从摩根士丹利业绩看美国银行股上涨前景

源济

相对于大型银行交易业务的季度环比波动，投资者应当更关注监管前景。特朗普政府的金融监管立场仍不明朗，但资本要求哪怕只放松一点点，都会对银行股形成重大利好。

摩根士丹利首席执行长高闻。该行公布了强劲的财报。 图片来源：BLOOMBERG NEWS
AARON BACK
华尔街日报   2017年 04月 20日 15:15

刚刚发布业绩的摩根士丹利(Morgan Stanley ,MS)对市场做出了及时提醒，即对美国银行股而言当前最重要的是资本回报水平。今后投资者还会看到更多类似的案例。

如其他多数同行一样，摩根士丹利也公布了强劲的财报。该公司当季固定收益交易业务收入较上年同期增长近一倍，承销业务收入增长逾一倍，股本回报率则在两年来首次超过10%。

摩根士丹利交易业务的强劲表现与高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)形成鲜明反差，进一步凸显出后者第一财季的交易业务出现了问题。其他所有拥有大规模交易业务的银行当季的交易业务都有不俗表现。不过，尽管高盛当季的利润不及预期，但也不算特别糟糕。

从整体来看，美国规模最大的几家银行现在的业务构成比近些年来的任何时候都更加安全，也就是说，这些银行规模巨大且不断增长的超额资本有很大的削减空间。如果将更多超额资本回馈给股东，将可减少闲置股权资本，进而提升股本回报率。

摩根士丹利首席执行长高闻(James Gorman)在与分析师的电话会议上强调，美国联邦储备委员会（简称：美联储）压力测试流程的一些细微调整可能会产生巨大影响。例如，美联储假设，即使在金融危机时期银行也将维持股票回购计划。如果放松这种不切实际的假设，银行就可以调高在正常时期的回购规模。他表示，还可以要求银行每两年进行一次压力测试，而不是每年一次。

美联储已表示，可能会在明年的测试中取消股息率的“软性上限”。这将让银行能够以股息形式回馈更多资本，而相比股票回购，许多投资者更青睐股息。此类微调将大幅提高银行股的吸引力，即便没有降低资本要求的绝对水平。

受益于前几个季度的累计利润，摩根士丹利目前似乎是华尔街资本最为充足的银行之一，一级资本普通股比率为16.6%，相比之下高盛为12.9%。摩根士丹利受到补充杠杆率的约束可能更大，其6.4%的补充杠杆率水平与高盛不相上下，但仍高于5%的最低监管要求。该指标具体计算方法的潜在调整可能会给予两家银行更多回旋余地。

相对于交易业务的季度环比波动，投资者应当更关注监管前景。特朗普政府的金融监管立场仍不明朗，但资本要求哪怕只放松一点点，都会对银行股形成重大利好。