点是，这笔利润的一大部分来自于特斯拉向政府出售的“碳积分”换得的资金。除去这笔钱，特斯拉实际上仍然亏损了1.17亿美元。再根据其第三季度的销量来看，每卖出一辆车就相当于亏损4710美元。

斯皮格估算，特斯拉每造一辆车的成本约为8.1万美元，而它们的平均售价为10.59万美元。这个数字已经让绝大多数普通群众望而却步，这意味着，其产品的受众群不会太广。

然后，特斯拉推出了Model 3。公司为这款车的定价为3.5万美元，并且还试图让如此便宜的一款车实现盈利。那么8.1万美元的单车生产成本必须降低50%以上才可能让Model 3盈利——几乎不可能实现。

斯皮格表示，特斯拉超级电池工厂Gigafactory（这家工厂的造价为50亿美元）正式运营后能够将单车生产成本从8.1万美元降低到7.5万美元；再通过使用更便宜的零部件，例如用钢材取代铝材，Model 3单车成本进一步下降到7万美元；假设其对生产线进行优化，那么成本能再降到6.5万美元。

在此基础上，考虑到马斯克曾声称过自己有降成本的“秘笈”。那么即使这部分“疑点利益”归给特斯拉，再减少1.5万美元单车成本。也就是说其成本下降到了5万美元——我们算它成本只有4.8万美元好了。

根据马斯克所言，3.5万美元是Model 3的最低售价，那么加上用户添加套件和升级包，其平均售价大约是4.3万美元——即便这样卖出一辆Model 3仍然要亏5000美元。

基于上述计算，斯皮格认为，Model 3的起售价至少应该达到5万美元，或者说提升43%以上才可能实现盈利。他表示：“当然，如果Model 3在上市之后突然提高了售价，我也不会感到意外。”

特斯拉有过“前科”。2012年6月，特斯拉以5.74万美元的最低价出售Model S；5个月后，它的价格提高到了5.99万美元；4个月之后，特斯拉中断了入门版车型的供货，因此其最低售价已经上升至了6.90万美元。

那么，Model 3涨价就可以盈利了吗？仍然未必。若像斯皮格所预计的，Model 3的起售价真的到5万美元，那它就失去了在同级竞品间的优势。这个数字比同级别的雪佛兰Bolt电动车贵三分之一。此外，Model 3的致命伤在于需要等到明年底甚至更晚才能提车，而Bolt已经上市。消费者没有理由用更高的价格、更长的等待时间来买一款同级别的车。

最重要的是，一旦Model 3的价格提升，那么马斯克“改变世界能源使用习惯”、“打造更便宜的特斯拉”等梦想将一个都无法实现。