海外投资者为何对中国市场望而却步？

源济

中国正在以比以往更大的力度向全球投资者开放金融市场，但是资金并未如预期那样蜂拥而至。对严格的资本管控、缺乏透明度以及估值过高等因素的担忧令海外投资者望而却步。

深圳证券交易所外 图片来源：QILAI SHEN/BLOOMBERG NEWS
SHEN HONG / ANJIE ZHENG / RACHEL ROSENTHAL
华尔街日报  2017年 03月 03日 11:48

中国正在以比以往更大的力度向全球投资者开放金融市场，希望这番魅力攻势能在中国艰难阻止资金大举撤退之际吸引更多资金流入。

但资金并未如预期那样蜂拥而至。

仅在过去的12个月里，中国向海外投资者开放了规模为9万亿美元的债券市场，并推出了深港通，让外国投资者可以交易中国发展最为迅猛的一些公司的股票。本周中国监管机构允许债券市场的海外投资者购买在境内交易的金融衍生品来对冲外汇风险。

尽管外国投资者可能一直寻求投资中国股市和债市，将这个年经济增速接近7%的市场视为全球市场最后一块充满机遇的前沿阵地，但到目前为止他们一直犹豫不前。

   
截至去年年底，海外投资者所持中国债券占未偿债券总额的比例降至1.3%，低于2016年2月中国开放债券市场前的1.4%。而通过深港通投资深圳股市的资金一直不温不火，2月份每日人民币130亿元（合18.9亿美元）额度的平均使用比例仅为5%。2014年开通的沪港通也呈类似趋势。

投资者提到了几项担忧，包括耗时良久的注册程序，以及资本利得税相关规定造成的困惑。一些人士称，中国市场估值过高。深圳创业板市场市盈率达到71倍。尽管最近人民币跌势暂停，但过去一年的人民币贬值令很多投资者望而却步。

其他投资者提到政府对市场的经常性干预，如政府背景的基金在股市下跌时买进。另一项担忧是，考虑到中国严格的资本管制，投资者资金汇出不一定像进来时那么容易。

荷兰鹿特丹Robeco Investment Solutions的首席投资长Lukas Daalder称，中国市场存在政府随时可能介入的风险。对外国投资者而言，必须有能够抵消这种风险的因素，例如较低的市场价格。

一些渴望进入中国市场的投资者称，监管机构最近的举措使它们能够对冲风险，消除了一项重大威胁。

法国巴黎投资(BNP Paribas Investment Partners)驻伦敦新兴市场固定收益部门副主管Jean-Charles Sambor称，现在他们已经准备好，正在敲定对中国国内市场的投资计划。该公司管理的资产额达5,600亿欧元（约合5,910亿美元）。监管问题正在逐步厘清；他们感觉更加安心。

不过﹐总部位于上海的哲奔咨询(Z-Ben Advisors)高级顾问Chantal Grinderslev表示﹐由于缺乏投资者需求﹐几乎没有外国资产管理公司成立专门面向中国境内债券市场的基金。

Grinderslev称﹐没人想在鸡尾酒会上说他们没有制订中国相关战略﹐但对大多数公司而言﹐这更多地是空话而非行动。

总部位于英国的标准人寿投资(Standard Life Investments)是做好投资中国准备的大型投资基金的典型代表。该公司驻香港新兴市场投资组合经理Mark Baker表示﹐一大障碍是中国的监管机构缺乏透明度。他还称﹐当前的不利市场环境降低了在中国投资的迫切性﹐这些不利因素包括人民币贬值，通胀水平上升——这将侵蚀未来的资金价值而损害债券持有人利益。

资产管理规模达9,420亿美元的Northern Trust Asset Management执行副总裁Wayne Bowers表示﹐另一个担忧是，中资公司和外资公司在中国市场缺乏公平竞争的环境。

Bowers称﹐经常被问及的一个问题是﹐在流动性、预扣税和基本监管方面﹐两类公司的待遇如何。