经济解析／ Fed要稳 市场爱鸽 麻烦大了

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2019-02-21 12:51经济日报 记者任中原╱实时报导

美国联准会（Fed）公布元月底会议纪录的内容，可能有助于金融市场由元月的动荡恢复平稳，但也凸显出美国与主要国家经济情势背离所带来的挑战，因此最早在3月的会议中Fed便将面临考验。 理由如下：

1.会议纪录中提到元月Fed政策大转向的4项原因，其中两项与美国经济有关，包括国内景气转弱且经济体系仍有闲置产能，以及生产力即将加速提升，但这显然不是促使Fed对升息「更有耐心」，及缩减资产负债表时将「 更有弹性」的决定性因素。 Fed虽提到景气下降的风险，但仍强调经济活动、劳动市场及通膨动向相对强劲。

2.反观另外两项与国际环境有关的因素，包括国际经济持续恶化，及去年第4季金融市场重挫可能带来的后续冲击，Fed却特别重视。 决策官员点名中国及欧洲经济，且「必须密切监视金融市场的结构或行为」，可能已经在数月前造成「流动性情势吃紧」。

3.由于外界常批评Fed以「全世界的央行」自许，及屈服于市场力量，因此Fed官员不大愿意强调国际经济及金融市场，但这回却毫不犹豫凸显这两点。

4.Fed明白表示上述国内、外挑战，加上贸易紧张升高，都是Fed货币政策正常常化过程中所面临的挑战，且美国经济强势很可能被国际疲软所抵消。 再者，国外因素对许多美国上市公司造成的风险，远比美国整体经济的曝险程度更高；而且没有任何一个主要国家愿意本国货币升值，也使市场调整机制的力量减弱。

5.基于上述因素，Fed将更加依赖经济数据。 但金融市场已经认定Fed不仅今年将暂停升息，2020年可能降息，且将提前结束缩表计划。 许多市场人士预期3月会议时所公布的「位图」 将显示Fed预测利率先平后降，并公布今年内停止缩表的细节。

6.Fed的政策立场已经从「超鹰派」转向「耐心」及「弹性」，现在当然希望能稳住市场的预期，为自已留下一些政策转圜的空间，然而目前市场却认为Fed已经转向「鸽派」；因此未来Fed的发言若违逆市场的想法，势必引发新一波动荡。

Fed希望决策官员接下来的发言，以及各项经济数据，有助于降低政策沟通失败及市场动荡的风险。 但若不成，Fed在对外沟通时将面临尖锐挑战，并可能对市场造成重大的干扰。

作者：伊尔艾朗（Mohamed A. El-Erian），安联集团首席经济顾问，彭博信息专栏作者。

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