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“独角兽”药明康德回A,将迎千亿市值与国际巨头双重挑战

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发表于 2018-4-21 11:17 AM | 显示全部楼层 |阅读模式


“独角兽”药明康德回A,将迎千亿市值与国际巨头双重挑战 

 2018-04-17 李超 棱镜

腾讯《一线》作者 李超

药明康德(603259.SH)4月16日发布的招股意向书显示,公司已经顺利拿到IPO批文,预计在A股发行时间为4月24日,预计发行价格为21.6元/股,申购代码732259。


从事药品研发的药明康德,在去年7月14日首次发布IPO预披露材料,今年2月6日更新材料后,于3月27日IPO申请过会,加之本次顺利拿到批文并最终确定发行时间,也让其成为“独角兽”概念产生后第一个落地回归国内资本市场的行业龙头。


尽管与之前IPO拟募集资金57亿元相比,其最新募集资金已缩水为21亿元,但相较2015年拆分前从美股私有化的32亿美元市值,拆分后独立回归A股的药明康德仍然身价倍增,尚未经历A股市场“洗礼”市值已经超过200亿元。


最新的招股意向书表示,药明康德募集的21亿元资金将拟用于苏州药物安全评价中心扩建、天津化学研发实验室扩建升级、总部基地及分析诊断服务研发中心和补充流动资金四个项目。


CRO业务国内一枝独秀


药明康德主要从事小分子药物(化学药)CRO和CMO/CDMO业务,即在药物发现及前期研发、临床前药学实验、工艺合成、临床试验等阶段,为制药企业提供研发、实验、生产等配套服务。其中,药明康德又主要从事临床前阶段的CRO业务,可以理解为为药企提供临床前研发外包服务。


在药明康德计划回归A股的同时,国内同时有包括康龙化成(A17120.SZ)、美迪西(A17206.SZ)、睿智化学等多家同行业公司计划进入资本市场,药明康德无疑是其中翘楚。


首先是体量上。披露信息显示,药明康德2015年到2017年营业收入分别为48.83亿元、61.16亿元和77.65亿元,净利润分别达到3.49万元、9.75亿元和12.27亿元,市场占有率国内排名第一位,全球排名第十一位。


国内其他几家同样在去年7月左右申报上市但杳无音讯的CRO企业则相形见绌:康龙化成2015年到2017年的营收分别只有11.28亿元、16.34亿元和22.94亿元,美迪西2015年和2016年营收只有1.64亿元和2.32亿元,睿智化学同期营收则只有7.71亿元和8.64亿元。他们的营收总和还不及药明康德的一半。


其次,药明康德的盈利能力也明显高于国内其他企业。2015年到2017年,其毛利率分别高达35%、41%和42%,净利率分别达到了14%、18%和17%,而同期康龙化成的毛利率则只有28%、29%和33%,净利率不到10%;2015年和2016年,美迪西的毛利率也只有36%。药明康德高出同行业5%-10%的毛利率水平,是国内药物CRO名副其实的“龙头”和“独角兽”企业。


分拆回归市值已破千亿


2007年,药明康德在美国上市,彼时,上市主体拥有大分子药物(生物医)、小分子药物和医疗健康科技服务三块业务。2015年,药明康德以32.2亿美元私有化,同时主攻小分子药物,并独立出三家公司“东归”。


其中,药明生物(02269.HK)主要承担大分子药物业务,在2017年6月登陆港股,2016年和2017年,药明生物营业收入分别为人民币9.89亿元和16.18亿元,净利润分别为1.41亿元和2.53亿元,股价从2016年的25港元/股左右上升到2018年的85港元/股左右,目前药明生物最新市值达到了900亿港元。


另一家分拆出来的公司合全药业(832159)则在2015年4月登陆新三板,主要从事小分子药物的工艺研发、改进与生产服务。2015年到2017年,其营业收入分别达到了12.69亿元、16.38亿元和21.87亿元,净利润也分别达到了3.3亿元、4.36亿元和4.95亿元。相比新三板大量“僵尸”公司,合全药业成交活跃,其最新市值也达到了200亿元。


药明康德32亿美元退市后,仅分拆出来的药明生物和合全药业两家企业,3年时间市值已经达到了1000亿元人民币,而一分为三中规模最大的药明康德的回归,让市场对其登陆A股后的市值充满了想象空间。对比药明生物和合全药业的盈利规模和估值水平,甚至有极端投资者认为,药明康德在A股上市后,市值有望单独突破1000亿。


能否挑战国际巨头?


药明康德招股意向书显示,目前全球已有超过50%的药企选择聘用专业CRO企业协助新药研发服务,以降低自身研发费用并控制风险。根据统计数据,2012年至2016年,全球CRO行业的销售额由231亿美元上升至326亿美元,年复合增长率达到8.78%。


尽管行业保持增速,药明康德也已坐稳国内龙头,但其同样面临巨大挑战。药明康德的客户主要来自于国际大型制药公司,在国际市场上,行业龙头为美国昆泰公司(quintiles)公司,2016年昆泰与另一巨头IMS合并,当年合并后的Quintiles-IMS营收达到了68亿美元,业务范围遍布全世界100多个国家。此外,美国的LabCorp、Parexel、PPD和Inc Research等公司也在药明康德之前,营收基本也在20亿美元左右,业绩和规模均远超药明康德。


招股意向书中也表示,全球制药研发服务市场竞争日趋激烈,药明康德在特定的服务领域面临的竞争对手既包括各类专业CRO/CMO/CDMO机构,也包括大型药企自身的研发部门,其中多数为国际化大型药企或研发机构,这些企业或机构相比药明康德具备更强的财力、技术能力、客户覆盖度。除了上述成熟的竞争对手以外,药明康德还面临来自市场新入者的竞争,他们或拥有更雄厚的资金实力,或拥有更有效的商业渠道,或在细分领域拥有更强的研究实力。


可以说,药明康德在坐稳国内“老大”后,将在国际市场面临更为残酷的厮杀。不知回归A股后,在国内资本市场的“呵护”和资金加持下,药明康德是否能在国际巨头面前站稳脚跟并更进一步。

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