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[转贴] 3分钟看懂Fed缩表金额试算与可能影响

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发表于 2017-9-21 07:34 AM | 显示全部楼层 |阅读模式



2017-09-21 03:59经济日报 记者任中原╱实时报导


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联准会宣布10月起缩减资产负债表规模。 路透


美国联准会(Fed)宣布10月起缩减资产负债表规模,相关要点说明如下:

一、2008年后Fed先「扩表」:
-金融海啸前:2008年雷曼公司破产时,Fed的资产负债表规模为9,005亿美元,占美国国内生产毛额(GDP)的6%

-2008年12月,为因应危机,Fed大量借钱给国内、外机构,取得债权(资产),同时释出美元(负债),使资产负债表规模倍增到2.1兆美元。

-实施3轮量化宽松政策(QE),买进公债及抵押担保证券(MBS),使资产增加;同时释出美元,使负债增加。 2015年QE结束时,Fed资产负债表规模已扩大到4.5兆美元,至今维持此一水平。

二、缩减资产负债表:同时、同额减少资产(证券)与负债(货币供给量)
1. 缩表作法:

-并非「卖出」证券,而是「少买」证券。

-并非「增加对市场供给」,而是「减少对市场需求」。

2. 如何「少买」?

每月到期证券所收回之本金,原本是全数再投入市场,现在则是每月减少投入金额,且减额逐季增加。 从10月开始实施,缩表进度试算如下:

-2017年10到12月:每月减购公债60亿美元,MBS减购40亿美元。

-2018年1到3月:公债与MBS每月分别减购120亿及80亿美元。

-2018年4到6月:公债与MBS每月分别减购180亿及120亿美元。

-2018年7到9月:公债与MBS每月分别减购240亿及160亿美元。

●第一年资产减购额合计:共3,000亿美元,包括公债共减购1,800亿,MBS共减购1,200亿美元。

-2018年10月起:每月分别减购300亿及200亿美元,减购额不再增加。

-第二年合计:2018年10月到2019年9月止,公债与MBS分别共减购3,600及2,400亿美元,总计6,000亿美元。

-第三年合计:2019年10月到2020年9月止,公债与MBS分别共减购3,600及2,400亿美元,总计6,000亿美元。

●三年减购额总计:1.5兆美元

3. 资产负债表最终规模:

Fed并未提到金额,只表示将能反映银行体系对准备金余额的需求,及确保未来能够最有效率且有效地执行货币政策。 根据纽约联准银行的预估,Fed最终缩减金额介于1兆至2兆美元,远低于之前「扩表额」的3.7兆美元,代表对金融市场的收缩效果可能「相当温和」。

三、理论上Fed缩表可能产生的影响:
1.资产减少:

-Fed每月购买美国公债MBS的金额减少,使两者价格下跌,殖利率上升,连带使公司债市场出现相同效应。

-欧、日央行仍维持宽松政策,殖利率相对较低,导致资金流入美国,使美元对日圆、欧元等货币升值。

2.经济冲击:

-利率上升,引导房贷、企贷及消贷利率上升。

-美元升值,影响企业出口竞争力及海外获利。

-两者都可能打击投资及消费,压低经济成长及就业,压抑通膨,并打压股市。

2.负债减少:

-即货币供给量减少,整体金融情势趋于紧缩。

-利率自然上升,Fed升息从主动转为被动。

-彭博信息对市场专家的调查显示,多数人士预测,今年底时美国10年期公债殖利率将上升到2.48%,之后并逐渐上升,2019年时将超过3%。

四、实际影响:
应相对缓和,原因如下:

-第一,Fed暗示缩表已久,市场已充分预期。

-第二,市场认为升息与缩表是相互替代,而非互补,对利率影响小。

-第三,缩表程序将是「渐进式」。 即使Fed每个月都能达成缩表目标额,也须历时八年,才能出清手中的MBS。

五、缩表作业的不确定因素:
-过程中实际的缩表金额无法完全预测;公债有明确的到期日,MBS却要看美国屋主如何调整房贷而定(这主要看利率变化)。

-Fed会留下多少公债部位,即缩表到何种规模,可能将于明年由下任Fed主席及新理事会决定。 美国总统川普有机会重新塑造Fed结构及资产负债表规模。

六、利率也可能不升反降:
Fed曾实施3轮QE措施,而每次刚开始时公债殖利率都上升,等到结束时殖利率才回降;现在缩表,利率可能不升反降。 原因如下:

1.市场重视退场的「暗示效应」,投资人将觉得货币政策将不如以往宽松,而促使投资人转向较安全的公债,于是殖利率有可能不升反降。

2.通膨偏低且温和成长,紧缩货币政策的效应其实有限且短暂。

3.可能激励外资加码美债。 美国殖利率仍是已开发国家中最高者,因此Fed的公债部位虽减少,但市场需求不减。

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