美股前瞻 | 2017年，投资者如何找到高息股票？

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海鲸金融（wx: WhaleFinance） 海鲸金融投研部


自2015年以来，华尔街讨论较多的一个话题是“寻找收益率”或者“Yield-Seeking”。其背景是美国的几轮量化宽松政策使得股市和债券市场多年走牛，市场预期的资产回报率大幅下降。即便如此，慷慨派息的美股仍然能超越同期市场的表现：高息股票组合iShares Core High Dividend ETF过去一年的总收益率高达16.7%，比同期的标普500指数总收益高出2%之多。



历史经验表明，股票投资的收益里面，有一半来自于股价成长，而另外一半则来自于股利发放。根据上图统计数据，从1928年到2013年，如果投资者选取高派息股票，综合收益率可能会达到不派息股票的10倍之多。进入2017年，寻找High Yield仍是值得投资者花时间去研究的一个话题。那么当前市场有哪些值得关注的高息投资标的呢，海鲸金融投研部带给我们如下分析：

第一类：公共事业上市公司股票

这类公司供应城市用电用水，为非周期性业务。美国公用事业单位股票指数（对应ETF为XLU）自2016年7月达到历史最高价之后已经回调8%。当前交易价格对应17倍的PE，与整体市场趋同，不过XLU拥有3.6%的股息收益率，大幅超过标普500整体的2%。Morgan Stanley的分析师在近期的投资笔记里面提到：美国公用事业拥有其他行业不具备的防御性，由于他们的盈利预期具有很强的稳定性，一般来讲，这个行业的市盈率要比现在的17倍高3到4个点，成为投资者追求收益率的较好产品。

第二类：高息美股

在整体利率尚低的环境下，债券利息都低。持有债券所获得的利息难以匹配购买债券所支付的高价，以及承担的信用风险。特别是川普获胜以来，美国长期债券经历了大幅下跌。在这种环境下，即使一些高派息股已经显著上涨，这些高质量的股票还是具备相当的吸引力，譬如几个医疗企业公司：Pfizer (PFE)，Merck (MRK), ABBVie (ABBV), 他们的股息收益水平介于3%到4%之间。另外一些长期大牛股如可乐（KO）股息率3.4%，保洁（PG）3.2%等也是很好的选择。投资者如果没有时间研究个股，市场上有几个高息股票ETF基金可以选择，例如Vanguard的VYM，Proshare的NOBL，他们选择一揽子高息股票而收取极少的基金管理费用。

第三类：高收益债券

高收益债俗称“垃圾债”，但这类投资标的收益率不但不垃圾，反而在很多期间超越了股市。从1987年开始统计，高收益债券的年化收益率为8.3%，略低于标普Russell 2000的8.5%，但债券的波动率8.2%则远远低于2000只股票组合的19.5%，性价比极高。在刚刚过去的2016年，高收益债收益15%也超过大盘指数。当前，高收益债的利息水平大约为6.3%，Osterwise Income Fund的基金经理Carl表示，2017年这类产品的投资收益率仍有很大可能接近10%。同样，为了省去研究个体债券的苦恼，市场有一批High Yield ETF或者封闭式基金：例如Blackrock的HYT，Invesco的VTA以及加杠杆的垃圾债ETF JNK。




第四类：地方ZF债

美国的地方ZF债叫做“Municipal Bond”。该类资产在2016年表现平平，录得低于1%的收益，主要原因是加息预期加强导致的收益率提升和价格下降。基于更好的ZF信用，AAA级10年期收益率达2.5%，30年期达3.2%。如果愿意承受稍多一点风险，AA级的Municipal收益率达到3.5%，甚至超过中国ZF10年国债的收益率水平。投资这类债券有免税政策，成为很多投资基金的必备选择之一。

第五类：地产信托

美国地产在2010年秋天触底之后一路反弹，最近几年表现良好。目前的地产信托估值合理，大型上市信托BXP EQR SPG等交易价格所隐含的Cap rate在5%甚至更高，比直接投资地产项目都来的合算。美国地产第一大牛股Simon Property在16年股价创历史最高之后，仍然有着3.8%的股息收益率。办公楼方面第一大地产信托Boston Properties交易价格低于公允价值，也是投资者的重要选择之一。

第六类：优先股

美股中银行公司发行的优先股用于6%左右的优先股股息，是长期国债的2倍左右。随着川普上台和对金融行业的监管放开，银行公司的优先股值得研究。优先股对利息上升有很强的敏感性，从2016年7月以来，这个群体股价下滑了10%-15%，与普通股的表现有着天壤之别。不过股价调整过后的投资收益、风险比值更加有吸引力——最大优先股，iShare的PFF股利收益超过6%，其他还有更高收益率的，譬如JP Morgan的JPI以及Nuveen Fund的8.5%，后者还有2024年基金清算的条款，投资者还能拿到目前的净值折价。

第七类：Master Limited Partnerships

业主有限合伙企业。最早是能源行业创新产生的金融实体，类似于能源行业的“地产REITs”。这个标的跟能源价格，尤其是石油价格密切相关，因为MLP盈利增加的话，相应的派息力度也会加大。2016年MLP行业取得了15%的收益。当前的股利收益率在6%到7%附近，交易价格对应2017年盈利的倍数是15，低于大盘水平。如果投资者对未来油价企稳和上升有信心，这类标的无疑是一个好选择。

最后，我们用一个表格来汇总一下投资者在美股市场的“高收益组合”：