避险货币大盘点，日元缘何成首选？

源济

2017年10月04日 00:05   汇通网

　　汇通网讯——当朝鲜近几个月发射导弹时，投资者在货币市场迅速买入日元。由于这种看似不正常的行为，分析师不得不向投资者解释这一外汇特有的问题——避险货币的基本情况。

　　当朝鲜近几个月发射导弹时，投资者在货币市场迅速买入日元。由于这种看似不正常的行为，分析师不得不向投资者解释这一外汇特有的问题——避险货币的基本情况。

　　正如三菱日联金融(6.425, 0.03, 0.39%)集团（MUFG）的货币策略师Derek Halpenny解释称，客户并不名明白其中原理。

　　投资者在危机发生之时对于高质量资产的概念一直与黄金相联系，这也是最实际的避险资产之一。部分狂热的拥护者称，比特币也已经拥有了避险的属性。

　　随着时间的推移，一些主流货币已经作为避险货币占据市场的主导地位，美元、欧元、日元、瑞郎、北欧货币和英镑都成为市场的避险货币。

　　日元成为避险货币的原因

　　什么原因导致投资者偏好某一种货币作为避险品种，是学术界和分析家之间的争论焦点，争论的焦点常常围绕着避险货币表现形式或者反映实际中的套利交易。

（上图为欧元兑美元，日元兑美元，瑞郎兑美元走势）

　　在良性市场环境和低波动时期，套息交易成为主流。这些交易中投资者借入低利率货币，同时买入高利率货币从而赚取中间的差价。

　　日元在套息交易中成为投资者借入的货币是因为其利率长期处于低位，但当风险事件发生时投资者就会卖出高息货币，买入低息货币，因此日元就会升值。

　　因此朝鲜向日本附近发射火箭导致日元汇率上升，是因为避险货币，还是由于套息交易进入相反的方向？

　　美元不再是避险货币？

　　高盛(242.285, 1.64, 0.68%)研究人员表示，假设避险货币充满了风险。例如，美元在2007-2016年期间是日元之后排名第二的避险货币，当预感到金融风险时投资者所遭遇的风险将会降低。

　　然而，根据美银美林的说法，美元在三年内并未表现为避险货币，在市场出现避险行为之时，美元更趋向于下跌而不是上涨。

（上图为美元指数2016年至今的走势）

　　美银美林表示，2014年之后美元的走势恰好与美联储结束量化宽松政策相吻合，因此欧元和日元成为套息交易中借入的货币。

　　成为避险货币的条件

　　美元是否应该被视为避险货币？荷兰银行的Jane Foley认为，避险货币需要强大的流动性，良好的法律制度，强大的预算状况以及经常账户处于顺差。

　　顺差意味着世界各地的资产积累，使得这些资产回归。汇丰银行的David Bloom表示，处于压力的时候，想法就是把资金带回国， 那才是真正的避险。

　　日本国际资产状况的规模意味着即使压力直接影响到国家，其避险地位也在上升。在2011年日本海啸和地震发生的五天之后，日元上涨了近8%。

　　相反美国经常账户经常赤字。Jane Foley认为，美国国债可能是避险资产，但美元在2017年的大部分时间里已经不受避险资金欢迎。

　　经常账户顺差不能保证避险货币地位。例如，挪威经常账户顺差，但没有流动资金来满足投资者的需求。

　　Bloom称，挪威没有足够的流动性，其他北欧货币，比如丹麦克朗和瑞典克朗都没有足够的流动性。

　　瑞郎有足够的流动资金来消除对避险货币地位的怀疑。在金融危机和希腊债务危机期间，瑞郎成为可选择的避险货币。但避险货币不会永远持续。

　　除流动性和顺差之外的因素妨碍了瑞郎的避险货币地位。例如，瑞士央行一再威胁使用干预手段来打压瑞郎，从而破坏了其作为避险货币的吸引力。

　　突发性的危机不可避免，这也让投资者为自己的资金寻找避风港，并指导他们尝试和信任避险货币。Bloom表示，市场情况复杂，投资者认为瑞郎和日元在所有情况下都是避险货币，但事实并非如此。

　　当投资者涌入一种避险资产的情况发生时，Bloom补充称，当投资者产生第二种想法，就会发生二次反应。这意味着寻找避险资产往往会很短暂。朝鲜导弹发射后日元上涨，但随后走势却急转直下。

　　Bloom认为，如果心存疑虑，投资者有一种避险资产可以信赖。当投资者并不确定某种货币是否能够避险时，就应该买入黄金。