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[转贴] 美股的好时光还能持续多久?

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发表于 2017-9-13 07:26 AM |显示全部楼层








虽然存在地缘政治担忧、高估值等问题,又摊上一个不按常理出牌的总统,但美国股市依然高歌猛进。了解股市为何持续上涨将有助于判断本轮涨势还将持续多久以及接下来会发生什么。


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苹果公司是引领美股今年涨势的迅速增长的大型公司之一。 图片来源:ALAN DIAZ/ASSOCIATED PRESS
JUSTIN LAHART
华尔街日报  2017年 09月 13日 12:41
虽然存在地缘政治担忧、高估值等问题,又摊上一个不按常理出牌的总统,但美国股市依然高歌猛进。了解股市为何持续上涨将有助于判断本轮涨势还将持续多久以及接下来会发生什么。

好消息是市场走势有其内在逻辑,目前看起来似乎没有什么能够改变股市走向。但坏消息是,形势可能很快发生反转,并且一旦股市转为下跌,后果可能非常惨烈。

今年到目前为止,股市的大赢家是亚马逊(Amazon.com, AMZN)、Facebook (FB)、谷歌(Google)母公司Alphabet (GOOG)等迅速增长的大型股。因此,今年年初以来标准普尔500指数上涨11%,而同期标准普尔500成长指数上涨了17%。标准普尔500成长指数的成份股大多是拥有利润和收入增长强劲的公司。相比之下,专注于较低市盈率、市销率和市净率股票的标准普尔500价值指数仅上涨4%。

据FactSet的数据,标准普尔500成长指数中前10大成份股今年年内上涨了26%,为标准普尔500指数市值贡献了约9,000亿美元,目前的市值约23万亿美元。

这些股票的上涨自有道理。首先,投资者往往偏好那些在经济扩张后期迅速增长的公司。在经历长达八年的扩张之后,美国经济目前正处于本轮扩张的后期阶段。轻松获利的时期过去之后,要在扩张周期后段实现增长难度增大,因此投资者势必会对那些利润仍在强劲增长的公司青睐有加。

其次,许多涨幅居前的大公司海外业务比例较高,这些海外市场很多尚处于经济上行期。例如,微软(Microsoft Co., MSFT)和Facebook约一半的销售额均来自美国以外市场。而且,近来美元贬值更是锦上添花,美元走软会推升海外市场所获利润的价值。

目前来看,似乎没有什么能够扰乱这片美好景象,股市的涨势在自我强化。想要跑赢市场的投资者需要投资大市值成长股票。简单追踪指数的被动型投资者受股市上涨及低波动性诱感,继续追加投资,推动整体市场再上一个台阶。追求业绩表现的投资者会买入成长型基金,为本轮行情注入更大动力。

然而,投资者与大型成长股的这场“热恋”最终可能令他们付出巨大代价。以往的经验显示,当经济开始衰退、投资者投入真金白银所追求的增长幻灭时,大型成长股的表现非常糟糕。20世纪90年代末由成长股拉动的一波涨势就是这样结束的。在始于2001年3月的那场经济衰退之前的六个月中,标准普尔成长指数下跌了三分之一,随后又跌去三分之一,于2002年中触底,再度上演了20世纪60年代的悲惨一幕。

那么有哪些因素可能引发反转呢?一连串疲软的数据,或是任何会让投资者对美国经济持久力产生质疑的事件。如果种种迹象显示一场真正的衰退正在逼近呢?历史告诉我们,快速撤出划得来。
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