全球市场“夏乏”，但需警惕黑天鹅

源济

对投资者来说﹐8月可能是夏日中最沉闷无聊的﹐很多交易员离场度假。但历史上﹐这个月份让金融市场大吃一惊的例子并不鲜见﹐投资者应保持警惕。

即便是在科西嘉岛的海滩上vagaries，你也不是总能躲过夏季市场的异常。 图片来源：PASCAL POCHARD-CASABIANCA/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES
STEVEN RUSSOLILLO
华尔街日报  2017年 08月 09日 16:14

对投资者来说，8月份可能是夏日中最沉闷无聊的一段日子。但历史上，这个月份让金融市场大吃一惊的例子并不鲜见。

随着全球股市稳步走高，交易活动开始放缓，从亚洲到欧洲再到美国，市场纷纷陷入沉寂，交投很不活跃。市场波动率维持在历史低位，交易员离场度假，回调也未出现。

但两年前的这一周，中国出人意料地引导人民币贬值，打断了许多外汇和股票交易员的夏季假期。此举不仅引发了对中国这个全球第二大经济体的担忧，也搅动了亚洲乃至全球市场。当时中国股市大幅下挫，外汇储备减少，所谓的夏季平静期也骤然结束。

眼下很少有人认为这种规模的意外事件会重演。在中国，7月份外汇储备连续第六个月回升，人民币兑美元今年升值约3%。出口反弹推动中国经济今年上半年增长6.9%，好于预期。

受此推动，亚洲市场普遍走高。香港恒生指数在过去22个交易日中有19日上涨，今年累计攀升26%，成为全球表现最好的股指之一。

追踪全球上市的亚洲大型公司表现的MSCI AC亚太（不含日本）指数上涨25%，接近10年高位。

就连亚洲对冲基金也有不错的表现。对冲基金长期以来因高收费和业绩落后而受到诟病。今年上半年，中国对冲基金上涨16%，大幅跑赢数据提供商Hedge Fund Research追踪的一个基准指数。该公司称，今年第二季度，亚洲对冲基金整体实现净流入，为两年来首次。

法国巴黎资产管理(BNP Paribas Asset Management)驻香港的亚太股票业务主管邝乐天(Arthur Kwong)说，对许多对冲基金和资产组合管理机构而言，今年前六个月的业绩非常不错。他表示，如果今年上半年赚了不少钱，那么几乎没有理由在今年夏天几个月中冒更多风险。

全球其他地区的情况也差不多。在美国，道琼斯工业股票平均价格指数持续稳步上行，上周首次升破22000点。《华尔街日报》(The Wall Street Journal)旗下Market Data Group的数据显示，今年截至上周，道琼斯指数的日均波动幅度为0.31%，创53年来最小值。该指数10年前的日均波动幅度是该水平的两倍多。

8月份通常也是交易量较小的月份。FactSet数据显示，以纽约证交所综合成交量来衡量，今年8月初的日均交易量低于今年以来的日均交易量。

但历史经验告诉我们，眼下的风平浪静，并不意味着夏季余下的时间也会如此。

2011年8月，标准普尔公司(Standard & Poor's)意外下调美国债务评级，引发美国股市在随后几天里剧烈波动，排在有记录以来波动幅度排行榜的前列。2007年8月，美国次贷危机演变为全球金融危机。1997年夏季，始于泰国的一场金融危机最终蔓延至亚洲各地，在泰国、印尼、马来西亚和韩国等很多受冲击最严重的亚洲国家和地区，本币兑美元下跌逾50%。

更不用说挥之不去的地缘政治风险。就在本周，朝鲜威胁说，如果受到军事挑衅，将对美国使用核武器。不过朝鲜日益升温的核威胁在此前并没有给金融市场带来什么冲击。

至少现在，投资者表示，如果市场继续保持淡静，他们不会感到意外。

邝乐天称，前几年夏天市场大幅波动，如今已大为不同。但他也指出，当人们度假归来后，9月和10月市场波动预计将会加剧。

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