股市投资的困境和对策

contr · 发表于 2017-3-13 01:55 AM

好文

QQQ? · 发表于 2017-3-19 11:07 AM

                        股市投资的困境和对策: 2017(11)03-18+交易员的责任

来源:    信步华尔街  于 (2017-03-18 21:02:03)

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宠辱不惊, 闲看庭前花开花落; 去留无意, 漫随天外云卷云舒

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2017年至今收益：（净收益=毛收益-佣金）

毛收益：348,038

净收益：343,952

净收益率： 13.96%

SPX同期： 6.23%

第11周（03-18）收益：

毛收益：34,845

净收益：34,549

净收益率：1.25%

SPX同期：0.24%

（图中Profits and Losses 是2017年至今。周毛收益要计算一下：348,038-313,193=34,845）

本期探讨一下交易员的责任：对钱，对自己，对家人，对朋友，对陌生人

对钱负责

有人笑了：谁对钱不在乎呢？我们随处见到不把钱当钱的：就3000块的帐户，赔了也饿不死人，心态不错，但如果就因为钱少而赌博似的买期权期货，想一把博个大的，思路就错了。你从小帐户开始，是准备付小的代价学会将来用大帐户投资。如果从小帐户开始就练习赌博，可想而知你学到的技巧一定有意无意地会在将来用到大帐户上去。特别是小帐户练习的以小博大很成功后，大帐户blowout就几乎无可避免了。不管帐户有多大，你都要假设它是个百万级的大帐户，你如何操作不应因帐户而不同。不然你的练习就没有意义，甚至适得其反了。当然，如果你铁定了以操作小帐户为目标，永不操作大帐户另当别论。

对自己负责

对自己负责任，就意味着自己的行动、投资决定，自己是唯一的责任人，无论成功失败，只能从自己身上找原因。有些人轻率的相信专家，赚了是自己眼光好，赔了骂专家骗子，甚至还有骂国家政府的！然后。。。继续。。。找更牛的专家，你基本上没有投资的能力。中国人有一种特别的天性，做决定前总喜欢先找好一个替罪羊，拉进了替罪羊后，结果成功放自己身上，结果失败放替罪羊身上。在政治上，你可以这样做。投资上，如果你提前找了一个替罪羊，你基本上已经失败一半了。

对家人负责

对家人负责，意味着对于亏损，你要诚实以告，直面错误。学会和交易中的错误和平相处，是很重要的修炼。错误不但一定会发生，它还经常发生。客观看待错误，才能有机会找到自身的原因，改进的方法。

对朋友负责

对朋友负责，意味着可以交流，但不要向朋友极力推销股票或交易方法，特别是自己有还亏损的。有些人有一个奇怪的心理：如果朋友和自己一起套牢在同一支股票上，感觉就好很多，套牢也不那么难受了。。。从而聚成极大的亏损。更有甚者，朋友赔钱，我打平就很高兴！卑鄙可以赢得一时，光明才能赢得一世。

对陌生人负责

对陌生人负责?？什么？有点圣母心态啦！别急，且听我说来。责任感是一种心理状态，需要不停的练习和维护，从而形成习惯，变成自身素质的一部分。如果你选择性的负责任，你就需要不停的作决定。而每个不负责任的决定，必将削弱你该负责任的决定。你在论坛胡说八道，胡乱骂人，得到很大的乐趣，你生活中，交易中，负责任就变成一个痛苦。

正是我对朋友的亏欠，让我决心剖析自己，用心和大家分享我体会的一切。对大家负责任也使我每一个帖子都很用心，尽量不误导大家，不能让大家赚钱的话，起码不让大家因我亏钱。用心总结也提高了我自己的交易水平。实是一个双赢的结果

QQQ? · 发表于 2017-3-26 10:50 AM

                        股市投资的困境和对策: 2017(12)03-25+目前市场心理分析

来源:    信步华尔街    于(2017-03-25 23:02:32)

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一个优秀的人，不在于他成功时，做了什么，

更在于他在人生的逆境时，有“安忍如大地”的耐性，

有一如既往的尊重别人与市场的品性，有面对生活的勇气。

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2017年至今收益：（净收益=毛收益-佣金）

毛收益：304,976

净收益：300,220

净收益率： 12.18%

SPX同期： 4.70%

第12周（03-25）收益：

毛收益：-43,062

净收益：-43,732

净收益率：-1.56%

SPX同期：-1.44%

（图中Profits and Losses 是2017年至今。周毛收益要计算一下：304,976-348,038-=-43,062）

再次遭遇亏损，意料之中。本周Trump Healthcare Bill送议会表决，很突然，没有提前给市场吹风，市场遭遇不确定性。而Bill过则可能大涨，不过可能大跌的情况造成困难的对冲局面：市场随时可能跳空上或下。这种情况历史上有过，是最难交易的时段。因为市场的主要影响因素不是技术面，而是一系列消息。历史上是一不小心就大赔的情况，技术指标都没用，上下都是赌。下周表决是最好的结果（因为市场有预期了），周中盘后表决是最坏的结果（因为盘后交易反应激烈且不一定正确！）。实际是周五收盘半小时前决定不表决，已是较好的结果了。但此前没法预料Trump的反应。故一周内交易非常痛苦。能有这样的结果已经很满意了。

Trump不照顾市场的脾气，以后要多加注意。如果是Yellen，一定提前几周打招呼，我要表决了我要表决了。如可能周末表决给大家充分的时间消化。茶党的搅局品性还是没改，都执政党了还当自己是外人。这一点也是意外。如此一来，以后的每个Bill都有Drama，市场会变得难操作。

我先前判断，Tax Bill送到议会可能是调整的开始。还是算漏了，Healthcare Bill送到议会就已经是调整的开始。另一个判断：至少过一个Bill市场才能新高，目前不变。调整的性质已是周线级别，目标50MA。其实50MA就在眼前，即使不跌，以50MA每天两点的上升速度，测试也不远了。但我估计会主动测一下。结果未明前（肯定的过或肯定的不过）估计大跌也不容易。估计是上下波动而没有实质性的涨跌。离表决远时市场可能理性一点，反弹一下，越接近表决，波动越大。这其实很好理解：做过学生的都知道大考前的心态，离得远时大家还能沉着的复习，越近心理越忐忑，开始患得患失，万一有一道题没复习到，没考好怎么办？结果其实总没有担心的那么坏。在这种情况下，小趋势跟随交易要小心，很容易进退失据，两头亏损。

大方向上，牛市不变。不管道路如何曲折，这些Bill大多早晚都会过。下跌仍是买低的机会。大资金不会因为短期的困难而改变长期策略。

lilitulip · 发表于 2017-3-26 02:24 PM

rightonmoney · 发表于 2017-3-26 11:25 PM

对陌生人负责

这是一种心态，这种心态源于正确的人生观。只有人生观正确了，才可能得到赚钱的结果。

QQQ? · 发表于 2017-4-2 06:34 PM

                        股市投资的困境和对策: 2017(13)04-01+股市交易策略的评估

来源:    信步华尔街    于
(2017-04-02 01:20:36)

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如果你飞不起来，那就跑；

如果你跑不起来，那就走；

如果你走不起来，那就爬；

无论你做什么，你必须前进。

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2017年至今收益：（净收益=毛收益-佣金）

毛收益：355,666

净收益：350,426

净收益率： 14.23%

SPX同期： 5.53%

第13周（04-01）收益：

毛收益：50,690

净收益：50,426

净收益率：1.83%

SPX同期：0.80%

（图中Profits and Losses 是2017年至今。周毛收益要计算一下：355,666-304,976=50,690）

本周谈谈股市交易策略的评估

有人不好意思地笑了：我是感觉派，我就跟大牛。。。我就买基金。。。我没有什么策略。事实上，只要你交易，或者说投资，你就有策略。换句话说，你要么有你自己的策略，不管好坏，不管有多模糊，总是有一定的规则，哪怕规则不停的变；你要么跟随别人的策略：基金是有策略的，大牛也有策略。所以你还是要学会评估自己或别人的策略。

大部分人评估策略和评估股市一样：不客观。对别人的，极其地苛求，对自己的，极其地放松。这是人性的缺点，要不古人要推崇和修炼“严以律己，宽以待人”，“己所不欲，勿施于人”呢？在现实生活中，阿Q的精神胜利法倒也有点用，可以缓和我们的生活压力。但是别忘了股市恰恰是反人性的，人性的一些东西，在股市上往往是失败的根源。这也是为什么股市只有少数人成功的内在原因。具体到策略评估，往往发生这样的情况：找不到理想的基金策略来投资，因为没有符合理想的基金，从而永持现金，成为股市悲观派，股市５０％的大跌就在下一个街角，没有什么理想的策略能避免亏损；另一个极端就是选择性地忘记自己的失败交易，跟人津津乐道的是自己曾经的壮举。结果是拿自己的钱胡乱交易。嘴上很牛，自我感觉良好，分析得头头是道，结果却是大赔，苦果独吞。

首先，策略评估是结果导向，不论理论上有多完美，结果才是唯一重要的。其次，策略评估是统计范畴的，这意味着要有足够的数据点，通常１０个以上。不一定要十年，可以是１０个交易，但是要彼此相对独立。独立性可以是空间上的，比如你同一原则选了１０只股票，又比如你同一原则完成了１０次交易买卖并了结。独立性也可以是时间上的，比如你就选了一只股票，连续１０个季度表现。

接下来就是具体的评估指标了。在此之前，先确定一下评估目标：什么才是一个好的策略？第一，总体赚钱。赔钱的就搁一边了。有人说虽然至今赔钱，但未来会赚的，策略的理论背测是赚的。长期会mean reversion，会跌，会涨，。。。背测，将来都不可靠，唯有实际交易的结果客观，其它以后再评估吧，否则就违反客观性原则了。第二，能稳定地赚钱，从而能合理地预期将来还能赚。

第一点归纳到平均年化收益就行了，年化即要剔除每年指数增长的效应，细一点的，是每个完整交易的平均收益。第二点，能稳定地赚钱，却仁者见仁，智者见智。

最常见的一个指标是交易成功率（win%）。成功率说明了你每１００个交易中，有多少个是赚钱的交易。我们经常看到有人在网上吹嘘他的系统有９０％甚至１００％的成功率（High Probability）。你是不是动心了？想花钱买了？且慢，我有一个这样的系统白送给你：保证你有１０万的帐户，每周你卖５xSPY 1c 的OTM PUT，１００％成功！每周赚５块，一年２５０块，行吗？不行。你还不够交手续费！你发现问题了没有？成功率不会告诉你成功的平均收益率。过高的成功率一定伴随着过低的收益率！那好，我这儿还有一个９０％成功率的系统：保证你有１０万的帐户，每周你卖５xSPY 1０c 的OTM PUT，９０％成功率。一年２５００块，２.5％。收益率还是低？加上４倍杠杆，１０％怎么样？还不错，但总觉得有什么问题。。。　我加４０倍杠杆成么？一年１００％多酷啊。。。　你以为杠杆想加多少就加多少啊，遇到那失败的１０％你怎么办？

这就引到第二个指标：风险收益比（RRR: Risk Reward Ratio = Reward / Risk＝x）。对于股市上的每一份收益，不管你分析得多好，你都是通过冒一份风险Ｒ来获取的。这份风险对你可能已知，可能未知。论坛丙兄就是管理ＲＲＲ的高手。我看到论坛有人吹嘘６Ｒ的交易，那是不是RRR越高越好呢？我告诉你现在有一个潜在收益17,142R的机会，你投不投？没事，机会免费提供给你：投入3.5，买一份Powerball，目前最高奖金６0,000,000。你笑了。。。匡我啊！对了，RRR的提高是以win%的下降为代价的！超过３Ｒ的交易，win%下降得可能只有10%了。你想怎样？你当你的交易对手是傻蛋阿？他做一个1/3 R的交易，而成功率还不如你？对于１Ｒ的交易，可以合理的预期成功率５０％－５０％，你和交易对手各占一半，２Ｒ你的成功率几乎一定要小于一半了。这就是为什么丙兄在１Ｒ处了结1/3到1/2的仓位，２Ｒ处几乎要全出，运气好时到３Ｒ那一定全出来再看。６Ｒ的成功率，可能也就１％吧，仍还有机会，不过可能要等些日子了。

即使有了上面的解释，事实上我们大家还是片面理解了风险收益比RRR。我们理解的RRR实际上是预期的最大风险和最大收益比。这和实现了的RRR(RRR')有千差万别。实际情况下，我们往往在失败时实现了最大风险Ｒ，成功时却很难实现xR就必须清仓。这导致实现了的RRR远远低于预期RRR。当我们用预期ＲＲＲ来预测交易的未来成果时，我们常常极大地高估了策略合理获得的收益。如果有人向你兜售系统：高成功率，且每个交易都有３Ｒ的预期收益，你一定要问一问实现的ＲＲＲ是多少。

实现的RRR如何计算呢？你把所有的winning trade的收益率取一均值Ｗ，所有的losing trade的亏损率取一均值L，RRR'=W/L。比如说，我做了10笔交易，7笔成功，平均赚2%，３笔失败，平均赔3%，那RRR'=2%/3%=0.67。一般说来，一个win%>50％的交易策略，如果RRR'>1，那将是一个很大的成就！RRR'>2的话，恭喜你，你可能找到圣杯了！我做的最好的一年，RRR'=1.02　（win%=73%）。RRR'=1是我毕生追求而难得的一个目标。

有了这些参数，我们可以预估一下一年的收益率Ｙ％

Y%=n * [win% - ( 1 - win% )/RRR' ] * W

n = 一年的交易次数

win% = 交易成功率

１－win% = 交易失败率

RRR'=实现的风险收益比

W=成功交易的平均收益率

回代估算：假设一年就交易了１０次，n=10; win% = 7/10 = 70%

Y% = 10 * [70% -30%/.67] * 2% = 5.04%

对于一个策略而言，要追求win%，同时又要追求RRR'，而这哥儿俩是一对负相关的矛盾。一个策略优化的问题。而当策略A和B在你面前，AB总收益率相当，A: win%低但RRR'高；Ｂ: win%高但RRR'低，你不通过上述的计算而如何评估（你可能也没有足够的数据计算）？

有没有一个更好的指标可以综合win%和RRR'，从而更好地评价交易策略呢？我一直困惑这个问题。近一年我终于发现了一个综合指标，我称之为综合风险收益比RRR"。

RRR"=W'/L'

W' = 累计收益率

L'=累计亏损率

还用上面的例子，

RRR" = (7*2%) / (3 * 3%) = 14/9 = 1.56

试想一下，RRR是用来评估风险的，最好的控制风险的方法是什么？出乎你意外又在情理之中：那就是赢利！当你积累了更多赢利时，你就有更多抗击风险的能力。2%, 2%, 2%，-3%，好过 4%,-3%。积累的盈利可以冒大一些的风险以获取更大的收益，从而在年内风险相当时提高年内整体收益率。RRR"正体现了这一点。

体现策略风险控制的另一个常用指标是Max Drawdown，即Peak到Trough的距离。这个指标也要有上下文才更好比较。-10%的Max Drawdown，之前如果赚了30%，就可以承受。如前只有10%或更少，则风险过大了。或年收益30%，-10%的Max Drawdown也可以承受。

最后一个是神秘的Sharpe Ratio。这是一个基于统计的指标。对所有数据点，算出收益平均值Y和均方差Sigma。Sharpe Ratio=Y/Sigma。Sharpe Ratio是不是越高越好呢？如果我告诉你有一个Sharpe Ratio无限大的投资，你是不是很想知道？同样免费送给你：那就是存银行。每月收益一样，Sigma=0。Sharpe Ratio推崇的是平庸而稳定的收益而不是冒适当风险获相当收益。当然，如果同是股票投资，年收益相同，Sharpe Ratio高的应该策略更好，但Sharpe Ratio高年收益也高的几乎是神一样的存在。事实上，基于RRR的认识，我觉得股票投资的风险控制在于：第一，每一笔交易不管收益多少，能尽量不亏损。收益多一点，少一点，恰恰反映了风险控制的能力，高的win%不应减分。第二，当年累计收益率能尽量不亏损，是风险控制的目标。

以上的这些思考并不是要否定现有的指标，恰恰相反，深入理解了它们的用处和缺陷才能更好地使用它们。每年我们做很多交易，时时用这些指标来衡量自己，会对自己有一个清醒的认识，才会更好地，有的放矢地提高自己的交易水平。我目前的想法是通过优化win% 和RRR'，达到RRR"的最大化。

都是自己的一些思考，欢迎大家指正。

2017交易第一季度13周，总结一下指标：

Y% = 14.23%（总收益）

win% = 85%（成功率）

W = 1.61%（平均成功收益率）

RRR' = 0.77（实际风险收益比）

RRR" = 3.95（综合风险收益比）

Max Drawdown = -2.65%（最大回撤）

Sharpe Ratio = 0.67

总体看是我最好的第一季度，再接再厉，希望第二季度有类似的成绩。

QQQ? · 发表于 2017-4-16 06:12 PM

                        股市投资的困境和对策: 2017(15)04-14+长线和短线

来源:    信步华尔街

(2017-04-14 11:29:34)

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天下有大勇者，猝然临之而不惊，无故加之而不怒，此其所挟持者甚大，而其志甚远也

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2017年至今收益：（净收益=毛收益-佣金）

毛收益：397,836

净收益：391,093

净收益率： 15.88%

SPX同期： 4.03%

第15周（04-14）收益：

毛收益：28,195

净收益：26,819

净收益率：0.95%

SPX同期：-1.13%

（图中Profits and Losses 是2017年至今。周毛收益要计算一下：397,836-369,641=28,195）

周四收盘犯了一个低级错误。原准备收盘(4:00)了结的对冲仓位不小心在3:52 提前关了，没能全面对冲住最后八分钟的大跌。在3:52pm，设定了一个条件单，在4:00pm准时下单关对冲的，却一时糊涂，忘了交易单时间是24小时制，应该是设定16:00准时下单才对，结果一提交就成交了，一时懊恼，却不及再次加上，8分钟失去了不少的利润。TOS平台也没有Sanity Check，有谁会设定半天的执行条件，却要立马执行的单呢？又是一笔宝贵的经验。。。

上期谈了谈长线投资的陷阱，主要是没有有效的方法进行风险控制，特别是个股风险。我经历了痛苦的长线投资个股跌到0的最坏情况，一想到这一点就背脊发冷。如果是系统风险的话，倒还可以通过对大盘做空加以对冲。但也不可避免地转成中线短线了。

长线投资还有一个特别大的问题：不能fail fast。长线投资一轮下来，起码要经历一个牛熊周期才能确认投资的成功与否，这在美股一般要10年。人生能有几个可投资股市的10年？6个也就顶天了。你长线投资犯了一个大错，象我这样，一个10年就过去了。基本上，长线投资一辈子犯一个错，就几乎是致命的，犯两个错，就一定致命了。而短线，可以不停地犯错，快速地学习，日交的话，真是一天可以抵长线的一年。

痛定思痛，以上两点是我决定转向短线交易的决定性因素。

放眼望股市，我们可以看到在两个时间极限有比较明显的规律：

1。超长线的股市一定是上涨的。

2。日内大盘，一定是Momentum驱动的。即其趋势性远远高于日线。

1是长线投资的理论基础，2是短线交易的理论基础。介于12之间，走势就复杂得很，主要原因是日间有各种各样的消息驱动股市永不停息的波动。而这些消息，在1的情况下，长期的综合影响几乎可以忽略不计，股市沿着其固有的规律自律地行走，这个固有的规律是大部分大公司长期的运作和盈利；在2的情况下，通常开盘当天的消息已确定，对市场的影响方向也基本确定，以此形成的日内Momentum很少会不停地改变方向。特别是日内走势很少有跳空不连续的情况，除非是日内出大消息，如FOMC。

日内交易的缺点是波动不大，因此必须上杆杠才有可观的盈利。杆杠不是原罪，风险是。放任风险不有效控制，不用杠杆也会死。试试全仓操作OTC看看，你就明白这个道理了。有人专爱捡便宜，搞低价股甚至垃圾股，你见外婆的速度不见得比用两倍杠杆交易标准普尔指数的速度慢。具备多大的风险控制能力，就具备多大的杆杠使用能力。小的风险控制能力加上大的杠杆，显然是快速见外婆的节奏。

日内交易的最大优点是风险好控制。走势连续，一天一单位，收盘关仓，盘后不关心。大事大消息要么已发生，要么没发生，不期待。但我们大多数是趋势交易，波段交易，归根到底是日线交易，能不能采纳日内交易的风险控制的一些优点呢？日内交易风险控制的一大特点是持仓时间不超过6.5小时。不管走势如何，如果我能把风险控制在一日以内，即一日以内我仓位出问题时通过各种对冲手段，在收盘时不亏，我就不亏了。日线交易风险控制的难度是no end in sight，无穷无尽，从而风险可能不停地累积。如果我的日线交易也有一个最大持有时间限制，是否能化解长线交易风险积累的情况？

这是我悟到的一个重要的交易法则。我的持仓时间，最多不超过7天。所以我以周计的收益就比较稳定。因为7天后的利润亏损都已兑现，无法积累，不存在利润有打回去的情况。新的仓位，新的风险控制。

如果你的收益率波动很大，你可以考虑一下这个问题。

bucks · 发表于 2017-4-16 07:09 PM

超好文

rightonmoney · 发表于 2017-4-16 08:30 PM

好文章，赞一个！

“长线投资还有一个特别大的问题：不能fail fast。长线投资一轮下来，起码要经历一个牛熊周期才能确认投资的成功与否，这在美股一般要10年。人生能有几个可投资股市的10年？6个也就顶天了。你长线投资犯了一个大错，象我这样，一个10年就过去了。基本上，长线投资一辈子犯一个错，就几乎是致命的，犯两个错，就一定致命了。而短线，可以不停地犯错，快速地学习，日交的话，真是一天可以抵长线的一年。

痛定思痛，以上两点是我决定转向短线交易的决定性因素。”

对长线投资的思考可能还是样板太少导致得出这样的结论。但得出这个结论也是世界观导致的。说明作者没有做过专业操盘，只能从自己仅有的样板去研究。这个结论导致以后的2种情况：要么成为超级散户，要么成为亏钱散户。

QQQ? · 发表于 2017-4-24 05:13 PM

                        股市投资的困境和对策: 2017(16)04-22+交易心理的思考

  来源:    信步华尔街    于    (2017-04-23 14:38:42)

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当你环顾四周，发现全是笨蛋时，基本可以确定你才是天底下最大的那个笨蛋。

学会尊重市场，是交易的一大进步；学会尊重市场上的每一个人，则是交易的一个巨大的升华。

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2017年至今收益：（净收益=毛收益-佣金）

毛收益：440,834

净收益：433,628

净收益率： 17.61%

SPX同期： 4.91%

第16周（04-22）收益：

毛收益：42,998

净收益：42,535

净收益率：1.49%

SPX同期：0.85%

（图中Profits and Losses 是2017年至今。周毛收益要计算一下：440,834-397,836=42,998）

本周谈谈我关于交易心理的思考

置身股票短期交易市场的股友都知道交易心理的重要性。时常一念之差，盈亏大不相同。

举例来说，你拥有一个多仓，现在市场有点下跌但幅度不大，且你的股票基本没跌。很显然你认为是短期的波动，不予理会。这是最容易拥有的成功交易心理：我们对我们精心研究挑选的股票和价位是充满信心的。

好，现在股票继续下跌3-5%，接近短期的支撑位，卖还是不卖？或者加仓摊平？你开始纠结。支撑位眼看是要测试一下的，要不提前卖了等支撑位测试成功再买回来？还是坚持到-5%止损？支撑位测试失败再出？支撑位下多少才算失败呢？姥姥的，看好这股票，不赚不卖！

现在第一个支撑位破了？应该出了吧？好像下一个支撑位就不远，要不要看看那个的测试情况？再坚持一下？

股票继续下跌-10%以上了，出来已经亏很多了，不如转长线吧。。。万一卖个最低价就丑了。。。

你看，股市交易，特别是在亏损的情况下，身在其中，永远都在纠结中。

你会问，有没有理想的方法呢？

很遗憾，我也没有理想的包治百病的方子。事实上股市没有包治百病的方子，如果以这个为目标，你毕生都在黑暗中摸索。我也经常性的买到全国最高价，卖到全国最低价。经常性地一买就跌，一卖就涨。我很想练就捣乱大侠那样的一买就涨，一卖就跌的神功，可惜不得要领。

那有没有菜鸟级的实用处理方法呢？文后我会谈谈我的方法。在此之前我来谈谈一个我认为肯定失败的交易心理。

当你环顾四周，发现全是笨蛋时，基本可以确定你才是天底下最大的那个笨蛋。

学会尊重市场，是交易的一大进步；学会尊重市场上的每一个人，则是交易的一个巨大的升华。

这一点，被人强力批评，直至鄙视的程度，甚至搬出哥白尼来证伪。我过去的教训告诉我，当我对一个交易确信无疑时，往往就是我即将严重亏损的前兆。交易是一门艺术，不是一门科学。它有一定的科学规律，但却不存在科学般的真理。

更何况，科学史反复证明，科学真理掌握在极少数人手里，作为一个普通人，即使经过严格的科学训练，在特定领域有一定的理解，你如何确认你就是极少数人之一呢？尽管你自视很高，成为科学史上极少数的殿堂级开山鼻主，概率那是极其的低。认定你在股市的判断100%正确，你基本上在和自己做一个概率极低的交易。

前几周我谈过成功率和风险收益比的关系，风险收益比极高时，成功率一定极低。一个例子就是买彩票。认定你对股市的判断100%正确，就相当于你在买彩票。万一成了，毕生的收益，成为传奇；不成，你就很难东山再起了。

认定你对股市的判断100%正确，你99.9999%是股市的输家。即使最终证明你对了，你仍有很大的可能性成为输家。因为别忘了股市上的一个谚语：The market can remain irrational longer than you can remain solvent.　在你最终证明正确之前，你就已经撑不住去见外婆了。哥白尼就不幸地成了这样一个悲剧。

股市其实和科学没什么太多可比之处。科学是人对自然的认识，自然的固有规律，不因人的研究而改变。股市是人对人的认识，你在对我研究，我也在对你研究，结果是我们都进步了，规律改变了。这就像下围棋，开始我们都一段，但我刻苦钻研，棋力上升，能看更远一步，超越了一般的一段棋手的算度范围。我有了二段的棋力了。但我以前的一段对手也上升到二段。我们杀一段棋手行，但我们在二段水平上又打成平手了。股市上的一个明显的例子就是双底的形态。太过明显了，现在常常演变成三底，且第三个底假突破形成bear trap，先破再立，在你止损后市场掉头向上。

股市更类似的比喻是打仗。你买一股，对手卖一股。你觉得你有很大的把握赢，对手也是。双方拉开阵势，输赢一定未料。你熟读兵书，对手也不是文盲。你懂空城计，对方还会连环计呢。你轻视对手，却很可能对方是有意卖个破绽，请君入瓮呢。

正如行军打仗，胜利的一方关键要了解对手，想清楚依据对手的性格和行事方法，会如何处理当前的形势，然后你针对性地灵活行动。必要时出兵试探对方的反应。绝不可纸上谈兵。

放到目前的股市情况，牛市７年了，可能过半，市场也不是很稳当的样子，你看到各种熊市的影子。你应该做熊吗？可过去哪一年，除了２０１３，是非常稳当呢？２０１５年底，几乎熊市就开始了，你岂不应该那时更熊？牛市中每一次大型的调整都有可能是熊市的开始，但如果你每次都喊熊来了，就成了“狼来了”的故事了。　喊了９次都没来，第十次真来了，你却没了信心了，反而被熊扑倒了。正确的心理是牛市永远做一个牛，有时是激情的牛，有时是谨慎的牛，直到熊明明白白的到了门口。不要以为你是先知，是股市上极少的清醒者和真理的守护神。

股市成功最大的敌人，就是我们总是自视过高。

一旦我们承认自己的渺小，相信即使股市有真理，也大概率不在我们手中，我们就可以更好的从对手角度看市场：我觉得大概率的交易，为什么对手会和我交易呢？很多时候，我在做个大概率的交易，对手在做一个高风险收益率的交易。想清楚对手的交易优势何在，就对自己的交易更有信心。一个对手没有任何机会的交易，很可能是一个陷阱！同时，我们就会更实际地找一些实用的交易方法而不纠缠于绝对的正确。

回到开头的例子，我是如此交易的：下跌一定程度，测试支撑失败等等，我会逐步对冲。事实上，我的交易都是Scale In, Scale Out。这也是我有很多交易的原因。

lilitulip · 发表于 2017-4-26 11:50 AM

求解 “我的交易都是Scale In, Scale Out” 是什么意思？

QQQ? · 发表于 2017-5-1 08:09 AM

本帖最后由 QQQ? 于 2017-5-1 08:10 AM 编辑

                        股市投资的困境和对策: 2017(17)04-29+交易税务的思考

来源:    信步华尔街    于 2017-04-30

      (2017-04-30 23:36:12)       下一个

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股市成功最大的敌人，就是我们总是自视过高。

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2017年至今收益：（净收益=毛收益-佣金）

毛收益：508,994

净收益：501,394

净收益率： 20.56%

SPX同期： 6.49%

第17周（04-29）收益：

毛收益：68,160

净收益：67,766

净收益率：2.52%

SPX同期：1.51%

（图中Profits and Losses 是2017年至今。周毛收益要计算一下：508,994-440,834=68,160）

细心的股友一定发现我账户不对头：这周赚了为何账户大幅缩水呢？有没有猫腻？

有猫腻，有大猫腻。20万拿去支持引进数以万计的穆斯林难民，为他们通过Sharia Law创造基础；为百万计的非法移民创造福祉；为无家可归的建造家园；为周围的黑人兄弟买保险。。。

政府征税的起源是提供大家都需要的服务，也不知从何时起成了均贫富的工具。在充满机会，且机会平等的资本主义社会，还是有许多人盯着别人的口袋，还理所当然。

大幅征税对政府，只能增加赤字。这一点很难理解，但事实如此：Obama加了如此高税，却创造了最大的赤字。Texas没有州税，政府运转良好；California最多州税，却赤字最多。钱来得容易，去得更快。别人兜里的钱是最容易的。

大幅征税对个人，基本上完全断送了中产阶级向上爬的机会。富人还是富人，穷人还是穷人，阶级固化了。

说这些也没有太大意义，就像我们埋怨天气的阴晴和股市的涨跌。我们只能适应。

对于一个居住美加各有7年左右的，税务情况每年都有复杂情况且坚持自己报税，被IRS Audit三次的我，还是有不少经验教训的。

成功的超长期投资是最理想的，想想Buffet Rule却不能让Buffet 多交税，是不是很可笑？50billion以上的资产，一年交１million还很自豪，要Trump把税表公开？从另一角度思考，不管税法如何改动，我一辈子不卖你还是收不到的！特别是那些没有Dividend的股票，如Amazon等。如前文分析，超长期投资并不易成功，有各种风险。但如果以SPY为baseline，如果目标不是太贪，并不难达到。如果对熊市中的大跌有一定的短期对冲手段，当对冲亏损较大时，可以卖一些盈利的基础仓位冲一些收益；当对冲收益较大时，也可以卖一些亏损的基础仓位冲一些收益，这样就有更好的收益曲线。一个Trick：超长期投资一定要在普通账户里进行，在退休账户进行，退休账户就失去了优势，反而有劣势。因为退休账户最后兑现是Income，普通账户是Long Term Capital Gain。区别巨大。

成功的长期投资，基础仓位盈利一年后兑现，一年内的风险用对冲手段。在牛市对冲难度很大。成功率其实不如上一个。

短期交易１２５６Contract。有60% long term, 40% short term, MarkToMarket special treatment。Futures, Index Options和一些特殊标的，如大家熟悉的UVXY。做SPY Options 不如SPX Options。因为SPX是1256Contract。VXX不如UVXY，因为UVXY是1256Contract。

短期交易普通品种。这就没办法了，尽量在退休账户做吧。退休账户的缺点是Cash Account，不能用Margin，不能做空。如果你觉得限制太多，那只好普通帐户做了。首先要赚钱吧。但是一定要小心Wash Sale Rule。你很可能到年底就赚了10万，但Wash Sale Rule说你赚了100万。虽然明年你会变成赔90万把账打平，但今年以100万交税你的所有本钱就提前没了，甚至为负！明年的－９０万你就用不上了！这是Worst Case Scenario，一定要避免！我就曾经身受其害！

不要盲目相信Brokerage的1099，他们经常会错。我事实上就没发现我的1099对过。因为交易很多，又涉及到Option Exercise, Options Assignment，非常复杂。我自己专门写了程序进行处理。Brokerage不会为他们的错误买单，你会。你也告不了他们。。。

而加拿大的股友，如果你交易Options，特别是频繁交易，更特别是全职交易，你惨了！你会被CRA认定为Self Employed Trading Business，你的Capital Gains必须以Regular Income交税，你还得交双份CPP。你会死的很惨！　你如果以Capital Gains报税，一旦CRA对你Audit，你就完了！我再次死在这上面。吓得我又找机会溜回美国了。

QQQ? · 发表于 2017-5-7 09:08 AM

                        股市投资的困境和对策: 2017(18)05-06+技术分析的本质

来源:    信步华尔街    于 2017-05-07

(2017-05-07 01:24:42)       下一个

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人生没有失败，只有放弃

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2017年至今收益：（净收益=毛收益-佣金）

毛收益：538,877

净收益：531,092

净收益率： 21.86%

SPX同期： 7.17%

第18周（05-06）收益：

毛收益：29,933

净收益：29,698

净收益率：1.08%

SPX同期：0.63%

（图中Profits and Losses 是2017年至今。周毛收益要计算一下：538,877-508,994=29,933）

第十八周了。十七周的博克，一定从各个方面刺痛了不少人，不少“专家”，以致于不少人一直持之以恒地试图Discredit我，开博时我就预见到道路会很艰难，我很可能坚持不住，半途而废。我诧异地发现，尽管我有打退堂鼓的念头，还是坚持了下来，原打算一月一次的分析，成了一周一次，至今还言犹未尽。感到了我心理状态又得到提升，交易结果达到有史以来最佳。交易结果是我唯一沉默反驳的武器。谢谢你们，各位专家。What doesn't kill me makes me stronger. 也谢谢各位正面反馈的股友，如果我的分析让你的交易得到一点点的进步，或者起码让你能有一个新的角度看待自己的交易，我就很欣慰了。希望有更多的股友能细读我的博克。我原期望有一万的阅读量，结果只有一千，如此深入且原创的思考，竟然没有一次被置顶！24小时内，很快就淹没在茫茫的大数据中。。。是谁如此害怕我的匕首和投枪？股友们，对手不想你看到的东西，你知道应该如何做。

有人信誓旦旦的决断我是做3倍体得到的收益，我一直不敢吭声：因为这是对我过奖了，我的交易结果，很难持续地达到标普的三倍。很欣慰的告诉你，经过不懈的努力，本周终于达到了你的预言：今年收益21.86%，正好是标普7.17%的三倍。您的预言实现了！

这一周，我要刺痛很多人了。因为我的匕首和投枪，将直接扎进专家的心脏。专家的心脏叫。。。技术分析。

我的ThinkOrSwim平台，有三四百种技术分析指标。一些更专业的平台，如e-signal，stockcharts等，可能有上千种。每种技术分析指标，还有无数的参数可以调整，综合起来，可能有上万种的变化。与此同时，由于很多平台开始支持Script，可以自定义技术分析指标，导致还有更多的人在夜以继日地创造更新的技术分析指标。大家都在找一个叫“圣杯”的指标，一旦找到，就可以 “躺着赚钱”了。自古以来，能躺着把钱赚了的只有两类人：妓女和富二代。前者永不亏本；后者本钱很大，不易亏光。不属这两类的，还是要树立勤劳致富的观念。资本家也很辛苦的！风险也很大！

大家想想，这些数以千计的指标，都在干嘛？　它们都想通过历史，预测未来。历史总是重复自己，但又不完全一样。。。让我们放下文科生的词藻，用理科生的思路来看看，它们到底在干啥？

如果以收盘价为纵坐标，时间为横坐标，一个股票或指数的走势，就是价格对于时间的函数: y=f(t)。可惜的是，聪明如牛顿，也没人能研究出这个函数的表达式。事实上，这个函数有一个有趣的负反馈系统：每当一个表达式接近市场走势时，市场立马调整自己，从而远离表达式。这是一个测不准系统！

好了，纵然没有表达式，也不改其函数的本质，而且，这个函数基本连续，特别是对大盘。预测下一落点，我们有三个方法：

（１）本函数法：假设股价以前一点的方向和速度沿时间匀速运动，直到遇到某种阻力；

（２）导数法：对本函数y=f(t)求导，y' = f'(t)，假设股价以前一点的加速度前进，直到加速度改变；

（3）积分法：假设股价以前一点的面积增加的速度前进，直到面积增加的速度改变。

方法（1）直接对函数图形本身进行，结果相对稳定。这就是技术分析中的支撑阻力分析。

方法（2）实际上是对函数进行加速度分析，结果是领先股价，这就是大多数的Momentum指标：RSI, KDJ等。优点是领先股价，缺点是常常钝化。加速度接近零股价还是可以匀速前进的，并不一定掉头。

方法（3）对面积增加的速度，优点是比较稳定，比股价稳定，即使股价不变或小跌，方向仍不一定改变。但缺点是滞后，常常后知后觉。

你可能想不到的是均线系统就是这类指标。比如50MA

50MA=Sum(P1,P2,...P50)/50

而50日积分面积为：Sum(P1*1,P2*1,...P50*1) 1为一个Bar的时间长度，是恒定的。

可以看到，50MA是50日积分面积的５0分之一。由于永远是恒定的５0分之一，故积分线和50MA线是完全一样的！

除了函数分析，还有一个方法是统计分析，如Bollinger Band，Stochastic等。但这些不能预测下一落点的位置。

事实上，由于几乎所有的技术分析都基于股价，它们同质化非常厉害，同一个类别的具有很大的相关性。一大堆高相关的指标噪声多于信号。你想想，输入一样，进行线性变换后，本质还是相同的！

我觉得最可靠的是１类支撑阻力分析技术，直接在本函数上分析；其次是３类，滞后但稳定；２类时灵时不灵，经常矛盾，很难正确使用。

技术指标中还有一类比较有意思：代表是MACD，和金叉。它实际上是对函数积分，然后再差分（即求导），从而变成了１类技术，提高了可靠度。

结论是什么？技术指标，应该尽可能少以减少自相矛盾，以１类为主，３类为辅。２类不宜作为买卖依据，顶多参考。

QQQ? · 发表于 2017-5-14 09:50 AM

                        股市投资的困境和对策: 2017(19)05-13+从LTCM事件看Diversification的陷阱

来源:    信步华尔街    于 (2017-05-14 02:10:43)

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It is not what we face that defines us. It's how we face it.

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2017年至今收益：（净收益=毛收益-佣金）

毛收益：573,672

净收益：565,496

净收益率： 23.36%

SPX同期： 6.79%

第19周（05-13）收益：

毛收益：34,795

净收益：34,404

净收益率：1.23%

SPX同期：-0.35%

（图中Profits and Losses 是2017年至今。周毛收益要计算一下：573,672-538,877=34,795）

上周有股友发了LTCM的事件，我想是一个好机会来理论结合实际练习一下如何深入地思考分析。看起来这个事件与我们交易一点关系都没有。绝大多数人只是嘲笑天才也就这样。看天时的天才还是天才吗？很多时候，市场上赚大钱的自以为是天才，其实只是运气而已。

但是如果只是嘲笑他们，并以此作为自己不成功的借口，那我们股市成功的机会就太小了。别人金融市场成功与否，与我们金融市场成功一点关系都没有。相反，别人的失败，特别是大失败，给了我们绝佳的免费的机会来学习，反而可能使我们成功地机会加大。毕竟，股市投资不是软件开发，可以低成本反复试错。我们不可能通过股市自己犯过所有的错来找到成功的路径。

那么，作为成熟的交易员，思考LTCM事件，我们的目标是什么？
我认为，主要目标是，回头看，有没有任何方法当时可以避免倒闭事件发生？如果当时没有办法避免倒闭，那提前有没有办法预防倒闭事件发生？

该事件的表面现象是市场大乱后，LTCM不能Meet Margin Call，导致必须以最坏价钱清仓。

为什么不能Meet Margin Call？

是因为Leverage过高。达到15x-30x。看起来很高。但考虑到这些都是天才级别的，在债卷市场有丰富的经验，会仅仅因为贪婪而要这么高的Leverage吗？这么看还真是小看了他们。以前帖子我说过，Leverage不是原罪，风险控制是。他们的风险控制让他们觉得这样的Leverage不高。因为他们做的主要是Bond Arbitrage。举个例子，如果银行A愿意1%利率借钱给你，银行B有2%的CD可买，从A到B，你稳赚1%，你会借多少？由于没有风险，你当然能借多少借多少啦！Leverage可以无限大。当然银行没有这等好事，但Bond Arbitrage跟这很相像。19年到期的Government Bond, yield 5.65%，而20年到期的Government Bond, yield 5.5%，如果你买入19年到期的，卖出20年到期的，持有到期，是不是稳赚？

但是问题在于你必须持有20年。实际上，如果市场理性，你持有半年到一年，它们的息差从0.15%到0.05%，你就可以了结了。问题在于市场并不总是理性的，否则一开始就没有0.15%的息差了。在一年的时间内，如果市场更加不理性，息差大幅增加，到0.30%，你怎么办？坚持下去直到市场恢复理性。

坚持是有成本的，就是要Meet Margin Call。假设你一开始要压1万来赚0.15%的利差，现在涨到0.30%，你的1万亏没了，坚持的话还要补一万现金。

如何补呢？要不一开始就准备两万，要不清除其它有利仓位来腾出一万。当然也可以去借一万，这难度极高，一旦借，就暴露了你的弱点，不但会借不到，还可能引起其它债主追债。

所以最好的方法是准备两万。

但问题是，第二天市场继续不理性，息差大幅增加，到0.60%，你怎么办？准备越多，Leverage越小，没有Leverage就没法赚了，因为息差太小。

所以准备是有限的，两万应该差不多了。接下来又就必须清仓其它不亏损或少亏损的来满足了。

Diversification这时进入Picture。LTCM有很多国家的很多产品，不只是Bond Arb。Bond也有各种类型的。进行了他们认为的充分的Diversification。按道理，应该有负相关的东西，赚钱的东西。但市场大浪打来时，居然所有的产品Correlation都接近1了。正常市场下的Correlation完全失效。

为什么Correlation完全失效？因为大家都在做同样的事，为满足Margin卖赚钱的东西，使得与市场不理性局部完全无关的东西也大跌了。

有人不能理解股市大跌时债市也可能大跌。这就是原因。

Diversification在我们最需要的时候，可能正是它失效的时候。这就是Diversification的一个不太为人知的陷阱。

投资性Diversification会失效，但经营性Diversification还会有效，因为经营性Diversification与经济相关，不与市场直接相关。这就是Buffet底气很足的原因。他几乎不需要投资性Diversification，因为他有经营性Diversification。再次眼红一下noconfusion.

当然，LTCM倒闭还有其它原因，但以上是最主要的。回头看，如果我是决策人，我能如何处理？

我认为，Arb是两腿，应该第一时间清大亏的一腿1/3到1/2的仓位，实现巨额亏损，然后逐步清另一腿，如果市场继续同一趋势，则另一腿有可能挽回一些损失。清除了一部分仓位，一方面控制了亏损扩大的程度，另一方面有足够的资金坚持剩下的仓位到市场恢复理性。如果市场继续不理性，进一步同样减仓处理，从而达到风险控制的目标。而且可攻可守。

市场大波动中，买卖Spread大幅增加，使得无论买卖都可能大亏，使得上述方法不易进行。但这可能是最好的方法了。

LTCM的思考对我们有没有用处？我们又不交易Bond，更不会Arb？

有。举我2016年初的例子。当时我有5%仓位 UVXY Short Call strike ９0一年到期。UVXY从３5涨到60，又持续涨到90。我清除了其它仓位，使得UVXY占到我１５％仓位。我使用的就是Divisification的办法。可惜的是，由于受不了每天都大幅增加的的亏损，我最后还是没坚持下去。在大亏损中放弃了大多仓位。我现在放弃了这个策略。回头看，更好的方法是先清部分仓，再伺机补回，特别是日内借用强烈趋势作日冲是相对理想的。

现在很多股友买SVXY，是一个道理。你可能只应用１０％以下的仓位。如果大波动来临，你可以有足够的资金或通过清其它仓位在合适价位ＤＣＡ，更好的是，你可能应该先减仓，再补回。回避一部分风险。

相关资料：
Long Term Capital Management and the Role of the Federal Reserve
Eric Rosenfeld Co-Founder of LTCM and JWMP
https://www.youtube.com/watch?v=i5KfP293MVQ -

为方便阅读，附上股友发的LTCM案例
天才抵不過天時：一群金融天才的兩次滅頂之災
黃奇輔（Chi-fu Huang）

史丹福大學金融學博士、麻省理工大學金融學博士，1990年成為麻省斯隆學院正職教授，1993年離開學界轉入業界發展。

黃博士是世界頂尖金融學家。由他35歲時主筆的《金融經濟基礎學》是全球金融經濟學經典教材。相比學術成就而言，黃博士在業界可謂是命運多舛，他曾擔任合伙人的長期資本管理公司（LTCM），曾是全球最耀眼的對沖基金公司但最終被清算交由華爾街接管。之後，他創辦Platinum Grove Asset Management，同樣在2008年金融海嘯中遭遇滑鐵盧。

在現代金融學界和業界，我算是擁有一席之地的人。曾經我和我的同事到任何一個國家，該國央行行長都會接待我們，很多行業內的人會以認識我們為榮。

但我今天要分享的，是失敗的故事，一個一群金融天才在金融業慘敗，甚至一敗再敗的故事。

1995年，默頓（RobertC.Merton）不斷打電話給我，邀請我加入到他們剛剛創建的偉大事業——長期資本管理公司（LTCM）。默頓是我在斯坦福的導師，我曾提議並協助他寫作《連續時間金融》一書。這本書後來廣受讚譽，也令我們的關係更為緊密。1997年他因此獲得諾貝爾經濟學獎，這本書也更受關注。

LTCM是當時華爾街最閃亮的明星。公司創辦人麥利威瑟（John Meriwether）被譽為是華爾街債券套利之父，美國前財政部副部長、美聯儲前副主席等大人物也是公司合伙人。我的另一位導師，與默頓一起獲得諾貝爾經濟學獎，被稱為是金融宗師的斯科爾斯（Myron Samuel Scholes）也在這裡。這些天才們組成了全球金融業有史以來最為耀眼的「夢幻團隊」，也用成績證明了自己，我接到邀請時，才一年的他們已獲得高達16億美元的利潤和含手續費在內高達到59%的收益率，開創了基金業有史以來最迅速的成長奇蹟。

長期資本管理公司（LTCM）的「夢幻團隊」

LTCM的主要業務是債券套利交易，通俗地說，就是像做股票一樣做債券。債券的價格波動很小，風險和回報也低。為了獲得更高的回報率，LTCM動用大量財務槓桿將規模做到很大，他們運用電腦建立數學模型分析價格波動，並且通過電腦精密計算在波動中發現與把握套利機會。這樣一來，運用和建立套利模型就顯得非常關鍵，我被他們認為是這方面的天才，這也是他們邀請我加入的原因。莫頓和斯科爾斯邀請我去擔任LTCM亞洲業務主管及公司合伙人。這很誘人，但起初我拒絕了。我太太不願來亞洲，她是加州理工的電腦博士，也是耶魯知名的電腦教授，她覺得自己的事業在美國，不應該到亞洲來。

後來，麥利威瑟也向我發起攻勢。我開始動搖了，太太也覺得可以嘗試一下。1995年，我正式加入LTCM，從零開始拓展亞洲業務。最初兩年，我在總部格林威治上班，跨洋開展以日本債券市場為主的交易。

在我們的合力下，LTCM繼續騰飛。1997年底，我們當年金融衍生工具的總規模已接近萬億美元之巨，超過當時中國的國民生產總值。我們這些合伙人的財富也火箭般上升，到1997年年底，我們在基金中的總值已高達14億美元，比投入的1.5億美元增長了9倍，要知道，這不過才兩三年的光景。

我負責的亞洲業務也越做越大，我剛去的時候，公司晚上是沒有人上班的，1997年5月，當亞洲業務成為我們的重點市場，我們決定在東京建立亞洲業務大本營時，我光是從美國就帶過來15個人，並在東京安了家。就在我們準備更上層樓，大展拳腳之際，壞事情發生了。

1998年8月17日，俄羅斯政府將盧布貶值，宣布無法按時償還國債。我們持有不少俄羅斯債券，馬上虧損不少。後來，很多人解讀我們的失敗，認為我們是在俄羅斯虧到了底兒掉。但事實上，我們在俄羅斯的業務很小。

真正讓我們滑向深淵的，是俄羅斯之後的連鎖反應。

1998年之前的差不多10多年裡，每兩、三年俄羅斯都有面臨一次金融危機的考驗，但每次，其他七大工業國或者IMF（國際貨幣基金組織）都會幫助他們。因為大家都認為，他們破產會殃及魚池。1998年，真正的危機發生之前，俄羅斯警告說自己會有危險，債券價格於是下降很多。很多大機構和投機者，都覺得機會又來了，趁機大量收購俄羅斯債券。大家的想法是，真正出問題的時候，別的國家還是會按照慣例出面幫忙，然後危機就會過去，債卷價格就會上漲，這樣就又可以穩穩地賺上一大筆。

我們也是這麼想的。我們認為，真正出問題的可能性是「萬一」，別國要幫忙俄羅斯的可能性是「一萬」。讓我們萬萬沒想到的是，萬一發生了。

這一次，沒有人願意再替俄羅斯買單。危機迅速蔓延。

金融機構都必須保有足夠的資本。一旦它虧損較多，就會通過出售資產來減低風險，增加資本。俄羅斯宣布破產，讓很多國際大銀行遭了損失，他們連夜召開緊急會議，要出售資產套現。

這些大銀行手裡持有很多，拋售很方便的資產就是債券，主要是7大工業國的債券。我們的災難因此而來，因為我們手裡持有的金融資產，大多數也是7大工業國債券。一場拋售7大工業國債券的踩踏慘劇由此發生。8月21號，國際大銀行開始大幅拋售他們手中的7大工業國債券，令全球主要債券價格發生有史以來最大的波動。前呼後擁的賣空踩踏中， LTCM幾乎一天就毀掉兩年的心血。

難忘的是，8月21那天，我正和麥利威瑟在北京旅行。當天晚上，我們還和中國人民銀行的官員共進晚餐。回到下榻的酒店——北京國際俱樂部，分別給總部已經上班的同事打去電話時，我和麥利威瑟聽到的是總部傳來的噩耗。

震驚之下，我和他當即取消中國剩下的行程，他回總部，我回東京。雖然我們彼此安慰和鼓勵，但內心都十分清楚，恐怕已是無力回天。

從8月22號開始，我們不斷召開各種會議，但聽到的都是壞消息。越來越多的客戶知道我們虧本的消息，擔心我們沒有償還能力，並且在市場上做了很多動作，令我們雪上加霜。我們的虧損也每天都還在擴大。不到10天，我們已走到破產邊緣。7大工業國的債券，虧掉我們90%至95%的資本。雖然我們推出了大量自救活動，但終究未能再有奇蹟。

在我們最難的時刻。我在高盛時期的老闆，其時已是高盛共同主席的科贊(Jon Corzine)給我打了電話，向我了解我們的情況。當年，他盛情邀請我告別學界加入高盛時，給我的業務之一就是建立數理模型進行債券套利，試圖讓高盛與LTCM競爭。但我卻為報師恩加入了LTCM，令科贊有過一段失落和不快。

現在，LTCM出事了，科贊看到一個既可以「復仇」，還可以漁翁得利的機會。科贊提出的方案是，高盛幫助LTCM解決資金的問題，但LTCM要將至少50%的股權交給高盛。我們內心欣喜，但假裝無奈地接受了這個安排。

但最終科贊卻沒能解決資金的問題。同時，他還將我們的「醜事」告訴了他的前任，原高盛主席，時任美國財政部長羅伯特•魯賓(Robert Rubin)。魯賓被稱為是「典型的刻板守舊的華爾街人士」，他以交易員身份加入高盛，對我們幹的事情非常熟悉，也清楚我們如果出事可能帶來的後果。他接到科贊的小報告之後，非常震驚，急忙啟動了緊急程序，要求美國政府介入LTCM，並將其形容為挽救華爾街之戰。

魯賓的擔心是有道理的。我們的規模實在太大，超萬億的各類金融衍生品任由虧損，最終將帶給整個華爾街帶來深重災難。在魯賓的重視下，不能讓我們倒下成為大家的共識。9月23日，美聯儲出面，組織以高盛、美林、J.P摩根為首的15家機構注資37.25億美元，購買LTCM90%的股權，共同接管了LTCM，避免了它倒閉的厄運。後來，我們也因此被稱為是大而不倒（too big to fail）的人。

但對我們這些合伙人而言，LTCM事實上已經倒閉了。我們的LTCM已經倒閉了。一個被認為只會成功，不會失敗的巨人，就這樣在一個看起來風險很低的市場轟然倒下。

有些諷刺的是，就在前一年，默頓、斯科爾斯，才剛剛獲得諾貝爾經濟學獎，接受萬眾矚目的敬仰。天才和瘋子只有一牆之隔，現在，這堵牆倒了。

那段時間，也是我和合伙人們人生旅程里最艱難的日子。雖然我負責的亞洲市場是LTCM唯一沒有虧本的業務分支機構，但我的遭遇卻並不比LTCM的任何一個合伙人好。LTCM從經營的第一天起，就有一個規定，合伙人應將賺到的錢大部分繼續投入到基金中。但事實上，我們都將賺到的錢全部都投入到了公司中。我們相信，我們能夠做到萬無一失。

當時，我在東京的房租高達250萬日元/月，我的三個孩子也在昂貴的國際學校念書。以前，不但這些費用全由LTCM直接支付，我還在LTCM有一筆巨大的財富。但LTCM清算以後，單是這些支出就已讓我難以承受。我在LTCM的幾乎所有財富，也都與LTCM曾經的輝煌一起成為了歷史。

但我們對自己和LTCM的模式依然足夠自信，相信LTCM的遭遇只是個極其意外的事件。1999年8月初，我與斯科爾斯重新成立了一家名為Platinum Grove Asset Management的新公司，繼續LTCM的業務，默頓也加入到我們，出任顧問。已經習慣了開口就是百億千億的我們，從4500萬美元的規模，東山再起。

LTCM給我們留下的一個核心教訓是：不要用高杆槓進行金融操作，即使是在風險很低的領域。當時，我們每年的報酬率都是40%到50%，在一個收益很低的領域，你要有那麼大的報酬，就要做到很大的資產規模，進而用很大的槓槓去撬動。而後來的事實證明，那是一個天大的錯誤。

因此，在這家新公司，我們吸取了上次的教訓，高度重視風險管理，把槓桿率降低到以前的十分之一，我們只賺過去10分之一的利潤，希望換來持續的生意。

在我們的努力下，新的基金很快重新站穩腳跟，並在2007年達到50億美元左右的資產規模。但天有不測風雲，就在我們奔向100億規模時，由次貸危機引發的金融海嘯爆發了，讓我們幾乎是重蹈了LTCM的覆轍。

2008年,美國第4大投資銀行雷曼兄弟由於投資失利,在談判收購失敗後宣布申請破產保護,引發了全球金融海嘯。

2008年金融海嘯的前10個月，我們的基金就損失了38%的凈值，單是10月份的上半月，損失就達29%。這其中最重要的損失，來源於我們對雷曼兄弟的錯誤判斷。

令人痛心的是，我們幾乎犯了當年看錯俄羅斯一樣的錯誤。

我們當時認為，政府一定會挽救雷曼，因為它已經花大代價挽救了貝爾斯登。於是，我們押重注於政府會挽救它，甚至期待一戰成名。

但結果，和沒有人幫助當年的俄羅斯一樣，美國政府居然任由了雷曼兄弟戲劇性的倒閉。我們預期的巨額利潤變成了慘重損失。

LTCM的遭遇再次在我們身上發生。2008年11月，為了抵禦撤資浪潮，保護公司穩定，我們宣布暫時不允許投資者抽回他們的資金。但最終，我們再次敗走麥城，選擇清倉，退還投資者的資金，縮小投資範圍，合伙人也各奔東西。

兩位諾貝爾獎獲得者，一群金融天才，兩次在市場展試身手，兩次以失敗告終，這令我們難以接受，但它就是事實。

我們擁有全世界最頂尖的交易理論，模型，我們和金融學界、業界的世界頂尖領袖並肩同行，我們也擁有一流的情報和資訊；甚至，我們就是最頂尖理論、模型的創造者，我們本身就是頂尖的領袖，我們講一句話，就會在市場上產生反應。

我們也幾乎做到了萬無一失，但最終，天才抵不過天時。在天時的劇變下，沒有踏准天時的我們，一而再地失敗了，這是我們的故事，也是我們的教訓。

QQQ? · 发表于 2017-5-27 07:03 PM

                        股市投资的困境和对策: 2017(21)05-27+风险的朋友

来源:    信步华尔街

(2017-05-27 15:26:38)

2017年至今收益：（净收益=毛收益-佣金）

毛收益：620,947

净收益：611,886

净收益率： 25.39%

SPX同期： 7.91%

第21周（05-27）收益：

毛收益：-20,656

净收益：67,720

净收益率：2.41%

SPX同期：1.43%

（图中Profits and Losses 是2017年至今。周毛收益要计算一下：620,947-553,016=67,931）

打开风险这个话题，我耳边立马响起公司交易大厅里喧嚣的声音。我们的交易大厅黝黑昏暗，没有一个大灯，黑暗中你看到无数闪烁的电脑屏幕，大部分交易员在黑暗中工作，有小部分开着罩得严严实实的小台灯。交易员通常都带着耳麦，和周围同POD的交易伙伴快速交流。走到大厅，通常很安静，你能听到键盘的声音，空中实时消息的男低音播报，夹杂着PIT对交易系统的运行状况的不时汇报。今天不一样，交易大厅人声鼎沸，不时夹杂着欢呼声。这是2011年8月的某一天，市场开盘后持续大跌，交易员们几乎人人大赚。一天下来，有好几个过了百万。
同一天，坐在分布在大厅周围Office里的我正满头大汗，试图控制多仓的亏损。这一周造成了我当年的最大单周亏损。我隐隐约约有了点交易的名堂，却不得交易的法门，还在黑暗中摸索。
为什么，当风险降临，有的人视为一年中少有的大赚机会；而大多数人却为仓位的大幅亏损而头痛不已？我之毒药，却成彼之蜜糖？
一个明显的原因是他们大多没有隔夜仓位，而我们大多满手的多仓。但为什么多仓会妨碍我们做空呢，没有多仓，直接做空的风险大，还是拥有多仓，做空的风险大？你的多仓不正是你做空的hedge吗？
大多数人厌恶风险，风险来临，就如看到汽车头灯的小鹿，呆如木鸡，不知所措，静等着灾难在下一秒发生。更有甚者，如鸵鸟般埋头沙堆，好像屁股不是它的。不看账户，Paper Loss，就没事。
我们寄希望于风险和风一样，来得快，去也得快。牛市中，特别是美国的牛市，确实如此。但熊市一定会来的。你没有应对风险的经验，有生之年，熊市风险有极大的可能性会把你击溃。你持有CitiBank50年，2008你一辈子引以自豪的投资，樯橹灰飞烟灭。

“We are not here to wait for the storm to pass, but to learn to dance in the rain.”

风险是股市固有的特性，厌恶风险，不敢承受一点点的风险，你不适合进入股市。不能评估风险，你在股市会时时如惊弓之鸟，你有利润也拿不住。厌恶让我们试图远离，而远离让我们更加误解。投资股市必然要走近风险，了解亲近风险，做风险的朋友。纵使我们不能让风险为我们赚钱，也尽量减少风险为我们带来的亏损。
应对风险不能纸上谈兵。投资中，你可以对任何策略分析侃侃而谈，唯独应对风险是一个实作的过程，是考验投资者在逆境中巨大压力下迅速做出正确决定的能力。这唯有身临其境方能锻炼出来。牛市中的大跌，正是练习这一能力的最好机会。2011年8月，2012年5月10月，2014年1月10月12月，2015年8月，2016年1月6月11月，这些都是我练习的场所，积累了许多经验教训。纵然如此，我还时不时复习分析当时的操作应对，我对将来的风险应对也不可能有100%的把握。但至少我知道我面对任何风险，我不会放任自流。
风险应对的第一目标是什么？是控制亏损的幅度。如果不能控制幅度，至少要控制亏损幅度增加的速度。第二目标才是让风险为自己工作，利用风险机会来赚钱。
DCA的目标是让风险为自己工作，利用风险加仓，是一种Buy Dip的方法，不是风险控制。这一点股友们经常很糊涂：Average Down 降低了你的每股持仓成本，但增加了你的亏损的总幅度！正是因为DCA是一种Buy Dip的方法，牛市会很好，熊市就糟了。想想一下你30块拥有1000股CitiBank，０７年开始下跌成熊市，又成３０了，你之前５０没卖，反而觉得３０应该DCA一下，再进1000，那20,10,...，最后１呢？你原来最大３万的风险，如果控制不好的话，成为１０万３０万亏损都有可能！过程中的风险几乎没有人能真正承受得起，以至于今天来强调DCA的有效性说，１块变６块了！不信你问问身边有没有这样的心理强人，如有，他是否觉得这样有效的控制了风险。你觉得CitiBank是金融，不可靠，那３０年前的Kodak如何? 当年那可是和Coco Cola一样的好公司啊。
那应该如何控制呢？你可以止损，做空，对冲，sell call， buy put，等等各种手段，但市场大波动中，这些方法也可能Backfire。成功的方法来自于你自己的实践。但一旦选择和风险做朋友，了解它，你就进入一个正确的方向；勇于实践，哪怕从1股开始，你就会有收获！

QQQ? · 发表于 2017-5-27 07:08 PM

                        股市投资的困境和对策: 2017(20)05-20:大跌应对的思考       (2017-05-21 00:10:24)       下一个

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面对危机，有人积极应对，有人埋头沙堆。

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2017年至今收益：（净收益=毛收益-佣金）

毛收益：553,016

净收益：544,166

净收益率： 22.43%

SPX同期： 6.38%

第20周（05-20）收益：

毛收益：-20,656

净收益：-21,330

净收益率：-0.75%

SPX同期：-0.38%

（图中Profits and Losses 是2017年至今。周毛收益要计算一下：553,016-573,672=-20,656）

上周直接贴博克到论坛，没想到引来一通批评之声。这让我恍然想起刚在大千露面不久的情况。当时也是一样的反应，我改贴博克链接后，情况改善很多。这是个有趣的现象，我还没有太想太透。有可能，博克链接过滤了一半以上的无心读者吧。有人有每帖必点的习惯但看链接则需要Make extra effort。都说股市反应了人生的精髓，这一点又是一佐证。很多人做股票的目的就是赚点快钱，不愿意真正付出和工作一样的努力，最好是“躺着把钱给赚了”，寄希望于不劳而获。而对于股市这种近乎零和的残酷游戏，Extra Effort往往是亏盈的分界线。在我为这些人感到可惜的同时，又暗自庆幸：如果每个进入股市的人都象我一样努力，我就可能很难赚到钱了。谢谢你，善良的人们。鲁迅曾“哀其不幸，怒其不争”，人性如此，人性如此啊。也罢，本周起我还是回归老路，一切顺势而为。

更可笑的是，上周分析几个绝对可比哥白尼的金融天才的失败，我惊叹于３４的领悟，忍住没有再乘机调侃股市“哥白尼”论者。万没想到被３４说中，反招来某专家不停的发帖贬低。庆幸这是一个只以成败论英雄的股市，赢家远比专家有意义。我坚信股市有许多种赚钱的方法和理论，即使和自己的不一样甚至相反。尊重交易对手，是我一直推崇的态度。尊重而不是贬低，让我们更能从对手的角度审视自己的交易，对自己交易的优劣处才能看得更明白。在之前公司有一次和交易员聊天，我提了一个交易的主意，后来我试验了很不成熟，以至最后放弃了。让我惊讶的是，一个曾经一天赚过一百万的交易员，对我非常感激。我不知道他有没有试用和改进，也可能他变废为宝了，但他的谦虚尊敬的态度让我深深体会到一个好交易员的修养。各位股友，如果你想做一个好的交易而不入门，不妨从修炼做一个好的交易员开始。一旦你潜移默化中养成了一个好的交易员的修养，你的交易技术很可能就得到提升。一个好的交易员尊重但平视对手，不盲目自大，也不妄自菲薄。

上周三由Trump可能干预Comey调查Flynn的消息引起的大跌，我没有提前看到，前一天还新高，尽管这些天来新高就高一点点，比较勉强，还有双头的风险。周三开盘跳空下跌２０点，我估计会反弹填空一点收回一些跌幅，结果反弹坚持了１０分钟就止不住下跌，一口气又下了近２０点。缓口气到下午１点又一口气又下了近２０点。ES盘后又跌了10点。我忙了一天对冲仓位。周四如期反弹，有点力度，清除了一些对冲。但周五的反弹力度大大超出我的预料，一开盘的大涨，让我又清除了一些对冲，但动作稍慢。一周下来，亏损基本得到了控制，但还是不如标普恢复快。综合起来，我的操作我不是很满意，70分吧。过去几年经历了很多次这样的牛市突然大跌，回头分析了很多次，各种情况都有发生，很难有最佳的操作方法。本周就我的研究来探讨一下各种方法和有没有最佳方案。如没有最佳方案，什么才是最实际的方法呢？

我们先考虑牛市突然大跌，以下几个时机的问题：
1。大跌前几天，有没有可能预测到？
2。大跌当天开盘后不久，有没有可能预测到当天大跌的发生？
3。大跌日后几天，有没有相对确定的Pattern，可以预期大跌后市场会如何反应？
4。大跌后几周，有没有相对确定的Pattern，可以预期大跌后市场会如何反应？

大跌前几天，有没有可能预测到？
下图是SPX这一轮上涨的日K图。图中的三根线是我为标普专用的，基本上是Bollinger Band的改进版。以后我需要专门开帖讲述它，现在暂时保密。可见三次大跌都从上轨开始，基本跌到下轨。但这只是必要条件，牛市中SPX可以紧贴上轨持续上涨，不一定下跌。尽管捣乱和风哥在恰当时机指出了可能的下跌，但我觉得大跌是运气所赐，所以估计哥俩也没下大仓做空。就我的水平，最多事后发现大跌下来也有道理，图形挺好看，2-3个月来一下也很健康。但决没有可能事前预测到，清多仓甚至做空。因为同样一个图上的反例随处可见。

大跌当天开盘后不久，有没有可能预测到当天大跌的发生？
大跌当天趋势明显，看5分钟K图，反弹无新高，下跌不停新低。规律明显，适合日交或对冲。

大跌日后几天，有没有相对确定的Pattern，可以预期大跌后市场会如何反应？
这个研究了很久了，最近的三次看起来第二天小幅反弹整理，第三天决定继续整理、反弹或下跌。但历史上所有的情况都有发生。有第二天继续大跌的，第二天大幅反弹基本涨回的但第三天狂跌新低的。一旦市场转入大波动模式，接下来一天的走势情绪化严重，难有规律可循。唯一的规律是日内趋势明显，是DT的大好时机。但仓位过夜风险很大。各位老大背测发现规律的，不吝赐教。我学到的是只日交，不过夜。

大跌后几周，有没有相对确定的Pattern，可以预期大跌后市场会如何反应？
这个非常确定，大跌后少则几天，多则几周，市场又涨回去了，且往往出现新高。因为市场得到了充分的清洗，一些不坚定的散牛持仓几个月，一天跌回，保本出局了；而基金看到Buy Dip的机会再次加仓。
这就是我常说的Buy Dip的机会。该机会有一定的短期风险，市场还可能继续下跌一些，一段时间，但放两个月，基本有好的收益。当然前提是不能止损（或止损后一定低价补回），不能爆仓，需要有逐步有计划地进仓。没有仓位管理，再好的策略也没有用。
这里讨论的是牛市中的调整。万一接下来是熊市怎么办？这就是所有逆市策略的可能问题，Buy Dip是逆短期走势的，这意味着一买就跌的可能性巨大，心理承受能力，风险掌控能力要求很高。丙兄这样的交易高手都觉得逆市操作是高阶技术。熊市要通过其它指标来以后确定。2016-1-4 Buy Dip的话，就很Challenging了。且而后我的指标爆出熊市（后转牛市）。虽然3个月后也新高了。股市没有确胜的策略，这个成功率、收益率算高的了。

总结
总结下来，还是我以前帖子总结的规律：股市在最短时段：一天，和超常时段，规律明显。介于两者之间通常事后分析的很好，但当时走势不易预期。

对策
交易上，我觉得最好的对策是在大跌日通过日冲至少部分对冲当日的风险。收盘Cover对冲仓。由于大跌日趋势明显，对冲成功率很高。牛市中持续大跌情况不多，如能对冲掉一个大跌日的风险则原始多仓安全很多。如果市场继续大幅下跌，可以继续日冲。而市场大跌后，要关注Buy Dip的加仓机会。

QQQ? · 发表于 2017-7-13 04:54 PM

                        股市投资的困境和对策: 2017(27)07-08+蓝鲸的启示       (2017-07-08 23:32:47)       下一个

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有一种愉悦，来自探索无径的森林

有一种狂喜，来自踏步无人的海滩

有一个世界，在那无人触及的远方

深遽的大海，无止的浪，醉人的乐

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2017年至今收益：（净收益=毛收益-佣金）

毛收益：751,910

净收益：741,017

净收益率： 31.03%

SPX同期： 8.32%

第27周（07-08）收益：

毛收益：52,248

净收益：51,901

净收益率：1.76%

SPX同期：0.07%

（图中Profits and Losses 是2017年至今。周毛收益要计算一下：751,910-699,662=52,248）

有一种愉悦，来自探索无径的森林

有一种狂喜，来自踏步无人的海滩

有一个世界，在那无人触及的远方

深遽的大海，无止的浪，醉人的乐。。。

翻译的不好，体会不到意境的看原文吧：

There is a pleasure in the pathless woods

There is a rapture on the lonely shore

There is society, where none intrudes

By the deep sea, and music in its roar...

下半年第一周，我来带领大家探索一下大海深处的秘密，领悟我体会到的股市智慧。

最近NASDAQ异动频频，让大家见识到FANG的威力。FANG指的是Facebook, Amazon, Netflix and Google。各在自己的领域独领风骚。其中Netflix其实是最勉强的，它的技术好像是Amazon的Cloud，但Business Model很好。每月不到10块，可以看无数的大片。同样的价钱，Cable公司机顶盒上VOD只能看一个。你订了没？没有赶快订一个吧，早订的话，很可能就低价进了Netflix股票，白看还有的赚啦。我订晚了，现在对它的股票只能敬而远之。

Netflix有很多好片，BBC的 "The Blue Planet" 纪录片是我的海洋世界的最爱，看了无数遍仍意犹未尽，开篇是这样：

Dwarfed by the vast expanse of the open ocean,

the biggest animal that has ever lived on our planet.

A blue whale, 30 meters long and wighing over 200 tons.

It's far bigger than even the biggest dinosaur.

Its tongue weighs as much as an elephant.

Its heart is the size of a car,

and some of its blood vessels are so wide that you could swim down them.

Its tail alone is the width of a small aircraft's wings.

Its streaming lining, close to perfection, enables it to cruise at 20 knots.

It's one of the fastest animals in the sea.

相对无尽浩瀚的大海，地球上有史以来最大的动物也相形见绌：蓝鲸，长30米，重200吨。它远远大于最大的史前恐龙。它的舌头重如大象，它的心脏大如汽车。它的一些血管粗到人可以在里面游泳。他的尾巴和一架小型飞机一样宽。接近完美的流线体型让它能以20海里的速度巡游，跻身于海里最快的动物群。

下面是刚挂城头的蓝鲸的心脏：

The ocean's largest inhabitant, feeds almost exclusively on one of the smallest -

krill, a crustacean just a few centimeters long.

Gathered in a shoal, krills stain the sea red,

and a single blue whale in a day can consume 40 million of them.

海洋中最大的生物，主食几乎全部是海洋中最小的生物之一：身长几厘米的虾米。这些小虾米通常聚集在浅滩，远看能染红一片海水。一只蓝鲸一天要吃四千万个虾米。

下图是Krill虾：

什么？蓝鲸居然以虾米为食？不是说大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米的吗？蓝鲸不是该像鲨鱼一样吃其它鱼的？海洋里秘密很多，这个纪录片是我第一次听说这个事实。

同样是大鱼，鲨鱼以凶狠闻名，连蓝鲸它也敢动的。当然，它主要打幼鲸的主意。但如此凶狠的鱼类，食物链的顶端，最大的大白鲨也就一吨左右，只有蓝鲸的200分之一。寿命大概25年，是蓝鲸的五分之一。两者谁是海洋的王者显而易见。

如果你可以选择，你愿意做蓝鲸还是大白鲨？你可能喜欢凶猛的大白鲨，纵横江湖，快意生死，做江湖的王者，何等潇洒！但英雄总会迟暮，有一天你闭目养神，稍稍懈怠，很可能被你的敌人，且十有八九被同伴的鲨鱼吃掉。而我，宁愿做默默无闻，与世无争的蓝鲸。过自己的舒适生活，吃些虾米，也没有什么危险，顶多有点卡着喉咙了。

那换一个角度，如果你选择对手，你愿意选择蓝鲸还是大白鲨？我估计没有人会选大白鲨吧。。。

回到股市，那些不按常理，狂涨狂跌的股票后面，一定幕后有一个鲨鱼。鲨鱼搅动风波，吸引大量的散户进入游戏，然后突然收网，不按常理出牌，一网打尽。操作这些股票，你就是与鲨鱼为伍，试图做一个小鲨鱼，捞点便宜。运气好一天捞个涨停，但一个不小心你就赔个底掉。你用技术分析，它每一个条件都符合，双底，头肩底，平台，放量突破，高位整理，大量换手，守住均线。。。你几乎没有理由不进仓！几年内它可能就有一次技术上符合所有条件，却放量大跌！你在不可思议中套牢！

还有一些蓝筹大盘股，背后是一只蓝鲸，它走势不缓不急，每天波动不大，但几年后却涨幅惊人。技术上，几乎没有刻意的放量，跳空等等的明确漂亮的走势，每上涨一些，总要回测缺口，均线等等，极少连续大幅上涨。

我记得芝加哥大学有人分析过传统技术形态的可靠性，发现双底，头肩底等等也就只有50%的可靠性，远不如技术分析专家声称的那样可靠。我有大概一年时间泡在Barns&Nobles，浏览了各种最新的技术分析书籍，作者都信心十足地举出例子说明股票走势的技术原因。看完后你恨不得全仓投入你在股市找到的一样图形的股票。如果你做了，你有50%的机会会后悔。学了统计你就知道，这些作者都犯了Survival Bias的错误（这一点我以后开帖另谈）。芝加哥大学没有分析原因。但依此直接全盘否定技术分析，我觉得也是Throw the baby with bath water。

我思辨后认为，技术分析之所以总体看可靠性不高，是因为很多鲨鱼股票庄家为技术分析交易的人准备了太多的陷阱。很多高手专门研究陷阱理论，可虚虚实实才是战争的实质。我以前分析的股票交易理论说明，当一个理论被市场公认，就失去了它的Edge，不然谁能赚钱呢？大家只不过都升了一级而已。如果一支股票盘很大，流动性很好，换手率很健康，个别庄家无法或很难操纵，股票走势就会更技术化。对这些股票进行技术分析，可靠性应该会超过50%。

而且，股票的技术特点各不相同，有的尊重50SMA，有的波动大些，尊重的是周线级别的50SMA。有的均线交叉参数级别不同，等等等等。此为所谓股性。实际上是要技术参数Back Fit以前的走势。一个长期以来很符合某种技术的，未来还符合的可能性加大。一个时不时陷阱，break技术的，以后可能符合，可能break。不可靠。

这个理论推到极点，就是操作指数。捣乱的13日均线理论，筷子理论，来自对NASDAQ Composite的分析，对NASDAQ Composite可靠性很高，但应用到一个小盘股，极可能失效。火爆老头最近比较火爆，主要操作对象是标普。丙兄DT独步武林，也是以指数为主。其他众多的高手，也是如此。我不知道是不是殊途同归，但指数，尤其是标普，是庄家无法操纵的，没有人能以一己之力造个陷阱出来，勉强造出来，说不定套住的是自己。

让我来换个角度再分析一下：

假使你隐居森林，苦练功夫，有朝一日成功。你走进江湖，如何行事？你会见一个打一个吗？你还是先看看别人的情况？特别是长期在擂台上表演的光明正大的高手？我想我会选择光明正大的高手，一来我知道他不会使怀，二来我可以有足够的信息分析他的招数。大街上不对路子的小人，即使你赢了也防不住他来一个冷箭，还是在你睡觉的时候。

君子不斗小人。行走股市江湖，我们要善于选择文明可靠的对手。交易中，我们要做蓝鲸，选择长期可靠的弱对手为食。不要做鲨鱼，天天以命相搏，即使你有鲨鱼的能力，你早晚会死在其他的鲨鱼手里。

澄清一下，这个帖子不是号召大家只做指数，而是：

1。DT，你可以做任何股票。

2。过夜，应该避免恶庄，低流动性的妖股。比如: OTC的Penny Stock，NBG之类。

3。不应该临时选股，临时起意。选股应优先好股好庄。

4。你是超一流高手，你除外，但激发你思考一下可能的思维误区。

5。可以这样考虑一下：指数是baseline，你选股是为了获取超越指数的Alpha。你如果长期做不到，不如指数。

与大家共勉。

xinxing · 发表于 2017-8-26 06:04 PM

QQQ? · 发表于 2017-9-24 08:24 AM

                        股市投资的困境和对策: 2017第38周 09-23更新+均线的秘密       (2017-09-24 00:01:00)       下一个

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不能计划好自己的人

只能成为别人的计划

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2017年至今收益：（净收益=毛收益-佣金）

毛收益：1,140,085

净收益：1,125,104

净收益率： 47.80%

SPX同期：11.76%

第38周（09-23）收益：

毛收益：43,488

净收益：43,126

净收益率：1.29%

SPX同期：0.08%

（图中Profits and Losses 是2017年至今。周毛收益要计算一下：1,140,085-1,096,597=43,488）

本周探讨一下均线的秘密。
均线的秘密？均线能有什么秘密？所有K线图上，第一个技术指标就是各种均线。这个地球人都知道的技术，无非金叉死叉，太落后了，没有玩头！

我知道，透过屏幕我看到你不厚道地笑了。

你知道武林江湖上有一种门派是专门研究和使用各种奇怪的武器的吗？可你听说过哪个绝顶的武林高手是使奇门怪术的？虽有，但绝大多数的武林高手使的是平淡无奇的刀剑。均线就像这平淡无奇的大刀。它就是一种武器，厉不厉害取决于人--充分理解它的长处和短处的人。

首先，我们看看为什么要有均线呢？均线起什么一个作用？
技术分析的鼻祖道琼斯有没有提到均线？还真没有！那他提到类似平均的概念没有？有。道琼斯首创了“道琼斯指数”。。。（废话！）。道琼斯指数是三十支股票的平均股价。为什么要平均股价呢？原因在于每一个股票都可能被操纵，有的被操纵，有的被操纵下跌。而三十支大盘股票同时被操纵向一个方向的可能性极小。剔除了被人为操纵的因素，结果就更接近市场的真实情况。
那50日移动均线是不是起到同样的效果？过去五十天，总有外部因素和市场本身的心理因素的影响，会有恐慌下跌的时候，会有Short Covering 恐慌上涨的时候。这些都扭曲了市场本身的自然运转方向。剔除了临时性的因素影响，均线显示出市场自身该有的方向。
道琼斯的平均指数概念，是一种空间的平均，而移动平均线的概念，是一种时间上的平均。
当道琼斯为技术分析准备图表时，他一定研究过每天的股价如何反映到图表上，他经过仔细思考，选择了收盘价。理由是开、高、低都是市场的噪音，唯有一天的收盘反映了一天多空搏斗的结果。思考很有深度。但是，我推测道琼斯对每天连接收盘价而形成的每天锯齿有些烦恼：坐标图上画出来的自然是一个函数，但大量的锯齿让这个函数连续性不好，连续性不好的函数可预见性也不好。而预测正是道琼斯想达到的目的！
历史不能重演，如果道琼斯如此级别的技术分析开山鼻祖，研究移动平均线的话，会有什么结果。我判断会比后来的人有更多的insight。
一个剔除了临时性因素影响的连续性函数：移动均线，对预测未来更有效。
对于均线，其实还有一个数学上的解释。这在技术分析的本质里探讨过：（http://blog.wenxuecity.com/myblog/70211/201705/5829.html ）
想象一下，以收盘价为纵坐标，天为横坐标，得到一个股价函数。P(t)，

P(t)*(t+1-t) = p(t)就是图中阴影的面积。把过去50a天这样的阴影面积加起来是什么？

就是过去50天的面积：P(t-49)+P(t-48) + ... + P(t)，而学过微积分的都知道，面积就是函数的积分！而（P(t-49)+P(t-48) + ... + P(t) ）/ 50，即50日均线，和这个积分永远是1/50的倍数关系。可以说，50日均线的含义就是股价在过去50天的积分。
现在我们应该明了均线的特性了：均线比股价滞后一些，因为它是股价的积分，少一阶，反应钝一些；相反，股价类似于均线的微分，当然变化快一些。但是，正是因为积分，均线方向的改变没有股价那么平凡，从而均线的预测功能强一些，当然是对第二天均线的落点，不是股价本身。

对于均线相对于股价反应迟钝的情况，有没有改善的方法？当然有。那就是改均线对股价的平均权重为非平均权重。具体说，要让均线更好地反映当前的股价，可以让当前的股价占高的权重，前一天的股价占少一点的权重，越远的股价权重越少。有不少权重分布模型，其中最重要，最有效的是指数法，即有近到远，股价权重呈指数级别衰减。这就是EMA：Exponential Moving Average，指数移动平均。
EMA的计算特别简单：对昨天的EMA打一个折，(1-α)，然后用今天的股价替补进去这个折扣。这个折扣 α= 2/(N+1)。对于一个１５日EMA，α＝2/(15+1) = 1/8。对前日EMA打7/8的折扣，用当日股价填上这个缺(1/8)。相对于简单移动均线SMA，EMA单日股价权重占近两倍。
The EMA for a series Y may be calculated recursively:
1end{cases}}}" class="mwe-math-fallback-image-inline" src="https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/54ece5e7437b18e4955d3e8894426eb819f9eda6" style="border: 0px; vertical-align: -2.505ex; display: inline-block; width: 37.653ex; height: 6.176ex;">

Where:

The coefficient α represents the degree of weighting decrease, a constant smoothing factor between 0 and 1. A higher α discounts older observations faster.
Yt is the value at a time period t.
St is the value of the EMA at any time period t.

对上述公式展开后会得到EMA的一个特点，就是它综合了所有的价格，而不是仅仅前n天的价格。n-EMA中的n仅仅告诉我们对前一天的价格以何等速率进行指数级衰减。如n=15，则意味着前一天的价格以１－２／（１５＋１）＝７／８的速度指数级衰减。EMA有非常漂亮的数学模型。有兴趣的可以Google一下。
下图是个15EMA的权重图。

下面这个是15EMA前Ｎ天组合的权重图，可以看出前五天就占到近50%的权重，而前10天占到近75%的权重。前15天也只占86.5%。剩下的13.5%由更老的价格代表。

股市最重要的推理是什么？是市场的趋势。对于它，你可以用道琼斯的高点或低点的趋势线来推出，这就是捣乱著名的筷子图。但筷子图的最大缺点是什么？它不客观。连接高点和低点，说起来简单，但到底连最低点呢还是最高点呢？或者收盘价点？为了图形的漂亮，我们经常调整连接的方法。所以尽管道理很简单，但还是千人千图。所以捣乱的筷子图只有捣乱才画得出。只有捣乱才知道到底哪根筷子是重要的。千人千图的现象到处都是，波浪图是它的一个杰出代表。
千人千图的隐含含义是什么？那就是它其实是我们的主观推测。每个人根据自己的理解，和最近的数据，不停的调整图。你不妨深入思考一下：这样到底能不能推导出它明天的落点？
想不透的股友我给一个提示：看看这篇博克：《金融市场逻辑推理的陷阱》（http://blog.wenxuecity.com/myblog/70211/201709/15937.html）
这篇博克的结论是：由于推理是模糊推理，

推导结论成立的概率＝前提概率＊推导概率。

为了提高推导结论成立的概率，我们在尽可能提高

推导概率同时，要提高前提概率。而提高前提概率的一个有效方法是前提为客观事实。客观事实概率１００％。

换句话说，一个从主观推论进一步推出的结论可靠率很低。

这就是我不喜欢这些不客观的图的原因。
相反，SMA、EMA这个很多股友非常熟悉的技术指标，它的主要作用就是指出市场的内在趋势。而这个线，在确定了参数后（参数如何确定？根据历史拟合，不随意改变），是不以我们的意志为转移的。即它是客观的。概率１００％。
剩下的就是如何推导了。下一周博克，我会向你展示我的简单而神奇的推导。我相信大道至简，这个推理就是证明。该推导的结论一直在指导着我的交易。希望它也能指导你。

QQQ? · 发表于 2017-10-8 06:59 AM

                        股市投资的困境和对策: 2017(40)10-07+正确的投资目标       (2017-10-08 00:01:43)       下一个

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成功路上并不拥挤，因为坚持的人不多

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2017年至今收益：（净收益=毛收益-佣金）

毛收益：1,256,687

净收益：1,241,194

净收益率： 52.80%

SPX同期：13.87%

第40周（10-07）收益：

毛收益：70,302

净收益：70,101

净收益率：2.04%

SPX同期：1.19%

（图中Profits and Losses 是2017年至今。周毛收益要计算一下：1,256,687-1,186,385=70,302）

投资的目标？

这有什么可抠的？当然是为了赚钱了？

那赚多少？当然越多越好乐。

而这，恰恰是问题的关键。

如果你一年的目标是翻一倍，那你只有有限的选择了：

（１）赌小盘低价垃圾股：小医药股，Oil Exploration，中概垃圾，如论坛上热烈讨论的KNDI，以前热炒的LDK等等。建议你看看这篇博克：《蓝鲸的启示》（http://blog.wenxuecity.com/myblog/70211/201707/8460.html ）体会一下和鲨鱼为伍的下场。

但操作小盘垃圾股，你的依据是什么呢？

ＴＡ？每天没什么交易量，所有的技术图形都没有意义。上次我说了，TA，最重要的是能分析出股票本来的趋势，如随便可操纵，那股票就是庄家高兴做成咋样就咋样了。所以，这种股票的图形模样就是庄家操作的模样，和庄家不操作的模样。经历过中国股市的人都知道，国内有跟踪庄家的各种大法，庄家进仓！庄家拉抬！庄家洗盘！有很牛的散户通晓庄家的手法，能赚到大钱。不过要记住，再好看的图形，庄家一定是随便可以破坏的。因此，你看的漂亮图形对未来走势没有任何预示作用。庄家一定是在图形最好看的时候出货。一旦你没有识别，你连逃得机会都没有。一下跌-10%，你犹豫一下，立马另一个-10%。没有经历过国内股市大暴跌的股友大概体会不到守在交易终端前下跌停也卖不掉的情形。

ＦＡ？　垃圾股有FA吗？所有金融指标都很差，有什么可看？你说，且慢，它有好的技术前景。。。这不是FA，是WA，Wishful Analysis。这年代，哪个公司没有点技术？哪个公司不站在技术前沿？特别是，哪个公司不向前沿热点靠？我攒个公司做ＡＩ，你投钱吗？对小公司进行FA，那是Venture Capital的专长，Venture Capital如此精深的高手，投１０个，有失败７个的准备，你有吗？不要跟我说你比他们牛。

（２）抓住每一个股票的主升段。难度很大，有时是得不偿失，错过了每个得主升段。

（３）买Call，买Put，博。好像袁教授成功了。还有长期成功的例子，不妨现身说法。

（４）大leverage，做Futures, FX等。很难，不是说不能成功，如果你有仓位，但连８小时盯盘都做不到的话，外婆家没有你想象的那么远。

那我目标低点，20%，10%？

这个reasonable，但如果整体市场不好，你如何达成呢？

算了，我打过通胀行了，2%？

这你买T-Bond即可，很容易实现。

可是，2%就是彻底give up了。

。

其实，你的目标不在于那个收益百分比，你的参考对象错了，错误的目标，就会指导你走向错误的投资方向。

我们来深入思考一下：为什么要投资？

赚钱是表面，实质是为了在财富榜上前行。Forbes每年有富豪大排名，如果Forbes每年有个全民大排名的话，我估计大家都在前40%吧。如果一年后，大家财富都多了一万美元，你的排名不变，你其实并没有更富。如果一年后，大家财富都少了一万美元，你的排名不变，你其实并没有更穷。

所以，每年的投资目标，是个动态的数据，你如果每年都高于平均财富增长，你的排名才向前。这个平均财富增长，才是你投资的目标。

平均财富增长率，用什么来衡量呢？你猜到了，就是标普500啊。其实标普500是一个更严格的衡量标准。你达到标普500的收益，你的排名将远远提前。为什么？因为市场上，70%的基金都表现不如标普。大多人的投资都在基金里。你达到标普500的收益，你就轻而易举地打败了70%的人群，其中包括排名在你前面的人。标普跌了？有什么可怕的？大家都赔，你赔得少，你排名还在向前！

懂了没？如果我一个极简单的策略，buy and hold SPY，假以时日，我的财富排名每年都大大向前大跨步！如果有正确的思考，进入前30%排名是一个铁板钉钉的事实！

那如果我有一个改进一点点的策略，每年，或者多年后，比标普收益好一点点呢？那恭喜你，你就可能进入前20%了！

好一点很难吗？

如果我一直持有SPY，但是熊市大跌某一天早晨清仓，收盘再买回，我是不是超越了SPY一些点位了？　

可不可以更好一些呢？

可以啊，你如果在熊市初期清仓，牛市初期建仓，对比标普你能多得更多的点位。而这，就是我上期《牛熊分界线》（http://blog.wenxuecity.com/myblog/70211/201710/1.html? ）讲到的一个基本策略。很多高手对此策略不屑一顾，因为它太简单。对，高手总是存在，但90%投资股市的普通人，你意识到了没有，如此做你可能已经跻身前20%了。

《金融市场逻辑推理的陷阱》（http://blog.wenxuecity.com/myblog/70211/201709/15937.html ）中提到，金融市场进行推理，你每一步都要反复推敲，都要Solid。上面的策略推导，就是要保证一个好于一个，不好你可以退守到下一个。如果你的策略结果很随机，大涨大跌，你的排名就不能每年solidily前行。一个大幅波动的帐户归零几乎不可避免。

我给出的一个基本策略，是一个好的starting point，你有你的改进方法，但记住了，每一步都要Solid。如果自觉不足，不妨退一步回到基本策略重新开始研究。

那我的交易目标是什么呢？

很简单，我的目标就是每周比标普好一点，今年４０周，我输了标普４周，比标普好３６周，好的周也没有大幅超越。但是大量循环后，我比标普就好得太多了。这就是我的秘密之一。

成功路上并不拥挤，因为坚持的人不多

股市中坚持并不难，我的１０万就是在坚持中失去了。难在你要在“成功”的路上，至少是通向成功的路上坚持下去。你必须不时拷打你的思路，而不能寄希望于运气。遇到成功，同样要拷打自己的思路：是你的逻辑推理正确得到的成功，还是你的运气？很多人小成功了就沾沾自喜，明明前提错误、推理错误，仍自诩股神：股市不是以成败论英雄吗？推断错误都能成功，那还有什么不能成的？你小心了：Luck can only get you so far!

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