中国物价过快上涨或使央行面临困境

源济

中国11月份物价水平上涨，这对于负债累累的工业企业来说固然是好消息。但物价快速上涨可能会迫使中国央行进一步缩减信贷宽松力度，也会导致央行应对人民币贬值压力的方式复杂化。

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NATHANIEL TAPLIN
华尔街日报  2016年 12月 09日 15:33

正如温水煮青蛙的谚语所言，青蛙从适应舒适的水温到成为人们餐桌上的食物只有一线之隔。回到现实中，中国物价水平上涨对于工业企业来说固然是好消息。但目前消费者价格正以两年半来最快速度上涨，若持续走高，将会给中国央行带来麻烦。

最新数据显示，中国11月份消费者价格指数(CPI)同比上涨2.3%。各种消费品价格似乎普遍上涨。11月份非食品通胀率为1.8%，达到2014年1月以来的最高水平。2014年1月时中国还远未启动当前这轮宽松周期。

此外，多年处于通缩局面的生产者价格指数(PPI)在11月份上升3.3%，这将迅速缓解工业企业的债务负担。11月份经通胀因素调整后的借款利率从今年稍早的10%以上降至2%。

但物价快速上涨可能会迫使中国央行进一步缩减信贷宽松力度，也会导致央行应对人民币贬值压力的方式复杂化。人民币贬值通过抬高进口成本已在推升国内通胀压力，但房地产领域相关的强劲需求是中国通胀率上升的主要因素。11月份煤炭行业生产者价格同比上涨29%，当月煤炭进口量达到2,700万吨，同比增长67%。

为抗击通胀，中国政府可能需要防止人民币进一步贬值。但除非资本外流压力突然出现逆转，否则要想防止人民币进一步贬值中国需要动用更多外汇储备。这样做会减少经济体系中的现金数量，导致短期利率上升。考虑到过去一年中国短期货币市场借贷下出现的大量信贷，如果利率上升，可能会给金融市场造成意想不到的冲击。

这是问题的症结所在。