中国超级金融监管机构难灭影子银行之火

源济

中国债务激增，形势危如累卵，原因之一就是金融监管机构各自为政。因此，银监会与保监会合并应会对确保金融稳定产生积极影响。不过，仅仅强化监管部门不会根除推动影子银行业膨胀的根本因素。

位于北京的中国银监会大楼 图片来源：GILLES SABRIE FOR THE WALL STREET JOURNAL
NATHANIEL TAPLIN
华尔街日报  2018年 03月 14日 13:10

人们通常认为应对中国复杂金融体系中的风险就像在玩打地鼠游戏：刚解决一个问题，另一个又冒出来了。

在没人握有大锤或掌握可靠的地鼠数据时，问题是解决不完的。

中国债务激增，形势危如累卵，原因之一就是中国的金融监管机构各自为政。因此，无所作为的保监会将与银监会合并的消息于周二传出后，对确保金融稳定性应会产生积极影响。

然而，仅仅强化监管部门不会根除推动中国影子银行业发展壮大的根本因素。太多中国公司仍难以获得正规银行贷款，同时太多中国人的银行存款仍在亏钱，这意味着他们愿意通过不那么可靠的途径以更高利率放贷。

的确，向问题借款人提供高息贷款的钱袋子仍隐匿于某处：这些小野兽只会在经济形势再度低迷时出没。与此同时，政府部门无法过于严厉地打击影子银行，因为担心出现信贷急剧紧缩的局面，这是他们希望避免的。

就像部队将领一样，监管部门也始终有打不完的仗。在2015年和2016年，银行和保险公司出售了数千亿美元高收益投资产品以吸引资金，这种做法最终招致强监管整顿风暴，银行和保险公司的理财产品业务骤然降温，去年银行业理财产品存续余额仅增长1%，较前两年的两位数百分比增速大降。

此次机构改革意味着银行和保险公司如今将受同一家监管机构监管。这将有助于遏制安邦保险集团股份有限公司(Anbang Insurance Group Co.)等大举收购的保险公司的崛起，安邦已于2月被政府接管。今后安邦之类的公司将很难在监管之下开展大规模资产管理业务为自己的宏伟目标融资。由于新监管部门对理财产品进行严密监管，依赖理财产品提供流动性的中国公司债市场或仍无法摆脱困境。

由于中国国内太多行业和基础设施的生存依赖影子银行融资，影子银行仍有可能在其它领域繁荣发展。随着理财产品业务的萎缩，信托公司贷款（一种较老的影子融资形式）再次升温，2017年第三季度信托资产总额达到人民币24万亿元（约合3.8万亿美元），较上年同期增长逾三分之一。与此同时，作为理财产品另一主要供应渠道的证券公司仍将受到证监会监管。

中国的监管结构不断完善。不过，现在宣布已战胜中国足智多谋的金融工程师们还为时尚早，还是会有寻机钻空子的人。