先声明，我不是专家，而且今天在FAZ上损失非常惨重。 不过，还是希望灌一灌自己对今天annoucement的一些看法，希望各位老大指正
我赞同绝大部分人的观点，那就是这次金融危机的缓解与否，取决于银行对信贷市场的放开程度。大多数中小企业一般都维持着比较谨慎的现金流管理，并不会轻易的通过信贷融资。我的一个好朋友，他的公司每年有2-3M的Revenue，但balance sheet上面还是没有任何负债 （不论是长期还是短期，除了AP)。这大概也从侧面验证了最近的新闻就是Small Cap的公司回报率依然是很高的。主要原因是资金链的稳定。不过大公司就没有这么幸运，借贷，尤其是短期借贷对公司运营非常重要。信贷市场的收紧毫无疑问会对这些公司的working capital带来很大的影响。这种影响是传递性质的。换句话说，大公司因为短期没有现金而导致逐步升高的default rate。如果不加以控制，将最终转加到对中小企业的支付违约上。当中小企业不得不减记自己的currency assets, 从而间接的陷入资金周转不灵的地步。当然，如果这一切都发生，那么更大规模的信用危机就会产生。（传说中的第二轮金融危机？)
相信FED为了放开信贷市场花费了许多周折，包括前一段时间的银行国有化，"good bank, bad bank"，等等，归根到底就是希望通过政府接管不良资产以推动银行业务的正常化。结果似乎不近乎人意。大概其中一个重要的因素就是美国人在意识形态上对国有化一类问题的敏感性，加之舆论的导向，反而引发国有化对象股票的抛售，比如说，AIG, C, GM, 等等。由于common stock算作Equity, 股票市值的蒸发间接的降低了银行/公司的working capital，所以并没有让银行系统有足够的信心去开放信贷业务同时保有规定的capital level。在这种肉包子打狗的结局下，FED今天的举措似乎并不稀奇（很遗憾没有关注前几天Bank of England类似的举动，否则就不会在FED call 之前load大量的FAZ).
FED的新举措是否有帮助(尤其是对股票市场），我认为与短期而言，结合M2M可能会出现的新规定，是有帮助的。 尤其在今天annoucement不久，Ford就跳出来说要通过TALF发行$2.95 Bln 的 Bond. 个人认为这是一种变相的政府bailout. 以Ford或者GM的信誉等级和现在的情况，他们发行的Bond/notes可能很难找到买家，即便支付很高的yield. 政府的TALF机构等于变相的信托机构帮助企业进行融资。达到的效果和政府直接或部分接管很类似（政府虽然不控股，但依然可以把很多条条款款写到agreement里面）。不过所造成的轰动效应要远远小于国有化。毕竟这属于私有企业正常的融资行为。对于银行业，我们也可以看作是good bank, bad bank的一个改良版或者是先期的尝试。单纯从这个角度而言，对股市的影响是正面的。而且，如果市场反应良好，我认为FED会继续增加债券购买的数量
不过，我们不应忽视另一个问题，也就是可能由此引发的通货膨胀的问题。相信很多老大都已经多次谈论过这一点，我就不再多说。羊毛出在羊身上。这种无节制的货币流通可能会缓解这一轮的金融危机，不过可能会产生一个更大的泡沫，说不定就会在几年后破碎。当然，具体时间还要看美国在政治和军事上对美元价值的捍卫能力。大概也正是由于基于这样的一种担忧，GLD在FED annoucement后也骤然飙升，算是对潜在隐患的一种对冲吧。
虽然我有很多FAZ，我认为短期依然维持牛市 （除非这是有预谋的大量散发利好消息，为大熊做准备，如果真是如此，那么那则里空消息一定是一个炸弹否则不需要这样大幅的抬市）。至于中期，取决于公司/银行在使用TALF后信贷业务的情况。如果依然收紧，大熊自是不可避免。另外，FASB已经上交了关于M2M的两份改革提案，如通过，应该可以体现在这一轮的ER中，这样强的造势，尤其是在根本未提没有缓解的情况下，是很值得推敲的。所以，短期到四月ER季节依然看牛。这之后，相信数据会说话。 |
狗仔卡
发表于 2009-3-18 05:26 PM
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好贴！
发表于 2009-3-18 07:46 PM