推动金价上涨的主力是通胀而非朝鲜

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7月中旬以来，金价累计上涨10%，其中朝鲜局势可能只占15%的左右，通胀压力的作用更为明显。

图片来源：EDGAR SU/REUTERS
NATHANIEL TAPLIN
华尔街日报  2017年 09月 13日 16:07

通胀利好金价，利空国债，但为何二者今年双双大涨？

最近几日，黄金价格涨势放缓，但仍接近一年高点，10年期美国国债收益率则在上周晚些时候触及一年低点。黄金与国债价格同步走高显得不同寻常，因为金价往往在通胀风险升温时走强，而国债价格正好相反。

金价飙升的一个原因可能是地缘政治风险引发的避险操作。不过这个因素似乎被夸大。朝鲜局势虽然可能加剧，但演变为全面冲突的可能性很小。高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)全球大宗商品部门主管Jeff Currie称，7月中旬以来金价累计上涨10%，其中朝鲜局势可能只占15%左右。

更有可能的是，黄金投资者对通胀压力更为敏感。

多数分析师预计，定于周四公布的美国8月通胀数据将保持低迷，依然乏力的薪资增长可能会证明这一点。不过也有充分理由预计，未来12个月西方国家物价将稳步甚至快速上涨。最直接的理由是，今年以来美元累计下跌了10%，已推动包括黄金在内的所有大宗商品价格走高。

还有一个不太引人注目的原因就是中国。中国是全球最大的商品出口国和多数工业大宗商品的最大消费国。今年夏天，人民币大幅上涨，推高了中国商品的成本。与此同时，受中国政府关停钢铁、铝及其他工业领域过剩产能的影响，中国国内通胀率依然高企。

人民币升值和人民币计价商品变得更加昂贵对中国商品的海外买家是个双重打击。

当然，通胀压力的全面爆发不太可能。中国决策者已经流露出对人民币升值步伐的不满，中国央行上周末放松了两年来对做空人民币的限制。中国房地产市场增长放缓也可能在2017年最后几个月带来抑制作用。中国房地产市场驱动着水泥、钢材和铜线等所有商品的需求。

不过，近日来美国国债市场的乐观情绪有可能低估了未来价格上涨的风险，这一次黄金多头的触觉也许更准一些。

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