A股周评：剔除数据干扰 中国经济运行平稳

源济

中国2月份宏观和金融数据发布，由于春节因素干扰，部分数据不免有些让人迷惑，不过从中还是能看出一些中国经济的端倪。拨开云雾，1-2月份经济和金融数据并没有太多意外。

傅峙峰
华尔街日报  2017年 03月 10日 15:13

中国2月份宏观和金融数据发布，由于春节因素干扰，部分数据不免有些让人迷惑，不过从中还是能看出一些中国经济的端倪。拨开云雾，1-2月份经济和金融数据并没有太多意外。

美元口径下，中国2月份进口额增速为38.1%，出口增速为-1.3%。乍看之下，中国内部需求强劲，但外需表现出疲弱。但如果剔除春节因素扰动，就会发现出口其实并不差。2017年1-2月份累计出口同比增长4%，好于去年12月份的负增长。

观察全球各主要经济体，对前景应该还要乐观一些。美国3月份加息概率升至几乎最高，因良好的经济数据尤其是就业数据支撑，这意味着美国经济复苏可能已逐渐形成趋势。美联储进入加息周期，并在3月份如期加息的话，其目的应是避免货币政策滞后于经济复苏，从而埋下未来通胀和经济过热的种子。

就在本周，欧洲央行也发表了货币政策转向的言论。欧洲央行行长德拉吉在本周四表示，采取更多支持欧元区经济复苏、提振通胀的举措正在变得越来越没有可能。这意味着欧洲经济似乎正在走上复苏的轨道，而宽松政策即便不退出，也可能停止加码。宽松转中性的货币政策预期为欧洲经济复苏提供了前瞻指引。

中国出口前景应能维持在一个稳定的增长态势中，2月份进口额激增则更多受大宗商品价格同比大涨干扰，所以暂时出现逆差并不用担心，因为这不是外需疲弱的结果。中国进出口在2017年可以谨慎看好。

另一个让市场错愕的数据是2月份的CPI。2017年2月份中国CPI同比增速为0.8%，远低于市场一致预期的1.7%左右。食品价格和非食品价格均下跌，且遇到春节错位干扰，使得机构预测出现较大偏差。1月份数据的突兀之高和2月份数据的突兀之低也能解释为春节因素干扰，只是这两个数据一前一后引发了关于通胀难控和重回通缩的市场戏谑。就数据本身来看，1-2月份CPI平均同比增速为1.7%，处于合理范围之内。

鉴于中国已经将货币政策转向中性，政府经济政策重心又不在对投资的强刺激上，产能过剩行业供给侧收缩2017年力度相对2016年减弱，补库存的短周期基本结束，工业品生产价格很可能涨势放缓。再加上基数原因，PPI强劲的同比升势或逐渐见顶。然而，工业品价格上涨后如无意外不会大幅回落，这依旧会向CPI传导。因此，只要中国经济在2017年保持预期中的平稳，通胀还是会温和出现，CPI将趋势性向上，尽管暂时看不到增速陡增可能。

在金融数据方面，M1增速摆脱了1月份的陡降，回到了正常范围内，M2增速则继续平稳下降。综合1-2月份的M1和M2增速，基本上符合货币政策中性、政府和货币当局试图去杠杆的结果。2月份的新增信贷体现了实体经济信贷需求回升，房地产信贷增长减少的特征。2月份新增信贷看似超市场预期，实际上与1月份和2月份一些基建开工领先指标，如重卡销售和挖掘机销售趋势相符，这都意味着中国在开年就奠定了基建投资在规划范围内夯实稳增长的基础。

虽然2月份的金融数据和经济数据表现得有些突兀，但剔除春节因素并抛开市场原先的预期来看，基本上符合当下中国经济平稳运行的特征。为此，并不必要对数据噪音进行过度的解读。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）