市场为何对朝鲜局势无动于衷？

源济

朝鲜进行第六次也是最大的一次核试验后市场反应平淡，几乎看不出朝鲜半岛局势实际的危险程度。市场理应预测未来形势﹐但并不善于在定价中体现政局变化风险。

周一，首尔一名货币交易员在外汇交易室。 图片来源：ASSOCIATED PRESS
NATHANIEL TAPLIN
华尔街日报  2017年 09月 05日 12:22

朝鲜在试射了一枚弹道导弹越过日本上空仅一周后﹐就进行了其第六次也是最大的一次核试验。然而﹐市场再一次未受影响：虽然周一早盘韩国基准指数韩国综合指数下跌了近2%﹐但当天午盘回升了约1%。周一亚洲汇市尾盘日圆上涨了0.7%。

从股市和汇市的平淡反应几乎看不出朝鲜半岛局势实际的危险程度。市场理应预测未来形势﹐但并不善于在定价中体现政局变化风险﹐这一点众所周知。

当然﹐部分原因还在于，市场缺乏对冲灾难性风险（例如核战争）的有效方式。因此市场可能继续专注于亚洲和西方国家经济基本面的改善﹐除非真的爆发战争。和大多数主要市场一样﹐韩国综合指数年初至今实现大幅上涨，累计涨幅达15%。

当前围绕朝鲜核挑衅行为的僵局与1962年爆发的古巴导弹危机（上一次一个拥核超级大国的从属国与美国对峙）相似。

朝鲜不是古巴，中国也不是苏联。最明显的区别是，朝鲜是违背中国意愿、而非在中国明确帮助下发展了核威慑力。但参考先例仍有作用。当时市场并未大幅下跌：在危机达到高潮的10月份最后一周，道琼斯指数仅下跌不到1%。

但这场危机过后市场出现大幅反弹：1962年11月，道琼斯指数上涨逾10%，创二战结束后的最佳月度表现，这一涨幅直到1975年才重现。

正如历史记录显示的那样，任何一方稍有不慎，结果就可能差之千里。与口头说说和摆摆姿态时的情况不同，在真正发生负面地缘政治行动时，市场反应确实会非常糟糕。来看看赎罪日战争(Yom Kippur War)引发的第一次石油危机：在阿拉伯国家宣布并成功实施石油禁运之后，1973年11月道琼斯指数下挫14%，创下战后最糟糕的月度表现。上述市场灾难直到1987年才重演，当时道琼斯指数在经历黑色星期一后10月累计下跌23%。

本次市场对朝鲜局势无动于衷，是因为发生其他情况的结果太糟糕，不堪设想。这一点丝毫不能令人感到安慰。