长期利率不升反降 美联储再陷“格林斯潘之谜”

源济

2015年12月以来，美联储四次上调短期利率，累计升幅1个百分点。而基准10年期美国国债收益率周二收于2.198%，低于美联储2006年以来首次加息前夕的2.269%。这不禁让一些投资者想起“格林斯潘之谜”。

美联储大楼 图片来源：KAREN BLEIER/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES
MIN ZENG
华尔街日报  2017年 06月 28日 16:10

美国债券市场又一次对美联储上调利率无动于衷。

2015年12月以来，美联储四次上调短期利率，累计升幅1个百分点。而基准10年期美国国债收益率周二收于2.198%，低于美联储2006年以来首次加息前夕的2.269%。债券收益率与价格反向运行。

这不禁让一些投资者想起“格林斯潘之谜”。2005年2月，时任美联储主席的格林斯潘(Alan Greenspan)描述了长期美国国债收益率在联邦基金利率上调的情况下反而下降的奇怪现象，认为这是个“谜”

PGIM Fixed Income高级投资组合经理Michael Collins认为，目前市场的走势就是“格林斯潘之谜”的重演。

对投资者和美联储决策者来说，走出这个困境至关重要，因为人们担心，美联储的利率正常化可能会削弱经济复苏，而本轮经济复苏持续的时间已经能在美国历史上排第三位。此外，在许多人担心股市估值过高之际，也有人担忧当前的困境会影响资产配置策略。

一些投资者表示，如果投资者在低利率刺激下过度冒险，美联储可能不得不加大紧缩力度，这可能导致股市和其他高风险资产急剧回落并引发经济衰退风险。

一些分析师表示，美联储官员也不希望看到国债收益率急剧攀升。几位分析师说，10年期美国国债收益率是全球金融定价的基准，如果大幅上升，将推高消费者和公司的长期贷款成本，使金融状况骤然紧张，央行官员正在努力避免这种情况。

美联储遇到的难题在一定程度上是源于投资者对美联储计划的不知所措。这些计划还包括今年晚些时候收缩庞大的资产负债表。

对美联储政策前景更加敏感的短期国债收益率有所上升。但长期国债收益率受到多重因素的影响，其中既包括美国国内、也包括海外的经济和通胀前景。